振东制药信披数据“打架”背后：是治脱“神药”自我救赎 还是“男人的医美”蹭热点

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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王瑜 于娜 北京报道

随着“颜值经济”升温，医美已不再是女性的专利。防脱生发行业被称为“男人的医美”，其市场规模快速扩大，成为资本市场关注的焦点。

基于市场对脱发经济的关注，相关上市公司成为受益标的。以振东制药为例，6月2日收盘，WIND医疗美容指数重挫5.37%，而振东制药逆势猛涨19.96%，该公司股价暴涨的原因，是发布的一则“关于终止资产置换暨关联交易的公告”。该公告终止置换的资产是振东制药的子公司安特制药，安特制药旗下产品“达霏欣米诺地尔”正是治疗雄脱的产品之一。而就在今年1月份，振东制药发布了资产置换协议，拟将亏损的安特制药置换给母公司振东集团。

由于在短时间内对同一资产做出不同判断，振东制药引发深交所下发关注函，要求其说明做出判断的审慎性。值得注意的是，深交所在关注函中还指出，振东制药在投资者互动平台、年报、资产置换协议中列举数据有矛盾之处，要求其说明原因。

振东制药对此解释为，公司未精确披露数据及造成广大投资者的误解，公司董事会向广大投资者致以诚挚的歉意。

首都经济贸易大学金融法研究中心主任徐化耿告诉《华夏时报》记者，信息披露的基本原则是真实、准确、完整，而该公司2020年报中的披露以及互动易平台的回复不够准确和完整，有可能误导投资者，应当根据关注函的要求及时改正，如果给投资者造成了损失，应当赔偿投资者损失。达到一定严重程度的话，证监会除了责令整改，给予警告，还可以对其罚款。

中国整形美容协会医美机构分会副会长田亚华向《华夏时报》记者指出，口服“非那雄胺”配合局部外用“米诺地尔”是治疗雄脱的传统方法，但是随着毛发移植的快速发展，将会对药物治脱市场产生较大冲击。

信披数据“打架”

振东制药在1月11日发布的资产置换公告中称，子公司安特制药2018年和2019年分别亏损8151万元和4919万元。因此，为剥离长期亏损资产，振东制药做出了与母公司振东集团进行资产置换的协议，置换方式为“振东制药拟以安特制药100%股权与振东集团持有的君度德瑞2.4038%投资份额和君度尚左2.4938%投资份额进行置换，差额部分双方按协议约定补足。”

而仅仅4个月之后，振东制药发布“终止资产置换”的公告。终止置换的原因为，“安特制药旗下治疗脱发的达霏欣米诺地尔搽剂前几年销售差，不是公司主要经营品种。今年，男性医美和脱发经济等医美题材受到广泛关注，达霏欣米诺地尔的销售增速很快，2021年第一季度的销售额达5000万元，第二季度预估也会有很大的增长。同时，公司代理销售的防脱发的咖啡因洗发水，与生发的达霏欣匹配组合，可以打造成一个相辅相成的医美产品系列。”

而其中“不是公司主要经营品种”的说法，与振东制药此前在互动易上回复投资者的数字发生矛盾。

振东制药于今年5月25日在互动易平台回复投资者时称“达霏欣米诺地尔经过四年运作，2020年销售达1.5个亿”。而2020年振东制药披露安特制药当年营业收入约1.8亿元。据此计算，2020年达霏欣米诺地尔产品销售收入占安特制药营业收入总额比例达到83%，属于该公司的主要经营产品。

深交所要求其说明“达霏欣米诺地尔搽剂是否为你公司主要经营产品，并说明终止置换公告与互动易披露不一致的原因”。

振东制药对此解释为，2020年报中，安特制药的营业收入为1.80亿元，其中达霏欣的销售为0.80亿元，占安特制药营业收入的比例为44.69%。互动易平台回复投资者时称“达霏欣米诺地尔2020年销售达1.5个亿”中的1.5亿元是达霏欣的终端零售销售额。对公司未精确披露数据及造成广大投资者的误解，公司董事会向广大投资者致以诚挚的歉意。

植发冲击药物治疗市场份额

防脱生发被称为“男人的医美”。国家卫健委2019年调查数据显示，我国脱发人数超2.5亿，平均每6人中就有1人脱发，其中男性约1.635亿，女性约0.88亿，30岁前脱发的比例高达84%，比上一代人的脱发年龄提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。根据《中国雄激素性脱发药物市场评估与投资方向研究报告（2020版）》显示：目前国内防脱生发行业的产业规模在114亿元左右，近几年平均增长率达到15%，目前国内生发药物销售规模仅占防脱生发产业的14%左右，增长空间很大。

目前治疗“雄激素性脱发”只有三种方法：口服“非那雄胺”、局部外用“米诺地尔”和毛发移植。国内市占率比较高的米诺地尔产品分别是港股上市公司三生制药旗下的“蔓迪”和振东制药的“达霏欣”。2020年“蔓迪”的销售额为3.68亿元，“达霏欣”为0.80亿元；“蔓迪”的市占率约70%，“达霏欣”约20%。

随着市场需求大增，“达霏欣”的销售规模也有较大提升。振东制药披露，2019年时“达霏欣”占公司总销售额比重仅为1.30%，但随着达霏欣电商渠道的崛起和生发护发市场的快速发展，2021年1季度该产品已占公司总销售额的3.51%。2021年1季度，达霏欣未经审计的销售额为4536.05万元，同比增长220.21%。

根据中康CMH零售数据显示，米诺地尔2018年、2019年、2020年的销售规模增速分别为44.3%、69.7%、45.2%。2020年，米诺地尔零售渠道销售规模仅占中国雄脱药物市场的9.5%。振东制药在投资者调研会上判断，米诺地尔未来市场潜力很大。

基于此，未来这将是一片蓝海吗？田亚华告诉《华夏时报》记者，口服“非那雄胺”加配合局部外用“米诺地尔”是治疗雄脱的传统方法，但缺点是两种药物都需要坚持使用，停药后作用就会消失。如果说药物治疗是缓解脱发，那么毛发移植就是具有永久性的解决方案。据观研天下数据显示，2018年、2019年、2020年我国植发行业市场规模分别约为120亿元，150亿元、200亿元。田亚华认为，随着毛发移植技术提升和产业的快速发展，将会对药物治脱产业产生较大冲击。

6月4日，《华夏时报》记者就是否转型医美等问题联系振东制药董秘办并发送采访函，截至发稿尚未收到回复。