上汽集团并购「上汽集团回购公司股份计划」

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日前，汽车零部件制造商上海汽车空调配件股份有限公司（简称：上海汽配）提交上市材料，拟在上交所主板发行上市。公司首次公开拟发行股票数量不超过8433.5万股，拟投资项目的投资总额为8.39亿元，拟投入募资7.83亿元。

自1992年设立以来，上海汽配一直主营汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件产品的研发、生产与销售，产品结构较为单一。在上游原材料价格上涨与下游整车厂降价的双重挤压下，公司近年来业绩呈现明显波动，毛利率低于同行平均水平。而在产能利用率不足的前提下，此次募资扩产或将对公司产能消化提出考验。

值得注意的是，上海汽配曾于2020年首度冲击沪市主板未果，还因信披违规收到证监会的警示函，内容涉及未披露关联自然人委托他人持有供应商大比例股权情形、未披露发行人与委托持股的供应商发生大额采购及房屋租赁等关联交易情形、存货和固定资产分类核算不完整、收入确认依据披露不准确等问题。

业绩波动明显，受双重挤压毛利率低

报告期内，上海汽配业绩出现明显波动。2019年-2021年，公司实现营业收入分别为133,659.81万元、118,799.86万元和139,125.34万元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为11,086.54万元、12,676.36万元和9,529.01万元。

关于业绩波动的原因，上海汽配表示，2020年受全球爆发新冠疫情及汽车行业整体下滑的影响，公司营业收入较2019年下滑11.12%；受材料价格上涨、对上海日轮长期股权投资计提减值准备等因素的影响，2021年公司归属于母公司股东的净利润较上年同期下降24.83%。

钛媒体App注意到，上游原材料的价格波动，明显制约了公司的盈利水平。

据了解，上海汽配的主要原材料是铝制品、胶管、传感器等电子元器件、不锈钢和硅钢片等。2019年度、2020年度和2021年度，公司直接材料成本占公司当期主营业务成本的比重分别为81.17%、79.77%和78.09%，所占比重较高，对公司毛利率的影响较大。

2021年度，受原材料价格上涨等因素的影响，公司产品单位成本提高，导致境内外毛利额均出现一定幅度的下降。

同行业上市公司毛利率对比分析，来源：招股书

招股书显示，报告期内公司综合毛利率分别为22.86%、23.13%和19.15%，均低于同行业平均水平。同行业上市公司中腾龙股份主要产品与公司较为接近，但由于腾龙股份已将业务延伸至产业链的上游，通过自产铝管等原材料的方式进一步降低了产品的成本，致使其综合毛利率高于公司。

具体来看，告期内公司主营业务毛利率分别为21.88%、21.64%和16.51%。其中，2021年主营业务毛利率较2020年度下降5.13个百分点。占主营业务收入比例7成以上的汽车空调管路业务，2021年的毛利率仅有18.66%，定、转子业务的毛利率一度为负数，基本上处于赔钱状态。

主营业务毛利率，来源：招股书

除此之外，作为一家汽车零部件厂商，上海汽配还需承担下游整车厂商的降价压力。

由于我国汽车市场已逐步发展成为买方市场，整车市场价格不断下降。为了转嫁降价压力，整车制造企业不断降低采购价格。整车厂商为了保证其利润水平，会要求一级供应商相应产品每年降价一定比例，同时一级供应商也会将该降价传递至二级供应商，使得汽车零部件生产企业的盈利空间会受到阶段性的挤压。

产能闲置仍募资扩产，折旧风险上升

汽车零部件行业属于资金密集型行业，建厂、采购生产及检测设备及库存原料等均存在较高的资金需求。而由于全球汽车工业的行业集中度较高，整车厂商往往占据一定的谈判优势，其信用期限相对较长，这也对零部件供应商造成一定的流动资金压力。

报告期内，公司资产负债率（母公司）分别为37.04%、35.77%和38.40%，合并口径计算的资产负债率分别为43.27%、41.21%和43.67%，资产负债率高于同行业可比公司松芝股份和鹏翎股份，处于较高水平。

根据募集资金运用计划，本次公开发行将有1.5亿元用于偿还公司及子公司银行贷款，1.3亿元用于补充公司流动资金。还贷项目实施后，2021年12月末公司的合并资产负债率将由43.67%降至32.44%。

“公司的融资渠道较为单一，资金来源主要为公司自身及银行贷款，在一定程度上限制了公司的产能扩张、设备更新、产品开发和市场开拓。”上海汽配在招股书中表示，本次股票发行及上市后，公司的资本规模、融资能力将得到改善，生产规模将实现跨越式发展。

除了补流和还贷外，本次发行募投项目还包括：浙江海利特汽车空调配件有限公司年产1910万根汽车空调管路及其他汽车零部件产品建设项目、浙江海利特汽车空调配件有限公司年产490万根燃油分配管及其他汽车零部件产品建设项目、浙江海利特汽车空调配件有限公司研发中心建设项目，拟使用募资金额合计超过5亿元。

募集资金运用计划，来源：招股书

钛媒体App注意到，募投项目涉及的汽车空调管路和燃油分配管两项业务，尚有不少闲置产能。

招股书显示，2019年-2021年，上海汽配的汽车空调管路产能分别为1975.24万根、1997.21万根、2126.41万根，实际产能利用率分别为86.39%、75.09%、78.32%。同期燃料分配管产能则分别为690万根、497.9万根、497.9万根，产能利用率则分别为52.84%、53.82%、71.20%。

在上述募投项目正式投产后，公司总产能将进一步扩大。届时，如何提升产能利用率及消化产能，上海汽配或将面临考验。

值得注意的是，上海汽配本次募集资金项目是根据公司生产经营现状而进行的一次整体搬迁规划。募投项目中提及的“浙江海利特”，正是公司搬迁后未来新址所在地而设立的子公司。上海汽配提醒，如果公司不能妥善协调搬迁工作，公司年新增的固定资产和土地折旧摊销金额最高可能达到2823.57万元，公司或将面临固定资产和土地折旧摊销金额增加导致的利润下滑的风险。

据悉，此次整体搬迁涉及主体为上海汽配母公司及莲南汽附，公司收入和利润大部分来自上述主体。截至本招股说明书签署日，上海汽配尚未收到有关部门下达的征收令，相关地块的具体的拆迁进度尚有不确定性。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）