高瓴资本海外持股「高瓴资本投资门槛」

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从高瓴资本的增持说开来

高瓴资本第三季度的美股持仓变化多多，但总体来说，算是同步了大家的双11步伐：买买买

在众多新进和增持的美股当中，最亮眼的就是这个Sea ltd 了。根据高瓴对SEC的最新披露，高瓴资本子公司（Hillhouse capital advisor）三季度豪掷2.3亿美元增持sea，加上之前已经持有的股份，总股份达1200万股， 计3.7亿美元，占流通股的18%。加上高瓴资本母公司（Hillhouse capital management ）自身持有的11.6%流通股 , 高瓴资本稳坐sea流通股第一大机构投资人交椅。

所以，sea 到底是家什么样的公司，可以让一向瞄准行业头部的高瓴再三青眼有加？

背后大佬

说到sea的持股，除了其董事长兼CEO 李小冬，第二大股东竟然是中国网络巨头腾讯，持股1.17亿股，占总股本（不是流通股）33.4%。这样看来，事情仿佛有些顺理成章了。了解高瓴资本的同学可能知道，当年高瓴资本的投资首单就是all in 腾讯，第一桶金为今天的巨大成功打下坚实基础。如今投资者高瓴和被投资的腾讯同时入股sea， 审美如此一致也是理所当然。那sea到底是一家什么样的公司呢？

Sea 的业务拆解

总结来说， sea是一家互联网公司。Sea 旗下的三家业务，Garena, Shopee, Airpay 分别对应在线娱乐，电商，和在线支付业务。而sea的业务地区，主要包括东南亚和中国台湾地区。根据sea 的18年年报，其游戏平台Garena和电商平台Shopee已经双双在东南亚市场份额排名第一，并且仍然维持着高速增长。通过19年三季度财报，我们来看看平台营收数据：

Garena： 19年三季度营收4.51亿美元，同比增长212%；季度活跃用户3.2亿人次，同比增长82.3%；自主开发的手游“我要活下去（Free Fire）”今年三季度下载量位列谷歌和苹果商店所有App前五，在南美和东南亚地区更是首当其冲；今年10月，其发行的主视角射击游戏 “使命召唤（call of duty）”下载量更是荣登10月下载最多游戏榜首，受欢迎度从东南亚蔓延到全球。Garena游戏平台的盈利模式主要通过卖游戏装备。

Shopee： 19年三季度营收2.57亿美元，同比增长261%；总成交额（GMV）在东南亚区域市占第一，印尼由于其人口优势，是shopee平台的第一大业务区域。

不过，在三季度营收如此亮眼的情况下，sea 也难逃全世界互联网企业中初期的命运：亏损。并且随着营收和规模的增长，其亏损也在同步扩大。Sea 在美股上市2年，投资者因为sea 的亏损，唱空的人不在少数。不过可笑的是，老美们自己忘记了自家巨无霸亚马逊在2015年才开始扭亏。但值得庆幸的是，虽然sea的亏损还在扩大，但是shopee单笔交易的亏损在持续下降（18年报单笔业务亏损同比下降49%）。持续市占率的上升和单笔业务亏损的下降才是评估此类公司的关键因素。

sea 值得投资吗

私心说，被高瓴看重的电商，又背靠腾讯，脚趾头想想也不会太差。何况高瓴最新的买入价格据推算在30美元左右，比现在的股价(36美元) 并没有差太多。但是，作为一个投资者， 需要形成自己的判断，最忌迷信任何权威。而高瓴的风格，是对头部电商广撒网，阿里京东拼多多，一个都没落下。

Sea 的游戏业务进展顺利，并且在形成自己的生态。且单从毛利润看，游戏业务已经实现了盈利。背靠腾讯这样的游戏巨头，私心对游戏业务并不担心。而对于电商平台，竞争则要激烈的多。除了东南亚本地的小型电商平台，sea 最大的竞争对手是阿里旗下的Lazada. 从流量来看，两家电商平分秋色，日活量均在520万人次。shopee 在印尼，越南和台湾地区市占率更高，而Lazada 则在马来西亚，新加坡，菲律宾和泰国更胜一筹; Lazada 走较为高端的路线，引导商家逐渐形成自己的品牌，而Shopee则更加下沉一些。但无论谁会拔得头筹，东南亚新兴市场的崛起和人口红利还远未饱和，电商市占率仍然只有2-3%，增长空间巨大。Lazada 在被阿里收购后，近两年一直在调整布局，他的优势除了母公司在跨境电商的天然优势之外，还在于他是一家私有公司。对于一家持续在亏损中的企业，没有财报压力，眼光才能更长远。

Shopee和Lazada未来竞争格局会如何变化，大家都在拭目以待，这还需要投资者不断的关注。但sea 强大的资本背景和其业绩的亮眼增速，无疑是值得被放入观察名单的股票之一。

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