校外培训整治风暴下佳一教育赴港上市 毛利率持续下滑 发展前景不明

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实习记者 | 杜尚哲

5月25日，佳一教育控股有限公司（下称“佳一教育”或“公司”）向港交所递交招股书，公司拟于香港主板上市，保荐机构为BNP Paribas法国巴黎证券。

佳一教育是一家面向K-12学生的在线线下融合（OMO）课外辅导服务提供商。据招股书援引的弗若斯特沙利文报告显示，按入读学生人次计算，2020年公司在华东及中国下沉市场的课外辅导服务提供商中分别排名第一及第二。

招股书显示，佳一教育于2015年7月29日挂牌新三板，2018年2月退市。此前的2020年2月，主营房地产和物业管理的A股上市企业绿景控股（000502.SZ）拟以人民币（下同）12亿元收购佳一教育100%的股份，但这一资产重组最终未通过股东大会批准。

公司本次赴港IPO正逢中央“双减”意见出台，各地开展对校外培训机构的新一轮整顿。对于营收增速放缓、业务集中于江苏的佳一教育来说，未来地方政策的出台或对公司业绩造成进一步影响。

业绩增长放缓，毛利率持续下滑

据招股书，佳一教育是一家在线线下融合(OMO)的课外辅导服务提供商，公司为小学至高中学生提供课外辅导服务以及向机构客户提供教学解决方案服务。

2005年，曾任职于同一学校的两位小学教师王晓兵和范明洲开启了佳一教育的历史，当年3月，公司第一间辅导中心于江苏淮安创立。随着业务发展，公司也积极开拓海外市场。2016年，佳一教育投资了英国的EZ Education。2018年3月，公司收购了英国儿童托管服务提供商Bambinos Limited。

截至2020年12月31日，佳一教育在中国15个城市合共营运73家辅导中心，入读学生总数超过22.5万。此外，公司还通过在英国的四家Bambinos儿童中心为11岁以下的儿童提供儿童托管服务。

2020年的疫情影响到了不少教育机构的业绩，佳一教育也不例外。招股书显示，2018年、2019年和2020年（下称“报告期”），佳一教育营业收入分别为1.92亿元、3.44亿元、3.53亿元，营收增速分别为79.61%和2.67%，同期公司的净利润分别为3130.4万元、4274.2万元、3885.5万元。2020年公司营收增速大幅放缓，净利润较上一年也下降了9.1%。

报告期内，佳一教育的毛利率分别为54.1%、42.7%及41.8%。对于毛利率下降的原因，佳一教育在招股书中解释是由于报告期内公司租赁的辅导中心数目增加及为遵守教育政策及法规而翻修及搬迁了若干辅导中心。

2018年，佳一教育收购了南京新点津及南京甘如饴两家辅导机构，受到员工数目增加、翻修和搬迁的影响，招股书显示，公司的收益成本由2018年的8790万元增加124.3%至2019年的19720万元，报告期内公司收益成本占总收益的比例分别为45.9%、57.3%及58.2%，其中销售及营销开支金额分别为1470万元、1650万元及2070万元，主要包括雇员福利开支及营销开支。

业务集中于江苏，发展前景不明

从地域分布上看，佳一教育的业务集中于江苏，当前公司73家辅导中心中的69家都位于江苏省内，而仅在淮安、宿迁和南京三座城市就有55家。佳一教育也在招股书中提到，公司总收益的大部分来自在江苏的课外辅导服务业务，并且预计在将来江苏地区将继续为公司带来大部分收益。

中国下沉市场的课外辅导服务市场高度分散。按收益计算，2020年，中国下沉市场的五大课外辅导服务提供商约占总市场份额的1.0%。据招股书，未来三年，佳一教育分别计划在二线城市和下沉城市新增13、15和18家辅导中心，并将业务扩展至福建和江西两省。

值得注意的是，佳一教育披露招股书四天前的5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议召开，会议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，会议指出，要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业，

日前，北京、山西等地都相继对校外培训机构出台了措施，对培训机构的设立审批、预收费做出统一规定。截至发稿时，记者并未查到江苏省相关政策的出台，不过面对日渐严格的监管，业务集中于江苏的佳一教育未来业绩存在很大的不确定性。