为什么是京东方之父「京东方是做什么的」
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2022年无疑是面板行业比较艰难的一年，撇开产能过剩不谈，行业受需求萎缩影响，大尺寸面板价格全面下跌。
32英寸面板从2021年6月份的88美元一路下跌至26美元；50英寸面板从201美元跌至71美元；65英寸从294美元跌至105美元，价格全部创下近三年以来的新低。
连一向坚挺的手机面板价格也出现松动，6.2英寸价格从2021年10月份的17.8美元，跌至15.40美元。
在最新的中期财报上可以看到，头部面板厂业绩全面下滑，TCL旗下的华星光电上半年亏损超过26亿，深天马亏损3.7亿，仅剩京东方还在盈利。
8月30日，京东方披露2022年中报，上半年营业收入916.10亿元，同比下降15.66%；净利润65.96亿元，同比下降48.94%，扣非净利润42.39亿元，同比下滑63.65%。
下滑比较严重的是第二季度，收入下滑了29.50%，净利润下滑71.18%，扣非净利润下滑89.86%，二季度扣非净利润7.28亿元。尽管下滑比较严重，但对比二季度已经亏损的TCL，京东方的抗风险依然很强劲。
01.三季度难以扭转
消费电子的复苏是由宏观大环境来决定的，到目前为止面板价格并没有回暖迹象，即便9月下旬开始回暖，三季度报表也不会太好看。
问题的关键在于库存，因为原先的高库存变现价值低于成本，因此需要计提相关减值损失。上半年京东方资产减值损失了45.28亿元，上年同期减值为23.07亿元。
到中报为止，账面库存仍高达330.19亿元，存货周转天数增加了24.03天至73.48天，也就是说存货周转一次差不多需要两个半月时间，因此可以判断三季度业绩也难以扭转。
数据来源：IFind
面板是一个产能决定竞争力的行业，整个大尺寸面板行业产能是过剩的，所以每隔几年就会来一波涨跌周期。
截止到中报为止，京东方的净利率已经跌至3.51%；TCL科技为2.28%，如果剔除中环并表，利润率应该为负数，包括深天马，如果扣非后也是负数，行业头部已经开始亏损。
但这并不是最终见底的信号，上一波涨价周期的推动因素是韩国厂商关闭LCD产能挤出来的增量空间，而这一波估计也要等到前五家大厂关产能才可能出现低点。
目前LCD全球CR6厂商的集中度高达77%，前六大厂分别为京东方、LG显示、华星（TCL）、群创光电、友达光电以及三星显示。
除了京东方以外，其余厂商都有减产的概率，毕竟这一波周期跟上一波周期不同，上一波仅仅是产能过剩引起的价格战，而这一波是产能过剩及下游需求萎缩双重压力，所以，头部也不一定熬得住。
02.为什么是京东方
面板除了技术上的核心竞争力以外，还有资本上的壁垒。我们看到手机面板的价格明显要比大尺寸面板更稳定，周期性更弱，这是因为手机市场大部分市场份额几乎被韩厂垄断，主流的旗舰手机几乎都是三星和LG屏幕。
技术研发上韩厂一直走在市场前沿，在LCD充分竞争的环境下，三星已经逐渐放弃LCD，大力加码OLED的研发。
于京东方来说，暂且不用考虑LCD被替代掉的风险，因为从市场需求端来看，不论是电视面板还是智能手机，主流的技术依然是LCD，再则手机订单的份额本身占比较低。
京东方为什么熬得住？一方面是有钱，另一方面是OLED技术已经在本土领先。
要融资也要有故事，起码在技术上让资本看到曙光。面板本身是一个资产很重的行业，随便一条产线动辄就是百亿级的投入，而且后期转固后还要承担巨额折旧。行业严重依赖外界融资，京东方上市至今累计融资超过922亿元，已经证明了其超强的融资能力。
财务基本面上京东方也优于TCL科技，到上半年末，账面货币资金847.89亿元，财务费用支出为6.54亿元，相比上年同期下降了11.04亿元。
而同时期的TCL科技，账面货币资金337.96亿元，其财务费用支出为17.20亿元，比京东方高出一大截。尽管刚经历了爆赚的一年，但TCL科技的财务费用仅仅下滑了1亿元，根本问题在于，多元化转型以及大额分红严重拖累了公司财务基本面。
03.估值已经到底了
事实上，京东方存在的意义要比他赚多少利润更为重要，如果本土面板行业没有崛起，我们今天绝对买不到这么便宜的电视机，现在60英寸的应该不到2000就能买到。
在最新的半年报业绩说明会上，京东方董事长也肯定了从零到一发展的重要性，并且谈到了京东方的市场价值是绝对被估值的。
的确京东方也一直在回购股份，2021年至今回购额已经超过26亿元，相比之下，TCL科技的回购额仅5亿元左右。
周期本身难以给出高估值，因为在低谷期来临时，底部的筑底期难以判断，但现阶段京东方的估值的确不贵了。
首先是在资金和技术端，京东方在内地均已建立了较强的竞争力，未来也很难再有可对比的竞争对手。
其次是本土替代空间巨大，无论是电视，还是手机领域，国内拥有着全球最大的生产基地以及消费市场，最重要的是本土手机及电视终端品牌在国际市场也站稳了脚跟。
