南极人电商市值「南极电商贴吧」

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消费日报网财经讯 南极电商（002127.SZ）的澄清公告姗姗来迟，但总算有点儿作用。1月13日收盘，南极电商的股价为9.44元/股，涨幅为2.28%，成交金额为18.63亿元。此前近7个交易日，该公司股价跌跌不休，累计下跌超32%。

香颂资本执行董事沈萌表示，体外循环造假与否，自有专业的监管部门和审计师负责，外行的自媒体越俎代庖，恐怕难以能够承受投资者维权的责任。

被质疑财务造假

2021年，对于南极电商来说，可谓多事之秋。从年初至1月13日，该公司股价累计跌幅达30.99%。南极电商暴跌让2019年兴业证券研报《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》翻红。兴业证券研报中指出，体外循环公司的常见特点有：净利率超高、无明显竞争对手、资产非常轻、高增速高市盈率。报告中以XX电商为例，讲解如何识别资金体外循环，其中引用客户和供应商名称显示即为南极电商财报数据。

（图片来源：网络）

从这份研究报告所引用的数据来看，市场猜测这份研报举例的对象就是南极电商。于是，2021年新年开市以来，南极电商股价加速下跌。从1月4日至1月12日，南极电商股价下跌近32.5%，。仅仅半年时间，南极电商股价相比去年高点跌幅超60%，总市值蒸发超370亿元。

从业绩来看，南极电商表现可圈可点。根据2020年三季报，该公司实现营收27.72亿元，同比增长4.73%；归属于母公司所有者净利润为7.22亿元，同比增长19.75%。

南极电商正面回应八大质疑

资本市场多日遭遇“霜打”，南极电商终于正面回应了。1月12日晚，该公司发布关于媒体报道的澄清公告，正面回应市场的八大质疑。对于疑点一“净利率非常高而无明显壁垒”，南极电商表示作为产业互联网综合服务商，公司的商业模式主要为 IP 品牌授权。对标海内外IP授权业务，均呈现高毛净利率的特点，如美国 PVH（Philips-Van-Heusen）集团2020年前三季度报告披露，旗下CALVINKLEIN等品牌授权业务的毛利率近100%。IP授权业务本身壁垒较低，但拥有持续成功的IP壁垒很高。据三文娱（第三方公众号）统计，全球总收入排名前 50的IP中，纯美国 IP有22个，纯日本IP有20个，纯国产的 IP数量为0。中国授权零售商品的销售规模仅占全球3.4%份额，发展空间巨大。公司以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌开展授权业务，2020年总GMV 销售额已突破400亿元，因此公司的IP品牌授权具备明显的竞争壁垒。

对于疑点二“无明显的竞争对手”，南极电商澄清，公司拥有明显的海内外竞争对手。国外包括神奇宝贝、 Hello Kitty 、漫威宇宙，国内包括恒源祥、北极绒等品牌授权公司。

对于疑点三“非常轻资产的运营模式”，南极电商澄清，IP授权业务均为轻资产模式，品牌价值珍贵，核心资产为无形资产（货币资金、金融 资产、长期股权投资、专利权、商标权等），固定资产（房屋、建筑物、机器工具等）占比较少。

对于疑点四“财务数据质量差，应收账款占比重较高”，南极电商澄清，2018 及 2019 年，公司经营性现金流净额分别为 5.51 亿元、12.55 亿元，净资产回报率 ROE（净利润/净资产）分别为 23.71%、24.82%，业务现金流状况良好，净资产回报率处于已上市公司中高段位水平。应收账款方面，2018 年及 2019 年，南极电商应收账款占营业收入比例分别为 21.61%、20.21%，整体比例可控并且逐年下降。

对于疑点五“经营规模翻倍增长，员工数量反而下降”，南极电商澄清，2019 年较 2018 年净下降 8 人，2020 年较 2019 年净增加 175 人，主要体现为业务拓展需要，包括成立食品宠物用品事业群、直播电商事业部，以及存量类目的人数增加等。

对于疑点六“供应商和客户高度重叠”，南极电商澄清在产业链合作模式上，生产商与经销商存在重叠，多为前店后厂模式，且生产商与经销 商均为公司的客户。

对于疑点七“通过税务角度计算，公司应缴纳的增值税金额远远低于通过财报角度季度的增值税金额”，南极电商澄清绝大部分营业收入的销项税率为 6%（归属服务业），并非此前第三方论述中税务角度计算的 17%的销项税率，计算逻辑有误。

对于疑点八“历次股权质押资金主要用途”，南极电商澄清截至 2021 年 1 月 11 日，张玉祥累计净融资 14 亿元，其中2.44 亿元用于借壳上市、3.20 亿元用于2017年并购时间互联100%股权；用于归还认购 2015 年发行股份时的借款、置换认购 2015 年发行股份时的借款和置换 2017 年定增时的借款合计金额为 5.3 亿元；其余 1.62 亿元用于缴纳个人所得税款项约为 1.5 亿元。

机构宠儿市值缩水过半

此前南极电商算得上是机构宠儿，数据显示，截至2020年三季度末，有多达110家机构持有南极电商，持股量占后者流通股本的38.44%，持股市值达到129.63亿。由于业绩漂亮，南极电商可谓是炙手可热的大白马，从去年3月到7月，股价翻了两倍多，多家机构在三季度大幅加仓。

但是，机构抱团股不败的神话破灭了。南极电商成也机构，败也机构。南极电商股价加速崩塌之时，机构不断砍仓出逃的身影频现。1月12日，南极电商放量跌停，两家机构狂抛3亿元。

曾几何时，南极电商高毛利、低负债、高增长，独得机构恩宠，持股机构中，不乏有社保基金，汇添富证券投资基金，保险资金等机构，其中在前十大流通股东中，除了实控人张玉祥和吴江新民实业外，其余7家均为机构股东。

截至1月13日收盘，南极电商总市值为231.7亿元，该公司高峰期总市值曾逼近600亿元，如今缩水一半还多。