派特罗尔IPO「巴州派特罗尔招股书」

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6月19日，新疆派特罗尔能源服务股份有限公司(下称“派特罗尔”)IPO获上交所受理，保荐机构为国泰君安(17.740,0.22,1.26%)证券。

据了解，派特罗尔的前身早在2014年5月就进入中国证监会IPO预披露名单，只不过当时的上市主体是北京派特罗尔油田服务股份公司(现名为北京派特罗尔科技股份公司)，而派特罗尔是其全资子公司，当时名称还是巴州派特罗尔石油钻井技术服务有限公司。2014年至2016年国内油服行业经历了衰退和低迷，这也间接导致了当时的北京派特罗尔IPO之路注定遥遥无期，等了将近2年以后，冲击IPO仍然无果。

而时隔几年，派特罗尔再度开始IPO的冲刺之路，凭借的正是2017年以来国内油服行业在政策等因素驱动下迎来了恢复和增长，申报期反映的正是这段时间的财务成果。

19年收入暴增185.29%

派特罗尔主营业务为油气钻井工程及技术服务，具体业务包括围绕钻井相关的工程服务、节能技术服务和专项技术服务三个方面，业务区域主要集中于新疆塔里木盆地、四川盆地等国内重点天然气产区。

2017-2019年，派特罗尔分别实现主营业务收入52977.38万元、51283.97万元、146305.60万元，2018年、2019年分别同比变动-3.20%和185.29%。

派特罗尔解释称2018年虽然当年钻井节能技术服务业务规模同比增长，但因2018年公司取得客户完井考核的钻井工程项目数量同比减少，导致钻井工程服务收入及整体营业收入同比下降。2019年主要系当年取得客户完井考核的钻井工程项目数量、钻井节能技术服务业务规模均同比大幅增长所致。

值得注意的是，派特罗尔的行业为油服行业，收入与下游“油气”企业的资本投入密切相关，而影响“油气”企业资本投入的关键因素就是“油价”，国际石油的未来价格走势决定了石油天然气勘探生产行业的资本支出和作业支出，所以这是一个强周期性行业。

不过2019年国际油价先扬后抑的走势显然并不是派特罗尔2019年营收大增185.29%的充分理由，而政策驱动或许才是主因。

2019年是国内石油公司贯彻执行党和国家“保障国家能源安全”、“加大国内勘探开发力度”的重大方针政策，提出油气勘探开发“七年行动”计划的关键开局之年。国内三大石油公司2019年勘探与开发资本性支出均同比保持增长，并超额完成了全年的资本支出指标，带动国内油田设备和油田服务市场的需求增长。

拉长时间周期来看，国际油价自2003年开始连续上涨，2006年后持续稳定在60美元/桶以上，并于2011年达到115.10美元/桶的最高点，极大提升了油田公司的利润率水平。随着原油价格的高企、成本的下降，促进了中石油和中石化对油气勘探投资的积极性，2010年至2013年国内油服行业市场高度景气，派特罗尔前身也在2014年开始了其第一次的IPO冲击之路。

而随着多年的勘探开发大力投资，全球原油库存呈现出饱和状态，2014年至2016年国内油服行业经历了衰退和低迷，这也间接导致了北京派特罗尔IPO之路注定遥遥无期。

2017年以来国内油服行业在政策等因素驱动下，这才迎来恢复和增长，而派特罗尔的申报期反映的正是这段时间的财务成果。

收入披露数据打架

最近三年，钻井工程服务、钻井节能技术服务业务收入合计占派特罗尔主营业务收入的比例分别为99.52%、99.51%、99.99%，为派特罗尔收入的主要来源。

尤其是钻井工程服务，最近三年，派特罗尔钻井工程服务收入在营业收入中的占比分别达79.59%、72.69%和84.17%，且钻机产能利用率分别达到66.35%、96.88%和99.89%，所以重点分析钻井工程服务的具体情况。

在招股说明书第十一节、管理层讨论与分析/二、盈利能力分析中，披露的钻井工程服务明细如下表所示，2017-2019年钻井工程服务分别实现确认了22口、14口和31口项目的收入，确认收入分别为42164.04万元、37278.52万元和123148.44万元。

不过在招股说明书的四、发行人主营业务的具体情况/(四)报告期内销售情况/3、发行人持续盈利能力分析中，披露的数据则如下表所示。

根据上表中的数据重新计算(某年度以前年度延续至当期订单 当期新获取订单-下一期以前年度延续至当期订单)，结果如下表所示。从收入应确认的项目数量来看，两者数据一致并无差异。不过从确认的平均项目收入和总收入来看，2017-2019年都存在差异。2017-2019年派特罗尔实际确认的收入分别比计算应确认收入多了467.50万元、8240.19万元和24356.88万元。

值得一提的是，派特罗尔的业务收入主要来自于中石油集团下属油田公司、油服公司，经营区域主要集中在新疆塔里木盆地和四川盆地。最近三年，派特罗尔来自中石油的收入占营业收入总额的比重分别为96.02%、94.48%及86.31%。

派特罗尔解释称公司客户集中度较高的情况具有一定的行业性特征，主要系国内天然气、石油探矿权、采矿权准入制度的限制，国内陆上油气资源主要由中石油、中石化控制所致。如果公司目前的客户受国家政策调整、宏观经济形势变化或自身经营状况波动等原因影响，对公司的服务需求下降或付款能力降低，而公司短期内无法开发其他可替代的客户，则可能对公司的生产经营产生不利影响。

另外，截至报告期内各期末，公司应收账款及应收票据的合计账面价值分别为26002.85万元、19215.41万元和37349.23万元，占同期末资产总额的比例分别为20.55%、11.60%和15.49%，公司对应收账款及应收票据计提的坏账准备合计余额分别为2247.63万元、1735.65万元和2720.72万元。

派特罗尔称公司应收账款、应收票据的欠款方主要为中石油、中石化下属油田公司、油服公司，客户信用状况良好。并且，公司应收账款历年回款情况较好，截至2019年末账龄超过1年的应收账款余额占比仅5.60%，坏账风险较低。但是，随着公司近年来业务规模不断扩大，应收款项余额可能进一步增加，若客户出现资金流紧张或部分规模较小的客户经营状况恶化，公司应收款项可能出现账龄延长甚至部分无法收回的风险。

此外，2017年度、2018年度及2019年度，派特罗尔发生的研发费用分别为35.72万元、40.33万元、114.59万元，占各期营业收入的比例分别为0.07%、0.08%、0.08%，相比于行业均值的2.69%、2.59%和2.62%，明显偏低。

从研发费用的明细构成来看，绝大部分都是人员工资。而根据招股说明书披露的研发人员数量来看，2017-2019年分别为26人、28人和25人，对应的职工薪酬分别为34.82万元、38.54万元和90.45万元，年度人均薪酬仅1.34万元、1.38万元和3.62万元，折算月薪只有1116.67元、1150.00元和3016.67元。(新浪财经上市公司研究院逆舟)

原标题：派特罗尔IPO:收入数据打架 高度依赖中石油

原文链接：http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202007/02/t20200702_35238251.shtml

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