腾讯还能买吗「腾讯又怎么了」

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©商业与生活 文｜朱晓培

校对｜大道格

8月16日，一则“腾讯计划出售美团股份”的传言，让美团股价瞬间暴跌近12%，恒生科技指数也跟着一路走低。虽然腾讯稍后澄清“报道不准确”，但是几个交易日过去，美团股价和恒生科技指数依旧没能修复到前值。

低迷的行情，反映了市场的担心。

看起来，这些担心，也不是杞人忧天。目前，腾讯持有美团17%的股份，约合229亿美元。而眼下，港股每天的交易量也差不多是200亿美元。如果腾讯清仓式减持，市场怎么接得住？更重要的是，如果腾讯把美团都卖掉了，谁还会为那些需要融资的互联网公司输血呢？

关键是，腾讯会卖掉美团吗？

01

学成文武艺，卖给BAT

如果把IPO作为一家公司创业初步成功的标志，那么这个成功率相当低。

一家叫因果树的大数据分析公司，曾经在2013年开始跟踪当年获得过天使投资的48家创业公司，到2017年，走到D轮的公司只剩下2家，占到4%；而实现IPO的只有1家，占到2%。

如今，随着资本市场趋冷，这个概率已经变得更低。

一家创业公司，能走到IPO的机会，十分渺茫。但是，来自大公司的收购，则让投资人和创业者多了一种选择。

2010年前后，随着手里现金储备的不断增加，BAT（百度、阿里、腾讯）开始投资并购一些创业公司，随之而来的移动互联网创新浪潮，则把巨头的投资并购推向了高潮。天眼查APP数据显示，在过去10多年中，阿里和腾讯各自投资了800多家公司。

也因此，中国互联网创业圈里，一度流传着一句话：学成文武艺，卖给BAT。

腾讯投资美团的前世今生，也是一个卖给BAT的故事。

2013年，随着智能手机的快速普及，BAT三大互联网巨头，都试图从自己的优势业务出发，建立其自己的O2O生活服务平台。

百度想以地图为中心，吸引生活服务公司入驻，为此耗资1.6亿美元控股了糯米网。阿里则围绕支付宝拓展O2O应用场景，并推出了新业务淘点点。腾讯则开始推动团购网站高朋网入驻微信支付，但小小的高朋网，显然承受不了腾讯生活服务O2O的理想。

与此同时，美团和大众点评，作为最有可能的“下一个上市公司”，两者爆发了激烈的正面竞争，又因为同处让BAT都眼热的本地生活服务领域，面临巨大的压力。

这场前景扑朔迷离的战争，最终随着一系列的并购、投资而画下句点。腾讯先是入股大众点评，又撮合了点评和美团的合并。阿里在经过一系列试错后，收购了饿了么。百度兜兜转转，又把外卖业务作价5-8亿美元卖给了饿了么。

通过一次次的投资、并购，阿里、腾讯构建起了自己的本地生活服务生态。也是因为这一次次的并购，糯米网沈博阳、大众点评张涛、饿了么张旭豪等一众创始人可以带着自己的创业团队体面退出。

02

并购与垄断

“If you can't beat them，join them”（打不过他们，就跟他们联手），美国社会的传统智慧，到了互联网科技圈就变成了，“If you can't beat them，buy them out”（打不过他们，就买下他）。

回看国际互联网巨头的发展，也无不是通过一次次的并购，才得以形成的。

2020年10月6日美国众议院司法委员会反垄断小组发布的《数字化市场竞争调查报告》中列举了大型平台企业GAFA在近年来并购名单。数据显示，1998年-2020年，亚马逊和苹果分别收购了104家、120家企业；谷歌在2001年-2020年收购了256家企业，脸书在2007年-2020年共收购86家企业。

这些并购中，确实存在以消灭潜在对手的“猎杀性”的并购。

美国联邦贸易委员会在2020年11月对脸书的反垄断诉讼就显示，扎克伯格因为意识到了Instagram的相片和录像分享技术等会影响到脸书的发展，而发起了对Instagram和whatsapp的收购。

从社会发展和用户的角度出发，监管机构看到了巨头并购带来的一些负面影响。比如，它可能会加剧优质资源高度集中，对社会结构产生一些冲击；又或者会造成平台垄断，利用算法，绑架用户的消费需求。

也因此，监管对一些并购行为日益严厉。以亚马逊为例，此前两年多，它已经多次因为反垄断调查，被罚金额数量超过20亿欧元。

但是，巨头的并购，对社会经济发展也有积极的一面。

03

并购会抑制创新吗？

一些人担心，巨头并购会不会扭曲市场上的竞争，导致创新和创业被抑制。还有人认为，来自巨头的收购，可能会影响资本市场对于新创企业的信心，导致新创企业难以在市场上获得融资。

这种现象在医药等行业或许存在。此前又有三位经济学家曾在经济学界的顶尖刊物《美国经济评论》（AmericanEconomicReview）上发表了一篇论文——他们对制药行业的数据分析发现，在制药行业的并购中，有5.3%会产生所谓的“猎杀”后果，包括研发项目在并购后被搁置，或已有的研究成果则被雪藏。

但是，这种推论却并不适用于互联网科技企业。互联网科技的一大特点，就是复制性的创新无处不在。以打车为例，滴滴和快的当年就曾以为一旦合并市场上就再无对手。可实际上，美团、曹操、阳光出行等各种打车软件层出不穷。

实际上，一些创业团队在加入大公司后，反而创造了更大的辉煌。比如，因为Foxmail被腾讯收购的张小龙团队做出了微信。脸书在并购了Instagram之后，也基本保留了原来的团队，并给予了他们较多的自主性和很多的资源。对于用户来说，并购后，体验反而得到了改善。

相反，对于创业公司来说，实现独立IPO，最终也不一定会有比卖给巨头更好的结局。

从聚美优品、司库、到美丽说、每日优鲜，市场上一大批曾经独立IPO的明星公司已经退市或者即将退市，甚至面临着破产的危机。而造成它们这种困局的，并非是来自巨头的打压，相反是来自其它领域的创新竞争。比如美丽说，它日益走低的股价，更多的是因为抖音、快手等直播电商的兴起。

04

为梦想买单

对于那些视企业为孩子的创业者，来自巨头的并购，收购无疑是横刀夺爱，会打击其对创业的信心。但对于那些视企业为“猪”的企业家，被收购本身或许就是他们所希望的。

我们应该要承认的一点，绝大部分的创业者和投资人，其实都是秉持着“养猪”的心态，赚钱养家。因此，某种意义上，来自巨头的并购可能，反而会激发人们的创业创新热情。

特别是今天，二级市场趋冷。互联网科技企业的IPO已经暂停了将近一年，就连互联网巨头股价也遭到腰斩。一级市场的投融资也在低位徘徊。中国信息通信研究院政策与经济研究所互联网运行分析团队发布的《2022年二季度互联网投融资运行情况》研究报告显示，二季度，我国互联网投融资案例数环比增加6.8%，同比减少36%；披露的金额环比减少16.7%，同比减少69.9%。

冷淡的投融资市场，势必会阻碍人们创新创业的热情。而来自巨头收购的可能会加快投资者资金获取回报的时间，从而增加他们对初创企业投资的积极性。

实际上，对于投资者来说，他们的目标主要是获得收益，实现变现，至于是IPO还是被并购，他们并不会特别地在乎。

CCV创始主管合伙人周炜曾经提到，当年还在KPCB时想要投资拉手网，但是在签约的前一天，被朱啸虎给截胡了。这让他一度很沮丧，退而求其次，投资了满座网。

2011年，腾讯3.25亿元投资高朋。相比当时的拉手、窝窝，高朋算是善始善终。不过，在经营了两年后，随着美团的胜出，高朋无疾而终，从2013年后市面上再无相关报道。2014年，苏宁收购了满座网。

换句话说，腾讯的那笔投资，为创业者和早期投资人的梦想买了单。而对于那些需要持续投入研发的创业公司，来自巨头的这种输血，有时候就是续命。

数据显示，有数百家公司，因为BAT的收购而上岸。其中，阿里巴巴在2014年至2020年期间所披露的重大股权投资高达3958亿元，腾讯在2015年至2019年期间披露的重大投资项目合计3888亿元，百度自2006年至2020年共收购197家企业。

05

腾讯投资转向，美团依然有价值

回到最初的那个问题，腾讯会卖掉美团吗？这需要弄清楚腾讯的投资逻辑。

近两年来，腾讯已经在改变投资策略。半年报显示，截至6月30日腾讯剩余上市投资公司（不包括附属公司）的权益公允价值为6019亿元。而在去年年底，这个数字是9828.35亿元。

纸面上消失的这3800多亿元，一部分源于股价的震荡，另一部分就是减持。上半年，腾讯已经通过分红、出售等方式，减持了京东、新东方在线、Sea Limited（冬海集团）等多家公司的股票。

但同时，腾讯的投资版图也新增了半导体公司“云豹智能”、钙钛矿太阳能组件供应商“协鑫光电”、新型储能器件及PACK集成系统研发生产商“巨湾技研”等先进制造领域；以及赛禾医疗、丹序生物等医药领域的公司。

对比可以发现，腾讯集中退出的是业务已经相对成熟的电商，而在硬科技、芯片等科技创新领域保持进攻姿态。而这与近期的相关政府政策方向吻合。

日前，召开的中共中央政治局会议再次提到了平台经济的发展问题，指出要推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。分析认为，“绿灯”投资案例可能涉及的重点领域主要有两个方面：产业升级，重大科技创新项目。

而美团近年来的转变，也与绿灯”趋势趋同。它一方面积极探索服务业的数字化转型升级，另一方面也在积极发力自动化配送等硬科技。

投资是一件复杂的事情，既需要仰望星空，也要看脚下的土地。对于巨头来说，既要看到未来发展趋势，更要守好自己的大盘。

眼下，饿了么与抖音在本地生活服务的一系列探索，既证明了本地生活服务市场的价值，也从侧面表明这仍是一个竞争市场，远谈不上垄断。不论是从趋势还是生态上看，美团对于腾讯仍有价值。因此，可以判断，腾讯甩卖美团的可能，基本不存在。

当然，考虑到当下的投融资环境，以及腾讯降本增效的策略方向，也不排除腾讯未来会用美团等持股公司的股份代替现金进行分红。但这并不影响双方在生态上的继续合作。就像腾讯与京东那样——分红减持半年后，双方又重续了战略合作协议，为期三年。

—End—

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