壹网壹创分析「国内并购案例」

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国元证券发布投资研究报告，评级: 增持。

壹网壹创(300792)

事件：

公司回复深交所关注函，披露此前拟出资不超过3.8亿元收购51%股权的标的公司为浙江上佰电子商务公司。

点评：

拟并购家电品类优质服务商上佰电商，拓展品类布局

4月16日公司披露拟并购标的公司为浙江上佰电子商务公司。上佰电商与网创同为天猫六星TP服务商，在家电家居两大品类具备完整的电商代运营经验，主要客户包括美的、小天鹅、松下、联想、暴风、看尚、左右坐客、花为媒、圣奥等数十家家电和家居头部品牌，2017年全年总销售额接近80亿元，2019年收入1.86亿，净利润4036万。目前该收购项目处于审计评估阶段。

扩品牌、扩品类将驱动公司长期成长，资本运作有望加速产业整合

此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务，积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验，上市后公司开启品牌、品类的拓展，2019年底公司新签潮玩品牌泡泡玛特，2020年一季度继续拓展美妆品牌丸美、小家电品牌等，新品牌承接加速，展现出公司在拓品牌、拓品类上强大的执行力。此次收购有望加速代运营行业整合，并购双方有望在研发、仓储、用户画像、数据分析等领域形成协同效应，进一步增强行业地位。

投资建议与盈利预测

电商服务行业高速增长，公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向，增长潜力巨大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移，品牌方对线上投放与线上销售的需求增强，给公司带来积极影响。我们预计2020/2021年EPS分别为3.47/4.49元，对应PE分别为77x/59x，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；头部客户流失风险；新品牌拓展不及预期；并购项目推进不及预期。

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