广东省 城投企业债务风险研究报告「政府性债务风险预警名单」
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报告概要
●广西拥有丰富的自然资源，近年来经济持续增长，经济总量处于全国中下游水平，人均GDP排名靠后，2021年广西一般公共预算收入有所增加，稳定的上级补助对广西综合财力提供了有力支撑。广西政府债务规模持续增长，负债率及政府债务率在全国排名中下游。
●从地级市层面看，广西各市经济及财政实力分化明显，发展相对不均衡。其中，南宁市经济发展水平处于领先地位，柳州市、桂林市和玉林市综合实力排在南宁市之后。南宁市和柳州市土地出让收入对综合财力的贡献程度较高。2021年，来宾市、钦州市、河池市、柳州市、崇左市和贺州市政府性基金收入有所增长，来宾市政府性基金收入增速最快，为113.76％；其余地级市均有所下降。广西各地级市政府债务余额呈上升趋势，其中，崇左市政府债务余额增速最快。从地方政府债务负担来看，广西大部分地级市政府负债率较年初有所下降；防城港市、北海市、钦州市和桂林市政府债务率相对较高。
●广西发债城投企业数量较少，以地级市城投企业为主，柳州市为广西发债城投企业最多的地区。广西城投企业中自治区级和柳州市城投企业债务负担相对较重。各地级市城投企业融资能力分化明显，柳州市、钦州市和河池市短期偿债能力指标较弱，偿债压力持续加大。
●南宁市及柳州市作为广西经济实力排名前二的地级市，债务规模较大。柳州市城投企业2023年到期债券规模较大，存在较大的集中兑付压力。从“发债城投企业全部债务 地方政府债务”/综合财力指标来看，柳州市最高为224.71％，防城港市和钦州市分别为174.14％和156.96％，财政收入对“发债城投企业全部债务 地方政府债务”支持保障能力相对较低。
一、广西经济及财政实力
1．广西区域特征及经济发展状况
广西壮族自治区（以下简称“广西”或“广西自治区”）是西南地区最便捷的出海通道和连接东盟的枢纽，经济总量处于全国中下游水平，人均GDP排名靠后。2021年，广西经济运行持续恢复，经济增速及固定资产投资增速均明显提升。2022年上半年，受疫情影响，广西经济增速及固定资产投资增速同比均有所下降。
广西位于中国西南部，是我国人口最多的少数民族自治区，也是唯一一个沿海自治区，与广东、湖南、贵州等省份接壤，毗邻越南，是连接粤港澳与西部地区的重要通道，也是连接东盟的枢纽。广西拥有丰富的水、土地、矿产、生物、旅游和港口岸线等资源，其中，广西矿产资源中尤以铝、锡等有色金属为最，是全国10个重点有色金属产区之一。广西区域土地面积23.76万平方千米，管辖北部湾海域面积约4万平方千米，是西南地区最便捷的出海通道，也是中国西部资源型经济与东南开放型经济的结合部。2019－2021年，广西常住人口连续增长，截至2021年底，全区常住人口5037万人，较上年底增加18万人，常住人口城镇化率为55.08％。
路网方面，截至2021年底，广西全区公路总里程16.06万公里，较上年底新增2.90万公里；其中，高速公路里程7339公里，较上年底新增536公里。港口方面，广西主要港口包括南宁港、柳州港、梧州港、贵港港、来宾港、崇左港、北部湾港等港口。2021年，广西全年港口货物吞吐量5.57亿吨，同比增长18.6％，其中外贸货物吞吐量1.68亿吨，同比增长20.7％；港口集装箱吞吐量719.82万标准箱，同比增长16.7％。航空方面，广西拥有8个民用机场，2021年完成民航客运量1930万人，同比增长10％。铁路方面，截至2021年底，广西铁路营业总里程5216公里，其中，高速铁路营业里程1771公里，广西与周边湘、粤、黔、滇四省全部实现高铁连通。根据《广西综合交通运输发展“十四五”规划》，广西综合交通“十四五”时期建设投资规模计划超过1.5万亿元，其中铁路方面（含城市轨道交通）预计完成投资约3000亿元。随着河池市及崇左市高铁的建设与通达，广西预计将于“十四五”期间实现“市市通高铁”。至“十四五”末，广西计划实现综合交通网总里程突破15万公里，高铁动车运营总里程达3000公里；新建成高速公路超5000公里，高速公路总里程达1.2万公里以上；全区机场年旅客吞吐量达4000万人次，力争全区共建成21个通用机场；新建成3000吨级航道518公里，实现西江航运干线航道全线达到3000吨级。未来广西交通基础设施建设仍将保持较大规模，交通基础设施仍将不断完善。
广西支柱产业包括汽车制造、食品产业、文旅产业、有色金属和冶金产业等。根据《广西壮族自治区主体功能区规划》，全区将重点开发区域划分为“两区一带”，即北部湾经济区（国家层面重点开发区域）、西江经济带和桂西资源富集区（自治区层面重点开发区域）。北部湾经济区区位优势明显，整体发展水平最好，区域内以第二、三产业为主，近年聚焦大健康、大数据、大物流、新制造、新材料、新能源等“三大三新”重点产业领域，推动传统产业转型升级；西江经济带以第三产业为主导，大力发展健康旅游、生物医药、养生食品等康养行业，以及机械制造、电子信息等优势产业；桂西资源富集区经济发展水平较落后，依托红水河、左江、右江三大经济带带动铝锰业、有色金属业、能源等产业转型升级。
根据《广西壮族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，广西将贯彻落实“三大定位”新使命，构建“南向、北联、东融、西合”全方位开放发展新格局，高水平共建西部陆海新通道，加快建设北部湾国际门户港，构建面向东盟的国际大通道，建设南宁临空经济示范区，推进多式联运发展，促进通道与产业融合发展，推动北部湾经济区和粤港澳大湾区“两湾联动”。
从经济运行方面看，近年来广西经济总量不断增长。2021年，广西地区生产总值（GDP）位居全国第19名，处于全国中下游水平。2019－2021年，受疫情影响广西GDP增速有所波动，2021年GDP增速低于全国GDP增速0.60个百分点。2019－2021年，广西人均GDP逐年提高，2021年广西人均GDP为全国平均水平的0.61倍，位居全国第29名。广西三次产业结构由2019年的16.0:33.3:50.7调整为2021年的16.2:33.1:50.7，农业占比较高，工业发展动力不足。汽车产业方面，2021年广西规模以上工业企业汽车产量为190.1万辆，同比增长8.9％；食品产业方面，广西蔗糖产量持续保持在600万吨以上，连续18个榨季在全国占比60％左右；有色金属产业方面，2021年广西规模以上工业企业十种有色金属产量427.7万吨，同比增长3.4％，已查明资源储量的矿产约占全国的79％；旅游产业方面，2021年桂林市全年接待游客总人数1.22亿人次，同比增长19.5％，实现旅游总消费1502.9亿元，同比增长21.8％；冶金产业方面，广西冶金产业主要为钢铁，2021年广西钢材产量达到5282.1万吨。固定资产投资方面，2021年，广西全年固定资产投资同比增长7.6％，高于全国平均增速。
2022年1－6月，广西地区生产总值（GDP）12294.16亿元，按可比价格计算，同比增长2.7％，增速同比下降9.3个百分点，高于全国0.2个百分点。其中，第一产业增加值同比增长6.0％，增速同比下降1.9个百分点；第二产业增加值同比增长2.5％，增速同比下降12.5个百分点；第三产业增加值同比增长2.1％，增速同比下降8.9个百分点。2022年1－6月，广西固定资产投资同比增长2.5％，增速同比下降12.6个百分点，低于全国固定资产投资增速（6.1％）3.6个百分点。
2．广西财政实力及债务情况
2021年广西一般公共预算收入有所增加，规模在全国排名处于下游，财政自给率较弱，上级补助对广西政府综合财力提供了有力支撑。广西政府负债率和债务率在全国排名中下游（按照从低到高排序），整体债务水平偏高。
2019－2021年，受新冠疫情影响，广西一般公共预算收入波动下降，2021年一般公共预算收入规模在全国排名第23位。2019－2021年，广西政府税收收入占一般公共预算收入的比重持续提升，2021年为66.17％。2019－2021年，全区一般公共预算支出波动下降，2021年底财政自给率为30.98％，整体财政自给能力较弱。2019－2021年，广西政府性基金收入波动增长，年均复合增长0.87％；上级补助在广西政府综合财力中的占比分别为47.17％、50.32％和49.69％，上级补助对广西政府综合财力提供了有力支撑。
2022年1－6月，广西一般公共预算收入完成857.99亿元，同比下降0.6％；其中，税收收入449.72亿元，税收占一般公共预算收入的比重为52.42％。一般公共预算支出完成3368.83亿元，财政自给率为25.47％。广西政府性基金预算收入385.26亿元，同比下降43.9％。其中，国有土地使用权出让收入327.07亿元，受当地房地产景气度影响，同比下降48.5％。
2019－2021年底，广西政府债务规模持续增长。截至2021年底，广西政府债务规模居全国第20位。2019－2021年底，广西政府负债率和债务率均持续上升，截至2021年底分别为34.60％和122.04％，在全国排名中下游（按照从低到高排序），整体债务水平偏高。
二、广西各地级市经济及财政状况
1．广西各地级市经济实力
广西各地级市经济实力分化明显，南宁市经济发展水平处于领先地位，柳州市、桂林市和玉林市紧随其后，其中柳州市GDP增速低于其他地市；广西各地级市人均GDP均低于全国平均水平。
截至2021年底，广西共辖14个地级市，依据《广西壮族自治区主体功能区规划》分为北部湾经济区4市（南宁市、北海市、钦州市和防城港市）、西江经济带7市（柳州市、桂林市、玉林市、贵港市、梧州市、贺州市和来宾市）和桂西资源富集区3市（百色市、崇左市和河池市）。北部湾经济区和西江经济带经济实力强于桂西资源富集区。
产业发展方面，广西产业结构以第三产业为主，支柱产业中汽车制造产业以柳州市为核心，南宁市、桂林市及贵港市协同促进新能源汽车产业集群发展；冶金产业以防城港市钢铁基地为核心，构建钢铁产业带、不锈钢产业带及锰产业带；旅游产业以桂林市为主导，打造成为国际旅游名城。
从GDP规模来看，2021年广西各地级市经济实力分化明显，南宁市GDP规模处于领先地位，2021年为5120.94亿元，相当于广西GDP的20.70％；柳州市GDP处于第二梯队，2021年为3057.24亿元；除崇左市、贺州市、来宾市和防城港市的GDP均不到1000亿元，其余地级市GDP规模在1000~2400亿元。
从GDP增速来看，2021年，除柳州市GDP增速为2.00％外，其他地级市GDP增速均达到6.00％及以上；桂林市、贵港市、南宁市和柳州市的GDP增速低于全省平均水平，不足7.50％。从人均GDP看，广西各地级市均低于全国平均水平（8.10万元），北海市、防城港市和柳州市3个地级市2021年人均GDP均超过7万元，最高为北海市（8.07万元），玉林市、贵港市和河池市2021年人均GDP不足4万元，其他8个地级市人均GDP水平在4~6万元之间。
2．广西各地级市财政实力及债务情况
广西各地级市中南宁市的一般预算收入和基金收入规模远高于其他地级市，贺州市、来宾市和崇左市一般预算收入规模较小；广西大部分地级市一般公共预算收入的质量和稳定性一般。广西各地级市政府债务余额呈上升趋势，崇左市债务余额增速最快。2021年，广西大部分地级市政府债务率较上年有所提升，防城港市、北海市、钦州市和桂林市政府债务率相对较高。
（1）财政收入情况
一般公共预算收入
从一般公共预算收入看，广西各地级市一般公共预算收入规模差异较大。2021年，南宁市的一般预算收入规模远高于其他地级市，为391.77亿元；超过100亿元的有柳州市、桂林市和百色市，其余地级市一般公共预算收入均低于100亿元，其中贺州市、来宾市和崇左市三个地级市的一般公共预算收入不足50亿元。增速方面，2021年，来宾市、贺州市、崇左市、贵港市、钦州市、河池市和百色市的一般公共预算收入增速超过9％，其中来宾市以18.70％的增速位居首位。
防城港市、北海市和玉林市的一般公共预算收入均同比下滑，其中玉林市下滑幅度大，主要系耕地占用税收入、国有资本经营收入及国有资源（资产）有偿使用收入减少所致。
从一般公共预算收入结构来看，2021年，除贵港市的税收收入占比较2020年有所下降以外，其他地级市均有所上升。2021年，贵港市、南宁市和防城港市的税收收入占比均突破70％，其他地级市税收收入占比均在50％~70％，其中税收收入占比最低的地级市是百色市（52.25％）。整体上，广西大部分地级市一般公共预算收入质量和稳定性一般。
政府性基金收入
政府性基金收入方面，南宁市政府性基金收入规模较大，2021年南宁市政府性基金收入达547.92亿元，占全自治区政府性基金收入的比例为31.69％。2021年，柳州市、桂林市和玉林市的政府性基金收入均在100~300亿元；其他10个地级市政府性基金收入均在100亿元以下，其中河池市和防城港市政府性基金收入规模较低。2021年，来宾市、钦州市、河池市、柳州市、崇左市和贺州市政府性基金收入有所增长，来宾市政府性基金收入增速最快，为113.76％；其余地级市均有所下降，其中玉林市政府性基金收入降幅为53.75％。
广西各地级市土地出让收入、上级补助收入对综合财力的贡献情况
土地出让收入对综合财力的贡献情况方面，2021年，广西各地级市中，南宁市土地出让收入对综合财力的贡献程度最高，达到40.32％，柳州市土地出让收入对综合财力的贡献占比超过35％，河池市土地出让收入对综合财力的贡献程度最低（9.52％），其他地级市土地出让收入对综合财力的贡献占比均在14％~27％之间。
上级补助收入对综合财力的贡献情况方面，2021年，广西各地级市中，河池市上级补助收入对综合财力的贡献程度最高，达到76.48％，百色市和崇左市上级补助收入对综合财力的贡献占比均超过60％，南宁市上级补助收入对综合财力的贡献程度最低（27.37％），其他地级市上级补助收入对综合财力的贡献占比均在30％~60％之间。
（2）债务情况
从债务层面看，广西各地级市中，南宁市政府债务规模最大，为1231.15亿元；随后是柳州市、桂林市、百色市、玉林市和钦州市，以上5个地级市政府债务余额均在350~700亿元之间。2019－2021年底，广西各地级市政府债务余额均呈上升趋势，其中崇左市政府债务余额增长最快，年均复合增长率达28.92％，玉林市、贺州市、贵港市和梧州市政府债务余额年均复合增长率达到15.00％以上。
债务负担方面，截至2021年底，除柳州市、桂林市、贵港市和河池市政府负债率较上年小幅提升以外，其他地级市政府负债率均有所下降。截至2021年底，崇左市、来宾市、河池市和百色市政府负债率高于30％。
偿债能力方面，截至2021年底，除来宾市政府债务率较上年有所下降以外，其他地级市政府债务率均有所提升，玉林市和北海市政府债务率较上年提升较快，主要系一般预算收入和基金收入有所下降所致。防城港市、北海市、钦州市、桂林市、梧州市、崇左市、柳州市和来宾市政府债务率达到100％以上，其他地级市政府债务率在75％~100％之间，防城港市政府债务率最高为131.53％，贵港市政府债务率最低为76.67％。
（3）债务管控政策及措施
2022年1月，《2022年广西壮族自治区政府工作报告》文件强调着力防范化解重大风险。扎实做好高风险金融机构和涉企金融债务风险处置化解，依法打击非法金融活动，提升监测预警能力，推动市县政府融资平台转型，全面清理整顿金融秩序，牢牢守住不发生区域性系统性金融风险底线，坚决遏制政府隐性债务增量。2022年3月、8月和9月，相关领导分别于来宾、桂林、贵港主持召开防范政府债务风险调研会议，强调持续防范加强债券风险监管、遏制隐性债务增量、及时统筹偿债资金资产资源，牢牢守住不发生区域性系统性风险底线等。
柳州市方面，2022年1月，《柳州市市属国有企业债务风险防控实施办法》提出成立柳州市国有企业债务风险应急处置小组。该债务应急处置小组要求各柳州市属国有企业建立本企业重点债务风险指标监测台账，按要求动态报送、定期梳理企业债务风险情况，制定债务风险监测预警、应急处置预案；加强日常资金流动性管理和债务风险管理，当出现债务风险事件时，马上启动企业应急预案，及时向债务应急处置小组办公室报告。
3．广西各地级市2022年半年度度经济及财政情况
2022年上半年，广西多数地级市经济及财政实力持续增强，财政自给能力相对稳定。
从经济运行方面看，2022年上半年，广西多数地级市GDP同比均有所上升，除钦州市及崇左市GDP同比增速超过5％以外，其他地级市GDP同比增速均在5％以下；其中，柳州市GDP同比增速为负。
从一般公共预算收入看，广西各地级市一般公共预算收入规模差异较大。2022年上半年，南宁市的一般公共预算收入规模远高于其他地级市，为224.24亿元；一般公共预算收入超过50亿元的有柳州市和桂林市，其余地级市均低于50亿元，其中防城港市、来宾市、崇左市及贺州市的一般公共预算收入不足30亿元。同期，广西各地级市财政自给率差异较大。其中，南宁市的财政自给率超过50％。
三、广西省城投企业偿债能力
1．广西城投企业概况
广西发债城投企业数量较少，主要为地级市城投企业，柳州市为广西发债城投企业最多的地区。广西发债城投企业的信用等级普遍集中在AA级别，2021年以来有2例级别或展望下调事件，需关注相应区域未来债务偿还压力。
截至2022年9月底，广西区域内有存续债券的城投企业共51家。其中，自治区级城投企业3家、地级市城投企业37家、区县级城投企业4家、园区级城投企业7家。广西区域内城投企业主要以地级市城投企业为主，区县级城投企业较少，主要与广西区县经济发展水平低相关。
从债券发行来看，2022年前三季度广西区域合计发行城投债规模78亿元，其中柳州市和自治区级城投企业发行规模较大，分别为37亿元和15亿元，来宾市、南宁市、钦州市和梧州市均有发债，规模相对较小。
广西城投企业存续债券余额为1929.31亿元，其中自治区级和柳州市城投企业债券余额规模较大，分别为全部存续债余额的18.50％和42.60％，钦州市和南宁市城投企业债券余额占全省余额的5~10％，其余地区存续债余额规模较小。
从各地市发债城投企业数量来看，自治区级城投企业3家，柳州市8家，南宁市7家，梧州市5家，玉林市、钦州市、崇左市和百色市均为4家，桂林市和防城港市均为3家，其他各地级市以1~2家城投企业为主，贺州市无存续城投债。
从主体级别区域分布看，广西AAA级城投企业2家，均为自治区级企业。AA 级城投企业合计14家，主要集中在南宁市和柳州市。AA级城投企业合计31家，占比最高。AA-级城投企业合计3家，位于崇左市和百色市。各地级市发债城投企业主体信用水平分化较为明显。
2022年以来，广西共有2家城投企业主体级别或展望发生负面变动，均为柳州市城投企业，下调原因包括企业债务规模持续增长、部分土地被注销、资本支出压力较大及短期偿债压力大等。
2．广西城投企业偿债能力分析
广西城投企业中自治区级和柳州市城投企业债务负担相对较重。部分地区城投企业净融资额为负，自治区级、南宁市融资能力明显强于其他地级市。河池市、柳州市及钦州市短期偿债能力指标表现较弱，偿债压力持续加大。柳州市城投企业未来到期债券规模较大，2023年存在较大的集中兑付压力。
从发债城投企业债务负担来看，2019－2021年，广西整体发债城投企业资产负债率和全部债务资本化比率均值持续上升。其中，自治区级、桂林市和柳州市城投企业债务负担相对较重，其中桂林银行2021年底较上年底变化较大主要系桂林市交通投资控股集团2021年底将桂林银行股份有限公司并表所致。
2023年，广西发债城投企业到期债券（在考虑行权的情况下）规模为888.88亿元，存在较大的集中偿付压力。具体来看，柳州市2023年规模最大，占广西整体到期规模的64.04％，其他地级市城投企业的到期债券规模相对较小。考虑到部分地级市城投企业融资压力持续提升，需关注面临集中偿付压力和地区债务负担重的地级市城投企业的再融资情况。
从广西各地级市发债城投企业货币资金对短期债务的覆盖情况来看，2021年大部分地市发债城投企业货币资金对短期债务的覆盖程度有所下降，2021各区域短期偿债能力分化较为严重。2022年6月底，大部分区域短期偿债能力指标有所提升，截至2022年6月底，柳州市、河池市和钦州市城投企业的货币资金对短期债务的覆盖程度较低，均低于0.40倍，其中柳州市货币资金/短期债务为0.26倍。
从发债城投企业筹资活动净现金流状况看，2019－2021年，自治区级、南宁市城投企业融资能力明显强于其他区域。从2019－2021年各区域城投企业筹资活动现金净额合计来看，其他地级市发债城投企业筹资活动现金流均表现为净流入。2022年1—6月，自治区级及南宁市城投企业融资规模较大，分别为410.26亿元和107.23亿元，柳州市城投企业筹资活动现金流合计表现为净流出且净流出规模在全域来看处于高水平。
3．广西各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力
受限于自身经济财政实力，广西多数地级市城投企业发债规模较小。南宁市及柳州市作为广西经济实力排名前二的地级市，债务规模较大。广西自治区内超半数地级市的“发债城投企业全部债务 地方政府债务”/综合财力超过100％，其中柳州市、防城港市和钦州市超过150％，财政收入对“发债城投企业全部债务 地方政府债务”支持保障能力相对较低。
城投企业作为地方基础设施尤其是公益性项目及准公益性项目的投融资及建设运营主体，日常经营以及债务偿还对地方政府有很强的依赖，本文通过各地级市财政收入对发债城投企业全部债务及地方政府债务的覆盖程度来反映地方政府对辖区内城投企业全部债务的支持保障能力。
从债务规模看，在发债城投企业全部债务及政府债务规模方面，柳州市和南宁市均远超其他地区，桂林市及百色市超过500亿元，钦州市、玉林市和崇左市超过400亿元，其他地区均在400亿元以下。
从发债城投企业全部债务与“发债城投企业全部债务 地方政府债务”的比值看，截至2021年底，柳州市发债城投企业全部债务占比超过50％，处于相对较高水平，崇左市、钦州市及防城港市均超过20％，其他地区均在20％以下。
从各地区债务负担来看，地方政府债务负担较高的地区为崇左市和柳州市，截至2021年底，上述两市“发债城投企业全部债务 地方政府债务”/GDP均超过40％，其中柳州市最高（49.47％），其他地级市“发债城投企业全部债务 地方政府债务”/GDP均低于40.00％。但从“发债城投企业全部债务 地方政府债务”/综合财力看，超半数地级市的该比值均超过100％，其中柳州市最高为224.71％，防城港市和钦州市分别为174.14％和156.96％，财政收入对“发债城投企业全部债务 地方政府债务”支持保障能力相对较弱。
以发债城投企业2023年到期债券规模占一般公共预算收入、政府性基金收入和综合财力的比重来看，柳州市发债城投企业2023年到期债券占地方政府一般公共预算收入、政府性基金收入和综合财力的比重分别为325％、211％和85％，政府财力对到期债券的支持保障能力最弱，其余各地级市财力对区域内城投企业的到期债券的支持保障能力较强。
公用评级四部
张婧茜 张昶
本文源自联合资信
