美国大型医疗器械上市公司「医疗公司上市条件」

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21世纪经济报道 记者 魏笑 深圳报道 不到一个星期，已有两家医疗健康企业在瑞士交易所上市。

9月27日，健康元发布公告称，其发行的全球存托凭证（GDR）已在瑞士证券交易所上市；9月22日，乐普医疗也发布公告称，其发行的GDR在瑞士证券交易所上市。

为何要去瑞士上市？健康元董秘向21世纪经济报道记者表示，境外发行GDR能增强企业多渠道融资能力；助力公司在研发、生产以及商业化方面的国际化布局；另外，有助于公司向境外资本市场展示企业自身，提升海外知名度。

值得注意的是，与港股IPO、A股定增等其他融资渠道相比，GDR在发行定价、审核周期、交易限制、发行间隔等多方面有独特优势。

政策也给予支持。2月11日，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”，拓展了互联互通融资渠道。东向纳入符合条件的深交所上市公司，西向拓展到瑞士、德国等欧洲主要证券市场。

未来或有越来越多国内企业奔赴瑞士苏黎世发行上市。

助力国际化布局

根据健康元公告，其在瑞士证券交易所完成簿记发行638.25万份GDR，发行价格为每份GDR14.42美元，募集资金总额约为9204万美元，独家全球协调人为中信里昂证券有限公司。

值得注意的是，9月22日，乐普医疗发布公告称，其发行的GDR于2022年9月21日在瑞士证券交易所上市。本次发行的GDR共计17,684,396份，对应新增基础证券为88,421,980股本公司A股股票。

全球存托凭证（GDR）为何？据悉，GDR是指由存托人签发、以境外证券为基础在境内发行、代表境外基础证券权益的证券，每个存托凭证代表一定数量的境外公司发行的基础证券。

根据存托凭证开展的方向不同，可分为GDR和CDR两种。其中，GDR即允许符合条件的沪深上市公司在规定海外交易所发行DR（简称“西向业务”）；而CDR则允许符合条件的海外发行人在沪深交易所发行DR（简称“东向业务”）。

这是继2022年7月28日第一批4家A股上市公司，即国轩高科、杉杉股份、科达制造和格林美，在瑞士证券交易所挂牌上市之后，2家医疗健康企业在瑞士证券交易所发行GDR并挂牌上市。

为何要去瑞士上市？从企业角度来看，境外发行GDR可助力企业的国际化布局，符合战略定位；此外，发行GDR能够帮助企业通过境外资本市场直接获得外汇，增强融资便利性。

对此，21世纪经济报道记者以投资者身份致电健康元，其董秘表示，首先，境外发行GDR，能增强企业多渠道融资能力，可为公司发展提供资金保障；其次，国际化是公司长期发展战略，境外发行GDR可助力公司在研发、生产以及商业化方面的国际化布局；另外，在瑞交所上市，意味着企业也需在瑞交所进行信息披露，有助于公司向境外资本市场展示企业自身，提升海外知名度。

值得注意的是，远赴瑞交所上市或表明健康元拓展欧洲市场的目标。2021年，健康元实现境外营业收入25.72亿元，营收占比达16.17%。但其布局主要集中在东南亚地区。

具体来看，制剂方面，健康元加强了呼吸、辅助生殖、抗真菌、抗病毒、消化道等产品在巴基斯坦、印度尼西亚、菲律宾等国家和地区的准入和推广工作；原料药方面，2021年新增3个产品的国际注册，其中重点包括：达托霉素在葡萄牙、日本、印度、新加坡、巴西、南非获批注册。

而乐普医疗指出，未来其将不断推动冠脉介入、外周介入、结构性心脏病、电生理器械等领域创新产品在境外的临床试验和产品注册工作。由于海外临床试验和产品注册成本较高、程序繁琐且周期较长，随着研发管线的不断丰富，需要持续的海外资金等各方面的资源投入。

值得注意的是，瑞交所首席执行官迪塞尔霍夫(Jos Dijsselhof)曾在接受采访时表示，瑞交所是欧洲医疗健康公司的主要上市地。

为何选择瑞交所？

据悉，瑞士市场指数(smi)是瑞士交易所蓝筹股票市场指数，涵盖了在瑞士证券交易所上市的20家规模最大、流动性最强的公司，覆盖了瑞士股票市场总市值的大约80%。其中，医药巨头罗氏、奢侈品公司历峰集团、制造业巨头ABB，以及瑞银集团、瑞士再保险、瑞士人寿等金融企业都是smi指数的成分股。

政策给予支持。2月11日，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”，拓展了互联互通融资渠道。东向纳入符合条件的深交所上市公司，西向拓展到瑞士、德国等欧洲主要证券市场。

相比之下，目前赴美上市存在诸多不确定性。2022年3月10日美国证监会（SEC）宣布将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药5家中概股公司列入《外国公司问责法》（HFCAA）暂定清单。继今年3月以来，美国SEC公布了七批“预摘牌”中概股名单，已有159只中概股被列入美国《外国公司问责法》清单。

据中信建投研报，2021年2月至2022年3月，在美国上市的中概股遭遇有史以来最大危机，280多只美股中概股总市值从去年峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元，缩水一半。

因此，中概股转向港股成为大多企业的选择。

据悉，目前符合香港二次上市的中概股总市值约为1,300亿美元，即约1万亿港元。业内人士指出，据乐观估算，至2024年底，满足第二上市要求的中概股可能带来约2,000亿港元的新增融资需求，而港股每年IPO融资额平均约2,300亿港元，中概股回归将给港交所带来不小的压力，因此打通更广阔的海外融资渠道十分关键。

值得注意的是，瑞士是永久中立国，在监管方面可能更公允，能够提供较为稳定的政治环境，因此赴瑞交所上市或是不错的选择。

此外，与港股IPO、A股定增等其他融资渠道相比，GDR在发行定价、审核周期、交易限制、发行间隔等多方面有独特优势。

例如，在上市要求方面，中国企业在瑞士发行GDR的条件并不算难，相关要求包括：在上交所或深交所上市，且市值不低于人民币200亿元；持续经营3年以上；同时，在首个交易日，GDR发行人的股本不低于2500万瑞士法郎等。

在发行程序和成本方面，相较于A股公司以H股方式赴港上市，GDR上市的核准、披露等要求都相对低一些，发行上市过程也更快，付出的成本也更低；此外，瑞士交易所接受《中华人民共和国企业会计准则》，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。

中金公司指出，瑞士极具特色的金融体系和具有优势的税收及银行保密制度也使其成为全球投资者重要的资产配置地。

目前，瑞士是最大的全球离岸财富目的地，实行自由经济政策，拥有广而深的投资者基础。在全球跨境私人银行业务中，瑞士占24%的份额，其私人银行拥有巨大的融资和配售权，中国企业去瑞士发行能够接触到拥有雄厚资金的国际大型投资机构。

从今年已发行或拟发行GDR的案例来看，发行公司正从内向传统行业往外向成长制造业转变。同时，瑞士交易所的监管体系兼顾上市要求和市场化导向，正在成为GDR发行的热门选择。短期来看，GDR发行对股价存在压制，但价差随着兑回日的临近不断收敛。

因此，越来越多国内企业奔赴瑞士苏黎世发行上市。

据21世纪经济报道记者不完全统计，自互联互通新政实施至今，拟发行GDR的上市公司有16家，包括三一重工、乐普医疗、国轩高科、杉杉股份、科达制造、方大炭素、格林美和健康元。欣旺达、东鹏饮料、国联股份、星源材质、巨星科技、东方盛虹、锦江酒店、杭可科技。其中，乐普医疗、国轩高科、杉杉股份、科达制造、格林美和健康元这6家已在瑞交所上市。

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