顺丰盈利能力与同行业对比分析「最有升值空间的股票」

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01招财小锦鲤

公司及行业背景分析

公司背景

密尔克卫是国内领先的专业化工供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核 心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品交易延伸，逐步形成的化工品物贸 一体化服务，公司各板块服务环环相扣，互相协同发展，满足线上、线下不同行业、不同区 域、不同规模的客户多样化的需求。公司自成立以来，坚持在主航道内深耕细作，始终致力于为客户提供全球范围内化工品一站式全供应链解决方案。

简单理解就是搞物流的，搞危险品，化工品运输的。

1、一站式综合物流服务 ：就是围绕化工行业的一条龙服务。

主要有：货运代理服务，仓储服务，运输服务。怎么搞你不要管，反正你想要啥服务，基本都有，特别擅长危险服务（危化品）。

2、化工品交易服务 ：就是公司搞物流的认识很多大哥 二哥，小弟，他们互相之间不一定认识 但是有需求的时候可以借助我搭的这个平台（灵元素类似淘宝）撮合交易，完了通过公司的物流配送到位，赚点差价。

行业背景

据公司的2020年报显示：

2020 年全国社会物流总额 300.1 万亿元，按可比价格计算，同比增长 3.5%。从需求 结构看，工业物流企稳回升，新动能引领带动作用显著；国际物流总体稳中向好,进出口物流 全面回升；民生消费物流需求略有放缓,新业态仍保持强势增长。根据中国物流与采购联合 据危化品物流分会统计分析，预计 2020 年末，全国化工物流行业市场规模将超过 2 万亿元， 第三方化工物流市场占有率将提升至30%，以此推算目前国内第三方物流市场规模达 6,000 亿元。

6000亿，就算打个五折也有3000亿啊，这行业想想都流口水。

公司发展情况

公司始终围绕客户需求，提供高质量的服务体系，逐步形成了以化工品物流、交易、危 废处置为一体的企业全周期经营的服务链条。随着单一行业周期性波动的逐步加大，公司积 极开拓下游行业市场，为各垂直行业龙头企业提供解决方案，将服务领域拓宽至新能源、新 材料、智能制造、芯片半导体、日化、医药、危废领域。

通过20 多年的行业运营，公司已与国内外众多著名化工企业形成长期合作关系，包括巴斯夫集团、陶氏集团、阿克苏集团、PPG 工业、佐敦集团、阿科玛集团、万华化学等全球最著名的跨国化工企业。公司紧跟市场发展，积极挖掘客户需求，与主要客户的合作不 断深入，业务规模和合作范围不断扩大。同时，行业龙头企业作为公司核心客户，对公司 的市场扩展起了良好的宣传和示范作用，公司客户数量逐年增加，截至报告期末，公司客户数量已超 5000 个。

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公司的财务情况以及存在的风险点

先看好的一面

从近五年的关键财务数据可以看出：

第一 2020年过去数年中 营业收入，净利润保持快速增长，毛利率基本保持稳定。

第二 2021年上半年营业收入跟净利润同比增长不同步，且毛利率大幅下降（平台交易增加导致毛利率下降）

第三 有息负债率从2020年下降较多

第四 并购增加 商誉快速增加

再看看风险点

2020年应收账款及应收票据加商誉占了总资产比例近50%，占所有者权益比例100.2%，不过好消息就是2021年半年度占有所这权益比例已经降到78%。

我们试着来分析下未来赚的会不会都成为空头支票

首先，看下应收账款的情况

可以看出账龄基本都是一年以内

欠款方前五名且占比35%全部都是优质客户，违约概率低

第二 接着看下同业对比情况是否有类似情况

从类似业务的公司对比看出，有华贸物流这个傻大个跟他情况非常有得一拼，公司的情况有一定的合理性。

第三 看看公司的管理能力

公司的管理能力很大一块体现的就是收购项目后面业绩表现情况，这块主要对应的是商誉。

看下2020年年报体现近三年收购项目的利润情况

由于部分项目有更名，导致结果可能会有误差，不过看2019年收购项目的利润表现情况，公司整合总体表现不错。（2019年收购项目比较多，且已经整合了一年多了，比较有代表性）

综上：公司的管理能力还不错，客户群体较为优质，具有内生及外延性双发展的空间，行业空间巨大，不过短期应收账款高企，这个要引起重视。

03招财小锦鲤

企业发展的X元素

公司的化工品交易平台灵元素在上市工业品电商中毛利率对比情况

2020 年密尔克卫化工品交易业务毛利率高达 7.1%，处于行业较高水平，在国联股 份、上海钢联、摩贝、塑米城这 5 个主要的上市工业品电商中排名最高，且有较明显的 领先优势。我们认为高毛利率是密尔克卫化工品交易业务具备扎实根基的直观体现，当 然随着公司进入一些毛利较低的领域，未来交易业务毛利率可能会有所下滑。

主要竞争对手营业额

1 化塑汇 2020年营业额大概60亿

化工塑料电商平台化塑汇联手武汉众邦银行开发的供应链金融产品“助塑贷”首期推出3亿元资金，将为2000家以上的小微生产型企业提供融资服务。截至报告期内，化塑汇累计客户数达44774个，2020上半年实现营收29亿元。

2 摩贝化学 2020年营业额76亿

灵元素在2021 年上半年收入 11.47 亿元，同比增长 400.52%。

从已知的数据可以看出灵元素目前营收跟前面几个大哥相比差距还是比较大，但是依托于公司的物流渠道成长非常迅速，未来极有可能成为公司成长的X元素。

综上：公司所处的行业是危化品运输，护城河深，发展潜力空间比顺丰还要大，但是应收账款及商誉高企，这个是事实，从实控人的角度来看持股稳定，且并未质押股权，管理水平也不错，因此短期风险相对可控，不过企业后续发展中还有待观察，希望公司步子不要迈得太大扯到蛋了。