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最近几周，纽约证券交易所上市公司 Sea Ltd （冬海集团）的电子商务部门 Shopee 一直处于风口浪尖。

Sea Ltd 旗下 Shopee 的裁员潮影响了其新加坡、中国和印度尼西亚的业务。在关闭阿根廷、智利、哥伦比亚和墨西哥的业务之后，Shopee 将其“重新评估业务重点”的举动归咎于全球经济状况。就在三个月前，Shopee 裁减了整个地区的 ShopeeFood 和 ShopeePay 团队

这一切，在创始人兼CEO李小冬的“自给自足”内部备忘录达到了舆论沸点的顶峰。

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Shopee PK 阿里国际零售业务

首先，让我们回顾一下近年来 Shopee 的表现。

这家在线购物巨头在 2021 年又是创纪录的一年，收入超过 50 亿美元，高于 2020 年的 22 亿美元。最重要的是，在去年 11.11 的销售额中，Shopee 打破了 2020 年的销售额记录，整个销售期间售出 20 亿件商品。

虽然阿里巴巴旗下的 Lazada 在购物节期间也取得了不错的销量，但仍无法与 Shopee 的成功相提并论。截至2022年6月30日的Q2，Shopee公布的营收为17亿美元，同比增长了51.4%；而8月4日晚间，阿里巴巴发布截至2022年6月30日的2023财年第一季度业绩中提到，国际商业方面（主要包括Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz的国际商业零售业务）营收为105.24亿元（约合15.71亿美元）。

现在，Lazada 的规模比 Shopee 小三到四倍，后者仅在上一季度处理的商品总价值（190 亿美元）几乎与 Lazada 在整个 2021 年（210 亿美元）的交易总额相当。

不过这样的光景似乎开始走偏。

图/Shopee官网截图

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2022 年的 Shopee：当裁员成为焦点时

今年 3 月，Shopee在印度和法国推出业务仅5个月后就关闭了在这些国家的业务。与此同时，该公司的全球扩张计划面临挫折，包括进军欧洲和拉丁美洲。6 月，Shopee开始裁员，其支付部门ShopeePay和送餐业务 ShopeeFood 面临第一轮裁员。

3个月后，关闭智利、哥伦比亚和墨西哥的当地业务，同时完全离开阿根廷。除了在前三个市场保持跨境业务外，将削减其在这些国家的大部分团队，影响数十名员工。

很明显，Shopee 可能无法将其在发展中国家的增长复制到西方。到目前为止，除了亚马逊以外的很多企业都全球化上遇到失败。

Shopee在巴西已跃居头部位置，因此巴西市场没有受到影响。就背景而言，拉丁美洲是 Sea 在东南亚之后最重要的地区，占其 2021 年收入的近 19%。一年前，Shopee 扩展到墨西哥、智利和哥伦比亚——在进入巴西两年后——依靠该地区的崛起精通移动设备的年轻用户群体。

即便是 Shopee 在其拉丁美洲核心市场巴西的第二季度收入也出现了良好的增长，同比增长超过 270%。Sea 在其季度收益报告中援引 data.ai 的分析称，该服务在巴西购物类别的平均每月活跃用户中也排名第一。

但自 2021 年 10 月的高点以后，Shopee 母公司 Sea Limited 的市值已下跌约 1700 亿美元。这与 Sea 在 2021 年 9 月通过股权和可转换债券出售获得60 亿美元的情况形成鲜明对比，当时是东南亚最大的一轮融资。

本周早些时候，Sea另一份内部备忘录发布，表明 Sea Ltd. 正准备解雇印度尼西亚 3% 的 Shopee 员工。这也属于他们更广泛的区域裁员浪潮，旨在遏制不断膨胀的损失并赢回投资者。

“这些变化是我们不断努力优化运营效率的一部分，目标是在我们的业务中实现自给自足，”Shopee 在一封电子邮件声明中表示，但未详细说明。

大家普遍关注到的是中国业务也在周一宣布了一轮裁员。显而易见的是，Shopee 已经大声明确地表明，正试图保护自己免受经济放缓的影响。然而，裁员不仅限于 Shopee，甚至 Sea 的游戏部门 Garena，其最赚钱的部门，也减少了员工人数。

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不得不利润导向的Sea Limited

2017 年，Sea Limited 的收入主要来自其视频游戏平台 Garena，其中大部分来自亚洲，主要集中在其本土新加坡市场。从那时起，该公司扩大了收入来源，包括电子商务（通过其 Shopee 平台）和数字支付（通过其金融科技部门 SeaMoney）。它在欧洲和拉丁美洲等市场大幅扩张和增长。

由于全球融资市场变化如此之快，Sea Limited 现在将利润置于增长之上。在给员工的备忘录中，李小冬解释说：“由于投资者纷纷逃离‘避风港’投资，我们预计无法在市场上筹集资金。”

简而言之，Sea Limited 迅速成长壮大。但它是通过严重依赖融资活动产生的现金来做到这一点的，如下图所示，既然宏观经济环境不同了，它就不能一直沉浸在那个蜜罐里。

YCharts 提供的SE 收入 (TTM)数据。

对李小冬来说，资本成本上升了。美联储以几十年来最快的速度加息，让投资者在相对无风险的资产上获得更好的回报。他们现在不太愿意在不要求更高回报率的情况下向 Sea Limited 这样的公司借钱。基本上，借钱的条件并不像以前那样引人注目。

同样，美联储通过缩减资产负债表将流动性从系统中抽走，这具有导致股票估值下降的副作用。Sea Limited 可以像过去那样通过稀释股票来筹集资金，但条款的吸引力要小得多。Sea Limited 股票在 2021 年初的市销率 (P/S) 估值超过 30。截至9月20日，其估值已暴跌 90% 以上，市盈率低于 3——创历史新低。

Sea Limited 并不是唯一一家根据市场情况进行调整的公司。例如，Snapchat 的母公司Snap本月早些时候向员工发布了一份备忘录，Snap 的首席执行官表示：“我们的业务将根据我们产生利润的能力来评估。我们必须相应地调整我们的战略。”

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Shopee会被抛弃吗

显然不会。

Shopee的业务聚焦和裁员并不是行业个例。

据《华尔街日报》报道，Facebook 母公司 Meta 正在重组部门，并将一些员工列入一份为期30 天的名单，让他们有一个月的时间在组织内寻找新职位或离职。Google 创业孵化器 Area 120 的 50 名员工将需要寻找新的内部角色，否则将面临被解雇的风险。据美国有线电视新闻网报道， Snapchat 的母公司 Snap Inc. 计划裁员约 20% 的约 6400 名员工，即约 1200 名员工。

不过，Shopee的盈利征途需要加速。

Sea Limited 的视频游戏部门 Garena 是其盈利的企业。然而，该部门的息税折旧摊销前利润 ( EBITDA ) 在 2022 年第二季度同比下降 55% 至 3.336 亿美元，部分原因是其热门的Free Fire游戏在印度被禁止，以及视频游戏领域普遍放缓。

然而，Garena 的挣扎似乎还在继续。根据路透社 9 月的一份报告，随着 Sea Limited 努力实现盈利，大约 15% 的 Garena 员工可能刚刚被解雇。

据报道，在 Sea Limited 实现自给自足之前，管理层会放弃薪水。当然，这意味着该公司到目前为止还没有自给自足，再次强调其增长是由融资提供的。

应该鼓励 Sea Limited 的投资者相信有一条可行的自给自足之路。考虑到 2022 年上半年，该公司报告的运营现金为负 12 亿美元，但它仅在房地产和设备上就花费了 5.4 亿美元，其中大部分用于电子商务基础设施，通过削减开支以推动Shopee 业务实现盈亏平衡。也就是说，Sea Limited 的电子商务部门在第二季度占总收入的近 59%。

在当前的经济环境中，转向自给自足对 Sea Limited 来说非常重要和必要。这也意味着在低增长、收支平衡的情况下，股票的估值可能是公平的。