劲仔食品营业额「劲仔食品怎么样」

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【摘要】

本文作者代表九方金融研究所进行现场调研。自8月31号以来，A股上市公司的业绩报全部公布完毕，大消费板块中47%为负增长，而劲仔食品的2022H1营收和归母净利润增速分别为31.30%和37.84%，成绩十分亮眼。劲仔食品的业绩是近半年发生的巨大变化，公司做了什么转变导致成绩这么好呢？

调研后显示公司的增长主要来自于：1.公司产品换大包装，提高了渠道利润率。2.小鱼干（营收超10亿，营收占比80%）的大包装率28%，未来有空间。3.公司布局七大品类目前三大品类处在放量期：小鱼干、肉干、豆干，未来成长有空间。

一、调研目的和行程

截至8月31日凌晨，全部A股4888家上市公司中，已有4883家上市公司披露完2022年上半年财务数据，另有5家上市公司暂未披露。从今年H1业绩看2301家公司实现归母净利润盈利正增长，占比达47%。大消费板块中47%为负增长，而劲仔食品的2022H1营收和归母净利润增速分别为31.30%和37.84%，成绩十分亮眼。

从表格中可以看到劲仔食品在2020年和2021年的业绩表现来看表现的都不是很好，特别是净利润的表现分别是1亿和8000万，增速分别是-12.78%和18.73%。到了2022年H1公司的业绩突然展现出强劲的增长势头，值得注意的是公司的营收有一个加速增长的趋势，说明公司的某项业务已经展现除了强劲的增长势头。劲仔食品做了什么转变导致成绩这么好呢？带着这个疑问我们一行人进入了劲仔食品长沙的办公大楼为投资者探个究竟。

2022年8月31日上午10：00点我们一行人准时达到调研现场。出席领导有公司董秘丰文姬总和财务总监康厚峰总接待了我们。同行的有券商、公募和私募研究员20多人，算是中等范围的调研团了。我们与两位管理层进行了接近2个小时的沟通，涉及公司的产品、渠道建设、供应链建设规划、公司未来战略等诸多核心问题。

会后，我们在在劲仔的长沙办公室短暂的参观了一圈，了解了公司的发展历程和公司文化，参观了公司的小型食品实验室，更加深入的理解了公司产品战略的成功之处。

二、劲仔食品（003000）：鱼类休闲零食第一股

劲仔食品成立于2010年，主要从事传统风味休闲食品研发、生产和销售，总部位于湖南长沙。公司主要产品包括1）风味小鱼、风味豆干、风味肉干等传统风味休闲食品，2）素肉，魔芋爽，鱼豆腐，鱿鱼等。经过十多年积累，公司拥有“劲仔”、“博味园”等知名品牌，发展成为鱼类零食细分赛道的龙头企业，跻身休闲豆制品行业前十。目前已建立湖南岳阳、平江两大生产基地，形成了以经销为主、直营为辅，线上线下全渠道经营的销售网络。

劲仔食品发展历史

来源：公司官网、九方研究所

1990-2010年：开启休闲零食创业，聚焦小鱼仔品类。1990年，公司创始人周劲松先生下海创业做酱干，并于1995年左右带领酱干走出湖南，开辟新市场河南，2000年，公司推出“劲仔”品牌，2010年左右，创始人开始二次创业，聚焦小鱼仔品类。

2011-2017年：签约品牌代言人，引入战略投资者。这一阶段，公司主要围绕小鱼仔品类调整口味、开拓渠道、塑造品牌等。品牌端，2013年公司签约著名湖南主持人汪涵成为“劲仔”品牌代言人，品牌知名度得以提升。生产端，2016年，公司引入战略投资者佳沃集团，随后对平江生产基地进行技术改革及自动化升级，生产效率进一步提升。

2018-至今：鱼跃龙门，募投加码。2019年，公司签约知名艺人邓伦成为“劲仔”的品牌代言人，品牌形象更加贴近年轻一代，2020年，公司营收突破9亿元，并于当年成功登陆深交所，成为“鱼类休闲零食第一股”。

二、调研纪要

1、调研亮点

1.半年报业绩亮眼：2022Q2实现营收3.6亿，同比增长45.6%；净利润3660万，同比增长84.72%。主要系经营策略的变革，公司实现了全渠道、全品类和全区域的快速增长。

2.三大品类已布局：小鱼干作为第一大品类（营收超10亿，营收占比80%）鱼制品的主打产品，在2022H1实现了27.22%的增长；禽类制品中的手撕肉干和鹌鹑蛋一经推出就得到了广大消费者的认可；豆制品在2222H1实现了17.14%的增速，豆干、酥肉等创新型豆制品也获得了较好的增长势头。

3.大小包装更替提高渠道利润率：公司继续推进大小包装的产品覆盖面，致力将大包装打造为第二增长曲线的同时利用小包装产品拓宽消费场景，共同助力公司产品量价齐增。这里跟投资者解释一下，劲仔食品过去产品多为散装现在通过散装提前包装为大包装，好处有

1、换包装后涨价，提高渠道的利润率约10-20%，不同地区有差异。2、方便消费者购买减少称重环节。3、可以进入的渠道更加丰富，如街边店是不称重的，现在就可以进入。

2、大小包装的规划

Q1:大包装产品的渗透率和后续空间？

公司2021年大包装产品销售额大约为8000万，2022年销售额接近1.76亿，占比达28%；小包装产品占总产品销售额的59%，增长了8%；散装产品占比6.7%，增速为69%。公司希望大包装产品的比重能达到总产品的50%。

Q2：小包装产品后续的发展规划？

目前小包装2022H1的增速为8%，因为产品的基数较大，公司希望它能保持个位数的增速。第一个增长来源于空白网点的渗透，大包装和散装等产品品牌势能的提升带动小包装产品进入市场，从而拓展空白市场。

湖南、湖北和江西等小包装产品销量只有几百万，有很多空白区域可供流通性较强的小包装产品渗透，公司需要在这些区域提升品牌势能和品牌影响力。第二个增长来源于品类的扩充，原先的产品只有一两元的鱼、豆干或者肉干，现在将适合小包装售卖的魔芋和鹌鹑蛋等产品加到渠道里。

Q3：大小包装的产品是否存在产品品质上的差异？

只是规格上有差异，品质上没有差异。

Q4:大包装产品的快速放量是否会冲击小包装产品？

两种产品的操作模式、售卖方式以及目标的客户群体都有所不同，从体量、渠道渗透以及消费者认知度上来说，这两种产品目前远没有达到此消彼长的状态。小包装产品是在小的便利店里面售卖，在很小的空间里侧面陈列，更多的客户是未成年人；而大包装和整合装产品更多是在BC型超市里售卖，公司希望通过大包装拓展客群并开拓新的渠道。

由于操作模式、售卖方式以及客单价等因素，小包装产品难以通过终端服务型的经销商进入一些大型超市。公司推出大包装产品，使其进入高智能终端，有助于打造品牌优势，形成样板并反哺到流通渠道，最终带动小包装产品销量的增长。

3、产品力及鱼类零食情况

Q1:鱼类零食的发展空间？公司目前占比以及竞争对手情况？

2020年鱼类零食的数据是200亿，行业协会数据显示2030年将达到600亿。鱼类零食涵盖范围偏广，包括小鱼、鱼尾巴、鱼块、鱿鱼、鳕鱼片、小黄鱼和鳗鱼、带鱼等。公司在上市前和相关的机构进行交流，在行业地位方面公司连续多年都是第一。目前鱼类零食品牌中和公司体量相近的几乎没有。特别在小鱼干产品上，很多综合类品牌如松鼠等一直想与公司合作，让公司进行代工。但是由于自身产能不够，目前还未开放鱼制品的代工。因此整体上公司在小鱼干类产品上遥遥领先。

Q2:后续是否有具有潜力的新品推出？

公司每年研发和在研发的产品有上百个，但是每年推出并且进入全渠道进而投建产能的产品就一两个，应该会有类似鹌鹑蛋这种公司比较看好的品类的产品推出，由公司自己建设产能。

Q3:豆干和手撕肉干等非鱼类大单品毛利率如何？

大单品经典豆干和手撕肉干毛利率已经接近劲仔小鱼。从品类来看，豆制品和禽肉制品整体毛利会偏低一些，主要是新品的影响，前期市场投入阶段规模效应还没有凸显出来。从单品来说，公司的亿元级大单品豆干和肉干都是盈利比较稳定的大单品。

Q4：是否受到原材料价格普遍上升的影响？

油、大豆和鸭肉等大宗原料的上涨体现在去年的成本里，对去年的利润率有一定影响，但是今年这些原材料的价格有所回落。

4、渠道建设情况

Q1:超市渠道是通过直营还是经销商？

基本上都是通过经销商，公司直营的板块主要是天猫、京东等渠道，拼多多也是通过经销商渠道来开展业务。线下的临时专营渠道和一些日常的礼盒销售是公司进行直营和对接的，整个直营板块占比较小。

Q2:一二线和三四线城市经销商占比？后续规划？

一二线城市经销商占一半，三四五六线城市占另一半。公司会从人口经济等维度拓展经销商，重点放在优势市场和优质门店。

Q3：零食渠道的拓展计划？

公司与零食很忙等专营渠道都建立了合作，中间经过一次产品的调整，目前该业务在公司占比不高，只有2000-3000万，对公司影响有限。目前公司在尝试性合作并进行定制化包装，其目的在于填补湖南、湖北以及江西等地市场的空白，提供渗透率的同时进行消费者教育，提升公司品牌影响力。

Q4:线上和线下产品售价有差别吗?

线上产品与线下产品是分隔开的，包装和规格都不同，但两者毛利率都差不多，半年报里面披露的线上毛利率27.72%，线下毛利率27.55%。

三、调研总结

公司依靠更换大包装这一看似偶然的举措爆发出了巨大的增速，核心原因我们认为是提高的渠道利润空间，渠道力增强。尽管从公司财报端来看并未体现，但利润主要体现在经销商一端。

从产品来看：

（1）核心大单品小鱼干大包装占比28%、小包装59%、散称6~7%，其中大包装同比 100%，散称同比 6%，小包装同比 8%。公司目前将大包装小鱼作为第二成长曲线去打造，大包装还在加速铺市阶段。

（2）肉干和豆干毛利率低于小鱼干是因为：1）规模效应还没起来；2）经典豆干和手撕肉干毛利率已经靠近小鱼干，但是新品毛利率较低，拉低肉干和豆干毛利率。随着后续规模增加，预计毛利率将有所提升

（3）其他品类：肉干有希望成为第二个跑出规模的大单品，鹌鹑蛋虽然H1才开始铺市（收入~1000W）。

从渠道力来看：

（1）线下渠道：公司通过大包装从流通渠道加速向KA、BC等现代渠道布局，目前公司现代渠道占比20~30%，计划未来做到50%。（2）线上渠道：去年开始逐步发力线上渠道，抓住直播电商、抖快达播和自播机会，H1线上增长较快，占比提升至20%，公司预计后续保持这个比例。公司认为线上渠道一方面可以走量，一方面可以提升品牌曝光度、触达更多年轻目标群体。公司对线上也做了包装升级，采取了卡通版包装。

从成本和盈利能力来看：

（1）成本：Q2鸭肉成本下降较多，公司将增量利润增加了肉干产品投入。鱼胚整体价格过去2年波动在10个点以内，较为稳定。

（2）费用：今年费用将围绕年初规划进行稳定投放，H2费用延续稳健投入，不会大幅增加。（3）盈利：随着后续肉干和豆干的规模增加，预计毛利率将有所提升。

风险提示：本文以现场调研记录为基础进行整理，如有理解偏差请以上市公司正式公告为准

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：程伟（登记编号：A0740618080004）