华为云 盈利「云护航下载」
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原标题：光通天下：护航腾讯云、华为云等名企，但净利润质量有待提升 | 科创板风云
作者 | 长风
流程编辑 | 安安
自上世纪九十年代萌芽以来，中国互联网产业经过二十多年的狂飙猛进，已经成长为中国经济中不可或缺的一个产业，同时也是最具有活力的一个产业。
但是随着互联网技术的不断发展，网络威胁、网络攻击如影随形，相伴而生，网络安全问题层出不穷，每年都有大量网络面临瘫痪、用户信息被盗取、服务器被劫持等威胁，因而，网络安全的重要性不言而喻。
没有网络安全就没有国家安全，网络空间如今已成为继陆、海、空、天四个疆域之外的国家“第五疆域”，网络空间安全事关国家安全和国家发展，国家高度重视网络安全。《网络安全法》的实施和相关产业政策的出台为网络安全产业发展注入了一针强心剂。
今天风云君要跟大家聊的光通天下网络科技股份有限公司(以下简称光通天下)，就属于网络安全行业中的一员，公司自成立以来一直致力于为客户提供更安全、更稳定、更高效的网络服务。
一、公司业务
说起网络安全防护，有一个专业概念不得不提，它就是分布式拒绝服务攻击，简称DDoS攻击，指的是用超出被攻击目标处理能力的海量数据包消耗可用系统及宽带资源，致使网络服务瘫痪的一种攻击手段。
太专业了，表示听不懂，别急，这里用一个通俗易懂的比喻来形容下。比如一家饭店同一时间可以容纳100名食客，但突然涌现了1000名食客，拦在门口或者霸占位子，从而导致饭店不能正常营业。
如果网络被海量数据猛烈攻击，超过其承受能力，网站就可能会瘫痪，致使用户无法正常连接，情况严重的话甚至会造成网站永久不能访问，进而导致企业客户流失、业务受损。
而光通天下通过搭建睿盾安全大脑，可以为数据中心、云服务商、游戏、视频、电商、金融、政府、交通、电力等各行业客户提供包括边界安全、应用安全、数据安全、主机安全在内的全方位一站式安全解决方案。
睿盾安全大脑由“一个基础、两个中心，三个平台”组成，一个基础即云计算基础，两个中心即云安全大数据中心和云安全能力中心，三个平台即态势感知平台、客户服务平台和安全能力开放平台。
通过睿盾安全大脑的运行，公司为客户提供云安全服务及云计算基础服务。云安全服务主要包括DDoS高防、智能CC防护、智能WAF、渗透测试、态势感知等；云计算基础服务包括IDC服务、行业云计算及其他运维服务。
云安全与云计算基础两项业务之间具有较强的关联性，两者可以相互协同和促进。
首先，在技术层面，云安全服务和云计算基础服务的带宽流量需求特点不同，在云安全业务环节特别是DDoS高防领域，需要大量的带宽资源做防御支撑，安全防御使用的是下行带宽；而云计算基础服务则主要使用上行带宽为客户提供服务。
因此，两者的共同发展可以实现对带宽资源的充分利用，大幅提高带宽的使用效率。
其次，在市场开发层面，云安全服务和云计算基础服务两者客户类型存在重叠，互联网类企业对云安全服务和云计算基础服务均属于刚性需求，客户选择一个服务商同时解决两个问题，在提升服务体验的同时还能减少了由于多个服务商带来的技术衔接障碍等问题。
公司的安全业务客户一般会同步选择公司所提供的云计算基础服务，反之，公司的云计算基础客户在有安全需求时也会优先接触并考虑公司的安全服务。
正因为此，可以说两者之间具有相辅相承，互相促进的作用。
根据招股说明书介绍，公司是国内较早进入专业抗DDoS攻击服务领域的企业之一，现已具备丰富的网络攻防经验。公司研发搭建了单点T级防御能力的超高安全防护架构及系统，并通过近源智能调度技术实现全国7T级的联防能力。
公司现已形成以浙江、重庆、广东、陕西、河南、江苏为核心节点的国内骨干网络，与中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商保持着良好合作关系。
公司客户行业涉及IDC服务商、云服务商、网络视频、网络游戏、电子商务和工业企业等，与国内知名互联网企业建立了业务合作关系，比如腾讯云、华为云、星云融创（百度子公司）、幻电（哔哩哔哩）、网宿科技、金山云、盛大比格云等。
二、公司的盈利模式
公司的盈利主要来源于云安全业务及云计算基础业务的服务收入与电信资源成本之间的差额。
公司根据资源需求和资源分布配置情况采购一定数量的机柜、带宽、IP地址等电信资源及网络安全设备，利用自身技术搭建安全服务平台，为客户提供低门槛、高性能、易升级、零改造、高效率、高保障的个性化安全服务，减少或替代客户为实现网络安全所需的软硬件成本及运维成本，从而获得收益。
云安全服务利用了基础数据业务的冗余反向带宽，提升了资源复用率，因此盈利空间相对较大。
公司通过自建机房及合作机房的方式采购电信资源，利用自身技术通过资源整合搭建连接不同基础电信运营商网络的多网服务平台，为客户提供机柜租用、带宽租用、IP地址租用等云计算基础服务。
云计算基础业务实现收益的方式有两种：一是通过合理规划充分提高带宽资源的复用率实现收益；二是通过批量采购、资源整合等方式为客户提供具有较高的附加值电信资源服务，从而实现收益。
三、行业的上下游状况
云安全服务是通过云计算技术为服务载体提供的安全服务。
云安全行业上游主要为基础设施供应商，提供基础电信带宽资源、各类服务器、网络、存储、安全硬件等设备；中游参与者企业众多，按照所提供的服务不同分为三层（IaaS、PaaS、SaaS）；下游主要为IDC服务商、云平台、各类企业等。
实力强劲的云安全服务厂商通常同时具有云计算基础设施能力（上游）和云安全服务技术（中游）。
位于云安全服务行业产业链上游（底部）的某一层可以为下游的任何一层或者终端客户提供服务。越往产业链上游，标准化程度越高，越有可能发生价格战，例如服务器、网络设备等硬件。
公司所处行业发展成熟，上游供给充足，产品价格相对稳定，上游行业的稳定发展为云安全服务行业企业发展创造了良好条件。
云安全服务行业产业链的中游，越接近用户，标准化程度越低，技术差异化越大，越无法进行简单横向比较，例如SaaS服务中的云安全服务，包括性能稳定性、功能丰富性、交互、体验等多种评价体系。
因此，若是在产业链上游（尤其IaaS市场），规模较大、技术水平较完备的企业主动挑起价格战，容易将其他企业从行业内直接挤出，行业的马太效应很强；而云安全服务厂商将依赖于独特的技术良性发展。
云安全服务行业的下游为IDC服务商、云平台以及各行业企业用网络安全、信息安全保障需求，包括电子政务领域、电子商务领域、产业信息化领域和城市信息化领域等。
突发性的、造成较大范围损害的网络威胁事件往往会对下游行业的信息安全保障需求产生催化作用，促使其加大信息安全方面的投入。
四、财务分析
1、收入快速增长
公司2016年至2018年实现主营业收入分别为0.44亿元、1.36亿元和2.10亿元，增长较快。
公司的主营业收入按服务类别来划分，可以分为云安全服务收入和云计算基础服务收入两大部分。
其中，公司近3年来实现云安全服务收入分别为0.11亿元、0.72亿元和1.05亿元，占营业收入的比例分别为26.02%、53.29%和49.95%；实现云计算基础服务收入分别为0.32亿元、0.64亿元和1.05亿元，占营业收入的比例分别为73.98%、46.71%和50.05%。
可以看出，公司的两大业务收入均保持较快增长的态势，并且交替成为公司的第一大收入来源。
公司的主营业收入按地区来划分，可以分为华东、华北、华南、西南、西北、东北和华中等地区。
其中，公司近3年来来自华东和华北地区的收入占比分别为99.74%、96.60%和88.73%，占比较高但呈现逐年降低的趋势。
不难看出，公司的收入主要来源于华东和华北地区。主要系公司业务起源于浙江金华，在华东地区有较强的资源优势，近年来公司积极开拓全国市场，业务已开始逐步向全国主要区域延伸开来。
2、供应商集中度较高
公司对外采购主要集中于带宽租用、机柜租用和IP租用等电信资源，公司的供应商主要是电信运营商、服务器提供商和机房集成服务商等。
以2018年为例，公司向供应商前五名采购金额合计为1.40亿元，占当期总采购金额的比例为72.67%，占比较高。可以看出，公司的供应商相对比较集中。
3、毛利率走低
公司近3年来综合毛利率分别为69.02%、66.85%和46.63%，逐年走低，说明公司产品的竞争力在下降。
公司同时具有安全和IDC两块业务，因此，选用同属安全行业的绿盟科技、启明星辰以及同属IDC行业的奥飞数据、光环新网作为同行业可比公司。
跟同行业可比公司相比，公司的综合毛利率水平处于安全行业可比上市公司和IDC行业可比上市公司之间。
主要原因是安全行业毛利率水平相对较高，IDC行业毛利率水平相对较低，而公司同时具有安全和IDC 两块业务，因而，公司的综合毛利率水平处于两者中间水平。
4、期间费用率走低
公司近3年来期间费用合计分别为0.15亿元、0.40亿元和0.41亿元，占当期营业收入的比例分别为34.57%、29.61%和19.63%，逐年走低。
其中，公司近3年来研发费用金额分别为0.06亿元、0.25亿元和0.16亿元，占当期营业收入的比例分别为13.10%、18.46%和7.66%，波动较大。
作为技术密集型企业，为了保持公司的技术优势，公司每年均投入一定的资金来用于研究开发工作。
5、应收账款周转率下滑
公司近3年来应收账款周转率分别为3.94次、2.35次和1.59次，逐年下滑，说明公司的应收账款管理水平在下滑。
主要系公司业务保持逐年增长，应收账款余额随着公司的收入增加也相应增长，但应收账款余额增长幅度均大于同期的营业收入增长幅度所致。
6、轻资产化
公司2016年末至2018年末流动资产分别为0.31亿元、2.14亿元和3.19亿元，占总资产的比例分别为77.80%、70.17%和67.28%，占比虽然逐年走低但仍然较高，公司呈现轻资产化的特征。
公司的流动资产主要是货币资金和应收票据及应收账款，公司2016年末至2018年末应收票据及应收账款占流动资产的比例分别为66.43%、42.81%和51.62%，占比较高，约占流动资产的一半左右。
7、偿债能力较强
公司近3年来资产负债率（合并）分别为33.51%、12.37%和8.25%，公司近年来通过两轮融资，且随着经营规模的不断扩大，公司的资产负债率呈下降态势，长期偿债能力较强。
公司近3年来流动比率分别为2.32、5.67和8.46，速动比率分别为2.32、5.67和8.46，两者均处于较高水平且整体呈上升趋势，说明公司的短期偿债能力较强。
8、净利润质量较差
公司近3年来经营活动产生的现金流量净额分别为-200.82万元、-3,391.07万元和5,346.15万元，而同期净利润分别为1,663.53万元、5,123.18万元和6,178.35万元，净现比分别为-0.12、-0.66和0.87。
虽然2018年有所改善，但公司的净利润并没有与之相对应的现金流入，净利润质量较差。
五、结束语
本次募投项目全部围绕公司现有的主营业务进行，以公司现有技术为基础，通过新建机房、增加机柜和带宽数量，将提升公司的服务能力；通过新研发场地建设、添置研发设备和整合现有研发资源等来增强公司的研发实力，提升企业原有服务平台的技术水平。
公司云安全服务能力和云安全技术实力将得到增强，有助于提高公司的市场竞争力和综合实力，从而提升公司的盈利能力。
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