百丽鞋业市值「百丽退出股市的原因」

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2017年百丽国际私有化的交易，被高瓴资本掌门人张磊在《价值》一书中着墨颇多，现在百丽即将迎来回归港股的时刻。

百丽时尚集团（以下简称百丽时尚）3月16日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。招股书显示，百丽时尚多元布局20个自有品牌及合作品牌，覆盖女鞋、男鞋、服装、包配和童鞋等品类，致力于打造最富活力的品牌成长平台，服务中国最广泛的消费者群体。

百丽时尚财务数据亮眼业绩向好，19/20财年和20/21财年，百丽时尚营业收入分别为201亿元(人民币，下同)、217亿元，增长率为8.1%，净利润分别为17亿元、26亿元。

拥有9153家直营门店

根据弗若斯特沙利文资料，按2020年零售额计算，百丽时尚是中国规模最大的时尚鞋服集团，旗下拥有13个自有品牌以及7个合作品牌，覆盖女鞋、男鞋和童鞋以及服装、包袋和配饰等品类。

按2020年零售额计算，百丽时尚以11.2%的市场份额位居中国时尚鞋履市场第一，是第二名的2倍之多（第二名的市场份额为5.5%）；在2021年天猫“双十一”，百丽四个品牌BELLE、STACCATO、TATA、BASTO进入天猫五大畅销时尚女鞋品牌。

同时，百丽时尚服装业务大幅扩张，增长的"第二曲线"已然成型。服装业务收入由19/20财年的25亿增长21.1%至20/21财年的30亿元；截至2021年11月30日止九个月，公司实现服装营收24亿元，较2020年同期增长17.3%。

产能方面，截至2021年11月30日，百丽时尚拥有89条鞋履生产线以及21条包袋生产线，总设计年产能为1770万双鞋履以及200万个包袋。

截至2021年11月30日，百丽时尚的线下零售网络由9153家直营门店组成，为中国最大的直营时尚鞋服零售网络。线上渠道收入占比已从截至2017年2月28日止年度的不足7%增加至截至2021年11月30日止9个月的超25%。其中，截至2021年11月30日止9个月，直播销售额占线上销售额的约30%。

根据弗若斯特沙利文的报告，中国时尚潮流市场（鞋履、服饰以及箱包产品）的零售总额从2016年的1.5万亿元增长至2020年的1.6万亿元，并预计将以3.5%的复合年增长率在2025年增至1.9万亿元。其中，2020年鞋履和服饰在中国时尚潮流市场零售总额占比分别为11.9%和71.7%。

五年前曾私有化退市

值得注意的是，百丽时尚业务曾以百丽国际(原上市代码1880.HK)运营，并在2007年5月23日在港交所IPO上市。

自2014年起，作为主要营业利润来源的百丽国际鞋类业务业绩大幅下滑，进而导致整体财务表现持续衰退。2017年7月25日，高瓴、鼎晖等牵头的财团完成对百丽国际的私有化，7月27日百丽国际撤销上市，退市时市值约531亿港元。2019年10月10月，百丽国际分拆的运动鞋服业务“滔博国际”成功登陆港交所。

私有化后，基于私有化财团成员的经验和资源，百丽针对鞋类业务主要采取了五大举措：一、把品牌重新梳理定位，优化品牌组合，强调差异化；二、在线上业务投入大量资源，包括电商平台与社交平台；三、优化线下零售网络，重点发展购物中心渠道；四、加快数字化转型，配合垂直一体化价值链，打造“订、补、迭”供应链模式；五、探索智能制造和规模定制等创新能力和模式。

招股书显示，百丽时尚在上市前的股东架构中，MuseHoldings最终控制的百丽国际通过BelleBrands持有公司100%的股份。MuseHoldings主要股东包括：智者创业(部分董事、他高管间接拥有)持股46.36%；高瓴，通过HillhouseHHBH，持股44.48%等。

业绩方面，百丽时尚近年财务数据亮眼，业绩向好。招股书显示，在过去两个财政年度和2022财年前九个月(财政年度结束日期为每年2月底)，百丽时尚的营业收入分别为201亿、217亿和176亿元，相应的净利润分别为17亿、26亿和23亿元。

百丽时尚在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于偿还短期银行借款；进一步发展品牌和产品组合；投资技术举措以加速业务多个方面的数字化转型以及用作营运资金和其他一般企业用途。