权威信用评级机构将一家受金融危机影响的「信托监管评级2020」

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作者|韦新泉

本期反做空研究中心整理了18家企业的评级报告，评级展望均为稳定，这些企业主要涉及金融、交通、城建及租赁领域，其中多数金融投资企业或面临短期偿债压力。

从上方的表格中可以看到，18家企业的总债务为27492.43亿元，短期债务为9715.43亿元。有4家公司的总债务超过3千亿元，分别为海通证券、湖南高速、申万宏源、山东高速，其中山东高速的总债务最高，为4688.32亿元，其短期债务为1028.42亿元。在这16家企业中象屿金象短期债务占比最高，达65.81%，龙口城建最低，为9.85%。

从在建项目及拟建项目来看，有5家企业存在在建项目，总投资金额在1756.9亿元，已投资825.8亿元，未来还需投资931.1亿元。此外，只有2家企业存在拟建项目，投资金额为186.94亿元。这些在建及拟建项目未来投资共需1118.04亿元。

公司的具体情况还请各位读者浏览本期的评级精要，如若需评级报告，可添加文章末尾的微信，提供个人名片或联系方式，我们甚至可以打包提供。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

公司简称：

江宁经开：南京江宁经济技术开发集团有限公司

天风证券：天风证券股份有限公司

国新控股：中国国新控股有限责任公司

海通证券：海通证券股份有限公司

象屿金象：厦门象屿金象控股集团有限公司

环球租赁：中国环球租赁有限公司

江西国控：江西省省属国有企业资产经营（控股）有限公司

龙口城建：龙口市城乡建设投资发展有限公司

国丰集团：烟台国丰投资控股集团有限公司

东莞交投：东莞市交通投资集团有限公司

湖南高速：湖南省高速公路集团有限公司

中航产融：中航工业产融控股股份有限公司

平安租赁：平安国际融资租赁有限公司

广州金控：广州金融控股集团有限公司

湖南高速：湖南高速公路集团有限公司

申万宏源：申万宏源证券有限公司

南方资产：南方工业资产管理有限责任公司

山东高速：山东高速集团有限公司

东方财富：东方财富证券有限公司

2家城建企业资产流动性欠佳

东方金诚：存货及应收类款共占流动资产的70.21%，江宁经开资产流动性欠佳

2月14日，东方金诚发表报告，将江宁经开的主体信用等级评为AAA，与2021年6月7日的评级结果一致，“南京江宁经济技术开发集团有限公司2022年度第一期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

江宁经开是一家主要从事基础设施建设、城市绿化、房屋租赁等业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为40.72亿元、49.55亿元、40.44亿元，总利润分别为3.33亿元、4.20亿元、-1.12亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度和剩余额度分别为1191.96亿元和401.06亿元。

2018年至2020年，公司营业利润率分别为16.30%、14.86%、14.70%。这三年，公司营业利润率下滑，整体看来，公司盈利能力较弱。2020年公司基础设施建设营业收入为40.66亿元，占总营业收入的82.06%。公司营业收入主要来源是基础设施建设营业收入。截至2021年9月末，公司总债务为731.64亿元，比年初增长17.49%，短期有息债务为228.41亿元，货币资金/短期有息债务为0.35。

同期末，公司存货为104.32亿元，应收账款为76.56亿元，其他应收款为347.08亿元，公司存货及应收类款共占流动资产的70.21%。此外，公司受限资产为124.02亿元，占总资产的11.72%，对外担保金额为109.80亿元，担保比率为35.90%。公司在建基础设施建设项目总投资为230.86亿元，已投资117.8亿元，还需投资113.06亿元。公司拟建基础设施建设项目投资额度为71.91亿元。

中诚信：存货及应收帐款占流动资产的89.52%，龙口城建资产流动性欠佳

2月16日，中诚信发表报告，将龙口城建的主体信用等级评为AA ，“2022年第一期龙口市城乡建设投资发展有限公司绿色债券”的债务信用等级评为AA ，评级展望为稳定。

龙口城建是龙口市主要的基础设施建设主体，主要业务包括土地整理、基础设施建设、房屋租赁和水务等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为7.58亿元、7.70亿元、8.98亿元，净利润分别为1.35亿元、2.08亿元、1.23亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为112.46亿元，剩余额度为19.20亿元。

2018年至2020年，公司期间费用分别为1.62亿元、1.81亿元、2.52亿元。期间费用持续增长对公司利润形成一定侵蚀。截至2021年9月末，公司总债务为128.91亿元，短期债务为12.70亿元，货币资金为13.69亿元。同期末，公司存货为65.94亿元，其他应收款为95.13亿元，应收账款为8.93亿元，共占流动资产的89.52%。

同期末，公司在建代建项目总投资为18.24亿元，已投资13.80亿元，还需投资4.44亿元。公司拟建代建项目投资总额为3.27亿元。公司在建工程建设项目投资23.58亿元，已投资18.03亿元，还需投资5.55亿元；公司拟建工程建设项目计划投资98.00亿元。此外，公司拟建龙口市城乡水环境综合治理工程项目投资总额为17.03亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。

11家金融投资企业或面临偿债压力

中诚信：资产负债率达67.04%，天风证券该指标有所上升

2月11日，中诚信发表报告，将天风证券的主体信用等级评为AAA，“天风证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

天风证券是武汉市重要的一家金融企业，主要包括证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管理业务、期货经纪业务、私募基金业务等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为38.46亿元、43.60亿元、29.18亿元，净利润分别为4.21亿元、6.88亿元、7.31亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为421.40亿元，剩余额度为276.21亿元。

2018年至2020年，公司营业费用率分别为63.13%、62.55%、65.41%。近三年营业费用率持续增长，对公司盈利产生一定影响。截至2021年6月末，公司出现股票质押风险事件，涉诉金额为10.66亿元。同期末，公司涉案金额超过1000万元的未决诉讼及仲裁事项共13项，涉及本金9.08亿元。截至2021年9月末，公司总债务为583.37亿元，比年初上升32.27%。此外，公司发布公告拟收购恒泰证券股份有限公司29.99%股份，目前剩余3.50%股权收购待过户。

中诚信：短期债务是货币资金的4.44倍，国新控股有一定偿债压力

2月14日，中诚信发表报告，将“中国国新控股有限责任公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”品种一和品种二的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中国国新是一家从事基金投资、金融服务、股权运作、资产管理等业务的中央企业。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为49.65亿元、52.29亿元、41.36亿元，净利润分别为102.23亿元、161.23亿元、173.51亿元。2021年9月末，中国国新本部收到授信额度合计4284.00亿元，其中未使用额度为2436.14亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为2889.71亿元，比年初增长约为13.25%，短期债务为690.81亿元，货币资金为155.34亿元。此外，公司海外投资受到当地政治、文化、环保和管理等因素影响而面临一定的不确定性。

中诚信：资产负债率达71.64%，海通证券或面临偿债压力

2月14日，中诚信发表报告，将海通证券的主体信用等级评为AAA，“海通证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司次级债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

海通证券是一家具有较强综合竞争力的证券公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为348.60亿元、382.20亿元、348.39亿元，净利润分别为105.41亿元、120.37亿元、127.64亿元。截至2021年6月末，公司收到授信额度超过5000亿元，剩余额度在3000亿元以上。

2020年公司计提信用减值损失45.86亿元。截至2021年6月末，公司债务较年初微增0.99%至3778.61亿元，其中短期债务约为2048.01亿元。截至2021年9月，公司资产负债率较年初上升0.35%至71.64%。2021年公司及子公司上海海通证券资产管理有限公司被中国证券监督管理委员会上海监管局处于暂停部分业务开展的行政监管措施。同年公司收到中国证券监督管理委员会重庆监管局行政处罚决定书。随着国内证券行业对外开放的速度较快，公司面临越来越激烈的行业竞争。截至2021年6月末，公司及子公司新增或新进展的诉讼、仲裁事项共6项。

中诚信：短期债务是货币资金的5.85倍，象屿金象或面临较大短期偿债压力

2月15日，中诚信发表报告，将“厦门象屿金象控股集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

象屿金象是一家从事委托贷款业务、商业保理业务、小额贷款业务、融资租赁业务、资产管理业务、产业基金业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为6.61亿元、12.65亿元、9.98亿元，净利润分别为3.28亿元、6.25亿元、5.36亿元。截至2021年9月，公司收到授信额度为109.26亿元，剩余额度为71.53亿元。厦门象屿集团有限公司为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

截至2021年9月底，公司总债务为80.36亿元，短期债务为52.89亿元，约占总债务的65.82%，货币资金为9.04亿元。短期内公司存在一定的偿债压力。公司少数股东权益占所有者权益比例为30.65%。此外，公司存在多起未决诉讼，涉及金额9.10亿元。

中诚信：授信余额近千亿，江西国控间接融资渠道通畅

2月16日，中诚信发表报告，将“江西省省属国有企业资产经营（控股）有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

江西国控是江西省重要的国有资本投资运营主体，主要业务包括钢铁业务、建筑业务、盐业业务等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为1177.66亿元、1387.19亿元、1383.80亿元，净利润分别为53.42亿元、42.03亿元、45.67亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度1459.85亿元，其中未使用额度为828.37亿元。同期末，公司获得政府补贴2.83亿元。

截至2021年9月末，公司受限资产为182.50亿元，是总资产的8.92%。公司总债务为714.46亿元，其中短期债务为365.95亿元，占总债务的51.22%，可使用货币资金为202.11亿元。2018年至2020年，公司钢铁板块营业收入占同期末总营业收入的比例分别为51.23%、55.33%、57.53%。钢铁板块收入是公司营业收入的重要来源，而钢铁盈利存在周期性波动风险。公司建筑板块是由下属公司江西省建工集团有限公司负责运营。

截至2021年9月末，子公司在建施工项目的投资总额为125.05亿元，已投资79.47亿元，还需投资45.58亿元；在建BT项目项目总投资57.93亿元，已投资 51.00亿元，还需投资6.93亿元。此外，子公司在建PPP项目投资总额135.16亿元，已完成投资109.64亿元，还需投资25.52亿元。

中诚信：短期债务占总债务的65.66%，国丰集团需优化债务结构

2月17日，中诚信发表报告，将“烟台国丰投资控股集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

国丰集团是烟台市唯一一家国有资本投资公司，主要业务可分为化工、能源设备及服务与高性能纤维等三大板块。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为764.28亿元、843.51亿元、1,245.02亿元，净利润分别为113.93亿元、105.26亿元、206.15亿元。截至2021年9月末，公司收到授信总额度达1666.76亿元，剩余额度为688.23亿元。

截至2021年9月末，公司总债务1202.42亿元，其中短期债务789.46亿元，短期债务占总债务的65.66%，需优化债务结构。同期末，公司少数股东权益为671.50亿元，占所有者权益的72.29%。公司主要在建产业园项目总投资268.20亿元，已投资约146.42亿元，还需投资121.78亿元。此外，公司子公司万华化学集团股份有限公司在建项目总投资为869.7亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。

中诚信：短期债务较年初增长30.70%，中航产融或有偿债压力

2月21日，中诚信发表报告，将“中航工业产融控股股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中航产融是中国航空工业集团有限公司控股的金融平台，主要业务包括融资租赁、信托及证券业务。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为180.32亿元、183.41亿元、138.04亿元，净利润分别为47.24亿元、52.70亿元、43.80亿元。截至2021年9月末，中航产融集团本部剩余授信额度为1889.55亿元。

截至2021年6月，多家子公司存在未决诉讼，涉及资金共计10.86亿元。截至2021年9月，公司租赁业务收入占总营业收入的52%，信托业务收入占总营业收入的21.46%。租赁业务、信托业务是公司营业收入的重要来源。同期末，公司总债务为1845.51亿元，短期债务为965.1亿元，比年初增长30.70%，货币资金约为505.56亿元。短期内公司存在一定的偿债压力。

中诚信：剩余授信额度超千亿，广州金控融资渠道通畅

2月24日，中诚信发表报告，将“广州金融控股集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

广州金控是广州市政府整合市属金融产业的金融控股平台，业务覆盖了银行、证券、期货、基金、信托、租赁、区域股权交易市场等领域。2018年至2020年，公司营业收入分别为271.67亿元、307.12亿元、341.48亿元，净利润分别为33.41亿元、34.48亿元、46.93亿元。广州金控本部及合并范围内子公司获得主要贷款银行的授信额度为1593.87亿元，其中剩余额度为1386.89亿元。

截至2020年末，母公司口径总债务为182.36亿元，其中短期债务为77.35亿元。截至2021年9月末，公司母公司口径的资产负债率为58.52%。截至2020年末，公司投资收益占营业收入的10.76%。公司的投资收益主要来源于广州银行金融资产投资产生的收益。截至2021年9月末，公司及合并范围内子公司共涉及未决重大法律纠纷案件13件（不含广州银行），涉及金额23.49亿元。此外，随着国内金融行业加速对外开放，公司面临更加激烈的竞争。

联合资信：短期债务是自有资金的5.26倍，申万宏源或面临短期偿债压力

2月15日，联合资信发表报告，将申万宏源的主体信用等级评为AAA，与2022年2月10日的评级结果一致，“申万宏源证券有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

申万宏源是一家业务可分为企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块的证券公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为167.68亿元、205.53亿元、176.31亿元，利润总额分别为67.30亿元、94.83亿元、86.22亿元。截至2021年9月末，公司收到的授信和剩余额度分别为4814亿元和3758亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为3060.93亿元，短期债务为1716.98亿元，占总债务的56.09%，自有货币资金为326.14亿元，短期内公司存在一定的偿债压力。此外，公司经营易受外部环境的影响。

联合资信：短期债务占总债务的61.47%，南方资产需优化债务结构

2月17日，联合资信发表报告，将南方资产的主体信用等级评为AA ，与2021年6月24日的评级结果一致，“南方工业资产管理有限责任公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AA ，评级展望为稳定。

南方资产是中国兵器装备集团有限公司的子公司，主要业务可分为产业投资及资本运营、价值投资和资产经营等。2019年至2021年，公司营业收入分别为1.75亿元、1.57亿元、1.44亿元，利润总额分别为3.25亿元、7.36亿元、8.51亿元。截至2021年9月底，公司收到授信额度为82.50亿元，剩余额度为71.20亿元。

截至2021年9月，公司总债务为50.71亿元，比年初增长4.04%，短期债务为31.19亿元，占总债务的61.47%。2018年至2020年，公司投资收益占总利润的比例都超过84%。投资收益是公司利润的重要保障，而公司投资业务易受外部环境影响。

中证鹏元：资产负债率为69.56%，东方财富证券负债规模呈快速上升态势

2月22日，中证鹏元发表报告，将东方财富证券的主体信用等级评为AAA，与2021年12月22日的评级结果一致，“东方财富证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”品种一和品种二的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

东方财富证券是一家主要业务包括证券经纪、信用交易、自营投资、资产管理、期货经纪、投资银行等业务的证券公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为28.57亿元、50.76亿元、58.66亿元，净利润分别为14.35亿元、29.60亿元、36.07亿元。截至2021年9月末，公司剩余授信额度为450.80亿元。

截至2021年9月末， 公司负债总额为1177.99亿元，较2018年末增长420.58%。截至2021年9月末资产负债率为69.56%，近年公司负债规模呈快速上升态势。截至2021年9月末，公司经纪业务收入占总营业收入的64.80%，信用交易业务营业收入占总营业收入的12.05%。经纪业务及信用交易业务是公司营业收入的重要来源，公司其他业务市场竞争力有待提升。此外，公司经纪业务及信用交易业务易受股票市场波动的影响。

3家交通运输企业间接融资渠道通畅

中诚信：甚于授信额度近千亿，东莞交投备用流动性充足

2月22日，中诚信发表报告，将东莞交投的主体信用等级评为AAA，与2022年1月14日的评级结果一致，评级展望为稳定。此次评级有效期为2022年2月22日至2023年2月21日。

东莞交投是一家主要从事路桥建设、高速公路经营和管理的公司。2018年至2020年，公司收到运营亏损补贴共计6.89亿元。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为48.89亿元、37.50亿元、38.02亿元，净利润分别为15.73亿元、4.59亿元、12.71亿元。截至2021年9月末，公司收到授信总额1178.03亿元，剩余额度为863.93亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为313.61亿元，短期债务为42.84亿元，货币资金为111.84亿元。公司受限资产为271.59亿元，占总资产的31.30%。同期末，公司在建经营性高速公路项目计划投资总额为221.66亿元，已投资124.85亿元，还需投资96.81亿元；公司拟建路产项目投资额度为419.40亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。

大公国际：授信余额超2千亿，湖南高速融资渠道通畅

2月28日，大公国际发表报告，将湖南高速的主体信用等级评为AAA，与2021年12月16日的评级结果一致，评级展望为稳定。

湖南高速是湖南省最重要的高速公路投资运营主体，主营业务涉及车辆通行费、商品销售。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为156.45亿元、138.58亿、296.87亿元，净利润分别为5.63亿元、6.85亿元、28.14亿元。截至2021年9月，公司收到授信额度为6475.47亿元，剩余额度为2338.97亿元

截至2021年9月末，公司总有息债务为3774.62亿元，比年初增长8.46%，短期有息债务为424.11亿元，货币资金为161亿元。公司在建100.00%股权高速公路项目投资总额为426.72亿元，已投资219.40亿元，还需投资207.32亿元。公司与社会资本合作在建项目总投资为1227.31亿元，公司需投入项目资本金109.23亿元。此外，公司受限资产合计5057.93亿元，占总资产的比重为81.20%，占净资产的比重为239.17%，整体看来公司资产流动性欠佳。

联合资信：剩余授信额度近5千亿，山东高速间接融资渠道通畅

2月28日，联合资信发表报告，将山东高速的主体信用等级评为AAA，与2021年12月20日的评级结果一致，“山东高速集团有限公司2022年度第二期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

山东高速作为山东省最重要的交通建设和运营主体，具有较强的综合竞争力。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为847.93亿元、1559.39亿元、930.13亿元，总利润分别为84.99亿元、58.77亿元、75.09亿元。截至2021年6月底，公司收到授信额度共计8402.93亿元，还可使用余额为4959.65亿元。同期末，公司新签合同412个，涉及金额464.71亿元。

截至2021年6月末，公司总债务为4688.32亿元，短期债务为1028.42亿元，货币资金为575.08亿元。由于本期中期票据递延利息条款对利息支付约束力较弱，若票据本息支付时间不确定，可能对债券持有人的利益产生不利影响。

2018年至2020年底，公司少数股东权益占同期末所有者权益的比例分别为59.45%、65.35%和51.32%。近三年，公司少数股东权益占比较高，所有者权益稳定性较差。截至2020年底，公司重要在建路桥项目总投资额789.30亿元，账面余额478.95亿元。公司合并齐鲁交通发展集团有限公司之后综合实力有所提升，短期内公司存在一定的管理压力。

2家租赁企业资产质量或承压

中诚信：受疫情影响，环球租赁不良融资租赁款增长率为8.39%

2月16日，中诚信发表报告，将“中国环球租赁有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

环球租赁是一家主要从事租赁业务的公司。2019年至2021年9月，公司净营业收入分别为33.47亿元、36.98亿元、33.03亿元，净利润分别为16.95亿元、19.01亿元、16.65亿元。截至2021年9月末，公司收到的授信额度和剩余额度分别为507.90亿元和339.79亿元。

截至2020年，公司总债务为384.04亿元，短期债务为184亿元，货币资金为24.1亿元。同期末，公司已并表医疗机构共38家，医疗机构的运营效果有待观察。截至2021年9月末，公司不良融资租赁款由2020年末的5.48亿元增长为5.94亿元。公司不良融资租赁款之所以快速增长，主要是受疫情影响。

中诚信：公司不良资产及关注类资产较2019年增加，平安租赁资产质量承压

2月23日，中诚信发表报告，将“21平安租赁CP007”的债项信用等级评为A-1，与2021年8月31日的评级结果一致，评级展望为稳定。

平安租赁是中国平安保险（集团）股份有限公司重要的全资子公司。2019年至2021年9月，公司净营业收入分别为107.06亿元、106.67亿元、79.9亿元，利润总额分别为59.87亿元、53.97亿元、46.93亿元，截至2021年9月末，公司获得授信额度为1702.26亿元，剩余额度为696.16亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为1904.86亿，短期债务约占总债务的54.66%，为1041.17亿元，货币资金为217.34亿元。同期末，公司存在19起重大未决诉讼，涉及资金34.28亿元。此外，公司不良资产为2468.29亿元，比2019年末增多320.20亿元，公司关注类资产为98.96亿元，比2019年增多22.87亿元，公司资产质量承压。