兴齐眼药和爱尔眼科「爱尔眼科最新研究」

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本文是《价值事务所》的原创文章，第532篇。

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2019年，美国眼科用药市场高达150亿美元，而同是用药大国的中国，只有区区28亿美元，作为钻石级赛道，金眼银牙铜骨头系列的老大。2015年至今，我国仅有7个眼科用药新药获批。更让人悲伤的是，这7个新药，全部由跨国大药企开发，没有一个出自本土研发。

毫不夸张的说，我国眼科用药，虽是钻石级赛道，却一片蛮荒，无人开采。

无数人看不懂的公司

2019年6月，有人给vive推荐了兴齐眼药，还带着去了沈阳总部参观，当时觉得非常不可思议，一家小破公司，员工不到400人，在沈阳非常偏僻的地方，没听说有什么牛逼的药，股价却嗖嗖涨，问内部员工怎么看，大家都说莫名其妙.....下图为当时股价的截图

也是没细看，大致扫了一眼，给vive的印象就是庄股，然后便抛在了脑后。

结果，这轰轰烈烈的涨停潮，仅仅是拉开了公司上涨的序幕...

《价值事务所》之前讲过康弘药业，凭一款药科大单品康柏西普，撑起其400多亿的市值，看看目前咱们国家的眼科用药各公司在研管线，突然，vive醒悟过来，兴齐，是对得起这估值的。

毕竟，只有它和康弘有成药上市。而且，兴齐具备全系列眼科产品线，目前处于临床三期的低浓度阿托品，又是一个重磅品种，市场空间巨大，有这两大单品在手，后续管线陆续上市，目前区区百亿市值，依旧有很大空间。

人，真是，只能赚到自己认知范围内的钱，多了一分都赚不到。

隐藏的眼科龙头

别看兴齐小，其实，它成立很多年了，最早可追溯到 1977 年，经历两次股份改制，才成为今天的兴齐眼药股份有限公司。

虽说资格老，但兴齐的业绩一直半死不活的，这么久了，营收也就在几亿徘徊，不难发现，2018年开始，公司的营收开始提速了。背后的主要原因是，公司加大了销售队伍的组建，想来，是想为马上要上市的重磅品种铺路。

虽然，2017-2018由于组建销售团队，使得本就利润微薄的公司，来了个断崖式下跌，但2019年开始恢复，公司的估值，也是那时候迎来重估。

今年六月，公司的重磅品种环孢素滴眼液获批，这是目前，国内唯一获批的治疗干眼症的滴眼液。

干眼症，简单粗俗的说，就是眼睛干、眼睛各种不舒服。有可能正在看这篇文章的你就有，因为，国内发病率高达21%-30%，也就是说，每四个中国人中，就有一个得这病（vive强烈怀疑自己有）。由于现代人离不开屏幕，甚至每人好几块屏幕，目前，这已经成了全球最常发的疾病之一。当然啦，这是种慢性病，而且很多人意识不到它是病...

不过，尽管如此，国内整个干眼症用药市场也在不断增加，近五年的年均复合增速高达13%以上！

目前，较轻度的干眼症，基本就是滴玻璃酸钠，这玩意儿又叫人工泪液，主要作用是润滑眼睛，补充缺少的泪液；再严重一点的，就是用眼用凝胶，甚至要抗炎。

兴齐的这款环孢素滴眼液就能够精准抑制T细胞引起的相关炎症，非常适合干眼的长期抗炎治疗，根据临床试验表明，这款药物三个月总有效率高达 70.6%！！

当然，不难发现，兴齐的对手，恒瑞爸爸的药已经在路上了，不久将抵达战场，但是恒瑞的爸爸的CyclASol（也是环孢素），是引进的德国公司的，价格肯定还是兴齐更有优势。而且，恒瑞爸爸的药还在临床三期，兴齐还有1-2年的市场先发优势。

根据安信证券的估算，兴齐环孢素滴眼液的国内销售峰值约为 18.90 亿元/年，oh，一个20亿的大单品，要出现啰！

大家不要看了就看了，年销售20亿是个什么概念呢？

在医药市场，有如下几个段位：

首先，第一梯队，是50亿豪门俱乐部，这类大爆品，可遇不可求，遇上一个，千亿市值不在话下，比如恒瑞的PD-1、智飞生物代理默沙东的HPV疫苗、云南白药的牙膏，都属于50亿级别大爆品；

过了，就是10亿梯队，碰上一个，几百亿市值可期，比如，康弘药业的眼药；丽珠集团的亮丙瑞林微球；爱美客的嗨体；我武生物的粉尘螨滴剂.....

所以，如果运作得好，一款环孢素滴眼液就可以将兴齐送上数百亿俱乐部。要知道，美国 Allergan的 0.05%环孢素滴眼液销售峰值可是超过 14 亿美元！

其次，兴齐还有一款大单品即将上市，而且，看目前的情况，也将是全国首个，那就是延缓近视发展进程的低浓度阿托品滴眼液。

能延缓近视也，想想看，学生家长们会不会疯狂？现在的娃，都是两三岁就开始玩手机、平板，近视人群越来越多，年龄越发小。据统计，2018 年，我国中小学生近视人数高达 8977.43 万人。

有券商做过测算，即便渗透率只有1%，低浓度阿托品滴眼液国内销售峰值都会达到 32.1 亿，啧啧啧....而且，《价值事务所》认为，如果运作得好，过50亿不是不可能。想当年，vive小学五年级开始有近视，眼部按摩仪、滴眼液，反正可能有用的家长都给用上了，最后没卵用。不过，家长们都是，只要有一丝希望，那就得上...

按兴齐的进度，这款大单品有望在2022年上市，而且，将是国内首家，抢占先发优势。

因此，大家该知道，为啥这两年，兴齐和疯了一般吧。

眼科产品齐全，坐等风口

梳理一下兴齐的产品线，不难发现，公司的产品覆盖眼科全领域，眼用抗感染、眼用非类固醇消炎药、人工泪液、散瞳药等应有尽有，而且，竞争格局都相当好。

公司后续研发管线也十分完善，在研品种涉及黄斑水肿、白内障、眼干燥症、青光眼、慢性结膜炎、细菌性结膜炎等多个适应症，可谓储备丰富。

近些年，公司的研发投入也是越来越高。

公司旗下还控股一家三级眼科医院，医药公司有医院，会产生什么样的好处呢？好处就是，可以形成良好的生态循环，以三级医院吸引优秀人才、以医院保证临床疗效，而药企便将这些科研成果迅速转化为生产力并推向市场的存在。

于是，这将兴齐和其他单纯的小药企区别开来，成了集科研、临床、生产的一体化运行的存在。

目前，国内眼药市场还处于蛮荒期，一旦眼药市场被激活，兴齐就成了风口上的猪。

总结

公司的营收一直稳步增长，在售品种全面覆盖眼科各领域，在研管线充足丰富，公司的第一款20亿级别大单品已经上市，明年，有望再上一款30亿甚至50亿级别大单品，都是国内首家，有先发优势。

小而美的眼科龙头，有望充分受益国产眼科用药崛起的大趋势，机会只给有准备的公司。公司踏踏实实专研眼科领域这么久，是该迎来收获季了。

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