奈雪的茶爆料「上市就破发」

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6月30日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶今日正式在港上市，上市首日开盘价18.86港元每股，随后快速下跌，截至上午收盘，最低17.3港元，按发行价19.8港元计算，跌破发行价约13%。目前，奈雪的茶总市值达到303亿港元。

打中新股的投资人如果上午抛售，则亏损较惨。

需要提及的是，奈雪的茶此前认购额超2200亿港元（香港打新可融资认购，最高杠杆10倍），超额认购超430倍，接到认购申请超64万份。

那么问题来了，既然认购这么活跃，即便扣除10倍杠杆，仍然有220亿港元资金对奈雪的茶有兴趣。那为何上市后，折价13%后仍然无人踊跃购买呢？毕竟，奈雪的总市值也才303亿港元。30日上午，奈雪的茶成交只有18.5亿港元，换手率5.7%，成交并不活跃。

这说明，所谓的踊跃认购都是幻象，大量散户投资人在奈雪和投资机构前期的拼命鼓吹下，误以为打新股可以暴涨，没想到暗盘交易就露馅了，一开盘，机构和散户纷纷逃跑。

网红公司终归无法抵抗价格泡沫的破裂。

那么，破发后奈雪的茶贵不贵？

我们都知道，奈雪的茶依然处于亏损状态，常用的PE估值法没法比较，所以我们借助P/S估值法来对比下奈雪和国内外的餐饮类上市公司。

先看全球最大的咖啡连锁星巴克，这也是喜茶、奈雪的茶等希望追赶的偶像，按2020年末财报数据计算，奈雪的茶的P/S为10X，星巴克P/S 只有5.6X；美国最大的面包咖啡连锁店Panera Bread P/S更低，只有2.47倍。美国餐饮公司唐恩都乐P/S为6.4X，Shake ShackInc(NYSE:SHAK)为8.5X；达美乐比萨为4.4麦当劳高一点，也只有8.9X。

需要说明的是，这些公司盈利状况都非常好，而且非常稳定。

看看国内上市公司，贵州茅台P/S最高，为26X，农夫山泉为19X，海底捞为7.8X。

由此可见，国内餐饮上市公司估值偏高，美股餐饮类估值较低，作为一家未盈利公司，奈雪的茶估值明显过高。而且，作为一家新兴的茶饮公司，奈雪的茶既不具备类似茅台这样的垄断性优势，也没有星巴克、Panera Bread这样的卓越品牌和强大的盈利能力，300亿港元的估值依然存在明显泡沫，需要用业绩和较长的时间去消化。

IPO君留意到，中信证券发布了一份研究报告，称奈雪的茶作为目前唯一一家上市的现制茶饮头部企业所具备的稀缺性，预计2023年市值可达377亿港元。

3年增长25%，如果按19.8港元发行价（市值340亿港元）计算，3年增长11%，年均不到4%。

这个增长幅度可真是稀缺啊！

抛开市值不谈，先看中信所说的“稀缺性”，茶饮市场真的有稀缺性吗？

奈雪的茶第一个抢跑上市不假，但排名第一的喜茶很快也要上市了，更不要说后面群狼环伺，蜜雪冰城、CoCo都可、1點點、茶颜悦色、书亦烧仙草、古茗等大量玩家。

在茶饮这条赛道上，未来5年资本市场只会泛滥成灾，绝对不存在“稀缺”问题。

卖奶茶谈稀缺就是一个笑话，星巴克都不敢向客户兜售稀缺价值，而只会宣传自己的核心社交价值。要说消费品类标的稀缺，中国可能只有茅台是稀缺的，当然抛开特殊的历史背景，茅台也不会具有目前的稀缺价值。除此之外，其它消费品很难冠上稀缺概念，凡是用“稀缺”这两个字写研究报告忽悠投资人的证券分析师居心不良，可以开除了！

这也让IPO君想起一个笑话，国信证券2014年曾发布一份报告，这报告标题相当风骚：《医药保健：抗ED药物专题研究色不可戒，抢仿来袭》，号称中国有1.4亿ED男性（不懂的请自行百度）。

它的计算公式是这样的，中国总人口13.54亿，男性占比51.25%，其中20岁以上占76.98%，20岁以上ED患病率26.1%。因此，勃起功能障碍患者人数 13.54×51.25%×76.98%×26.1%=1.4亿人。也就是说，每5个中国男性，就有1人患有ED。

为了帮上市公司卖药，这位国信证券的分析师连脑子都ED了。

过去这几年，IPO君翻阅很多证券分析师的研究报告，发现券商分析师整体水平江河日下，越来越LOW，拿低俗当有趣，拿恶臭价值观当心灵鸡汤。

你们欣赏下部分中资券商分析师出品的研报标题：

党给我智慧给我胆，5000点不是梦（这还是数千万年薪的某首席分析师写的）

《和尚，你又在与哪个女人纠缠？——唐僧的911》

《侠之大者为国接盘》

《有种冷叫你妈觉得你冷》

《粉红当道，宅腐盛行》

《你大妈不是你大妈，你大爷还是你大爷》

《爱有多伤人，才能够销魂》

话题有点远。重新回到奈雪的茶，这家公司到底有没有核心价值？IPO君认为，是没有的。

首先，奶茶市场门槛较低，几十万一家的门店成本，几元到几十元的客单价，随着市场供应链的快速成熟，这个市场最终会变成红海，会杀到血气腾腾。从某种程度上来说，奈雪以及喜茶这种头部公司前期精心打造的网红效应会随着时间延长而不断削弱，其产品是否还能支撑高定价值得怀疑。现在，不少资本开始注意到，反而是蜜雪冰城这种低价主攻下沉市场的品牌反而规模扩张更快。

其次，奈雪的茶品牌并不具备核心竞争力。奈雪这个名字来自创始人彭心的网名，带有浓浓的日系文艺风，其店名“奈雪の茶”也是日式语，官网也有专门的日语版，要知道，2020年7月，奈雪的茶才跑到日本去开了一家店。冒充日系风格就是为了价格卖的更高一点、收割90后吗？

要说“伪日系”，奈雪的茶还不是老师傅。从名字到设计师都走日系风的10元店名创优品，到虚假“0糖”宣传的网红饮料元气森林，再到冒充使用日本原料的农夫山泉气泡水，哈日、蹭日系已经成为很多网红品牌收割年轻消费群体的潜规则。

从这角度来讲，奈雪的茶自身对品牌严重缺乏自信，这或许与其创始人出身营销有关，过度重视外在宣传和包装，内在空洞无物。这样一个品牌谈何对标星巴克，徒添笑料而已。

对了，IPO君记得奈雪的茶选择了2月11日除夕夜递交招股书，这是对自身有多不自信才会想出来的鬼主意。一家公司创始人将心思都花在这些小动作上，二级市场投资人敢将真金白银投进去吗？

来源：https://www.163.com/dy/article/GDOASPC305394XJO.html