隐形牙套\\「时代天使多久能拿到牙套」

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口腔赛道依然炙手可热。过去一年，红杉中国、高瓴资本等投资机构纷纷加注这一赛道，百度、字节等巨头也相继入局。

热潮涌动之下，隐形正畸作为口腔赛道细分领域的“颜值刚需”，迎来了加速成长期。灼识咨询的数据显示，隐形矫正市场未来将以20.6％的年复合增长率于2030年达到706亿元。

去年年中，“中国正畸第一股”时代天使登陆港交所，上市当天涨幅暴涨183％，市值最高超800亿港元，一度被称为“牙茅”。

然而，在短暂的高光后，时代天使的“虚火”逐渐熄灭，最新市值为241.5亿港元，“缩水”超七成。

这其中固然有估值回调的影响，但从二级市场的表现也可以窥探到行业更深层次的迹象，资本减持、毛利率下滑、新玩家涌入……隐形牙套“暴利”故事，似乎没那么好讲了。

高管正在减持

在“牙科 医美”双赛道的影响下，动辄上万的隐形牙套被认为是一门暴利生意，遭资本争夺。

目前，国内隐形正畸市场呈“双寡头”格局，美国品牌隐适美以及国内品牌时代天使“二分天下”，二者共占据了超80％的市场份额。

一直以来，时代天使被众多投资机构长期看好，市场如饥似渴地寻找下一个隐适美，而时代天使在资本市场的稀缺性显而易见。

上市前夕，时代天使暗盘股价翻倍，在市场瞩目中，时代天使登陆港交所，上市首日一度涨超180％，其背后的高瓴资本也狂赚超300亿。

上市后，时代天使主要股东架构中，松柏投资集团持股60.311％，多方信息显示，松柏投资背后实为高瓴资本；此外，首席执行官李华敏持股14.26％，前董事陈锴持股7.1388％。

然而，时代天使头顶光环的时间并不长久。据上市仅仅一年时间，时代天使与去年最高股价近490港元/股相比，如今其股价跌落至143港元/股，已跌破发行价173港元/股，市值跌去大半。

从去年下半年开始，医疗保健和医美板块双双挤泡沫，诸多不确定性因素的影响下，李华敏和陈锴这两位时代天使最大个人股东，最近也开始减持套现了。

上个月，根据联交所资料显示，时代天使首席执行官李华敏减持该公司200万股，每股平均价164.5元，套现3.29亿元，最新持股量降至12.85％。

公司前高管陈锴，于同日亦以每股平均价减持63万股，套现1.04亿元，最新持股量降至5.72％，与最初7.1388％的持股相比，缩水两成。

本次两人共减持263万股，共套现4.32亿元。减持次日，时代天使股价跌7.78％。其实早在去年8月，时代天使上市不久，陈锴就累计减持了7万股。

热度之后，市场资金不一定愿意耐住性子等待隐形牙套的进一步发展。

毛利率降低，竞争者涌入

在面临市值大跌的同时，另一方面，时代天使毛利率也迎来了下滑。

众所周知，隐形牙套的定价很高，动辄数万，高毛利更是令人瞩目，被称为嘴里的“爱马仕”。

2018-2020年，时代天使的毛利率分别为63.8％、64.6％及70.4％，呈逐步增长的态势。但在今年，情况有所转变时代天使的毛利率有所回落，为65.0％。其中，隐形矫治解决方案的毛利率由2020年的71.3％，减少至68.4％。

随着隐形牙套生意越做越大，行业发展的痛点也逐渐显现出来。正畸属于专业度很高的医疗范畴，患者首先认可的是牙医，无论资本如何加速，最终都困于有限的牙医数量。

2019年至2021年，时代天使服务的牙科医生数量分别为1.58万名、1.99万名与2.5万名，看似医生数量在不断增长，然而增长率却有所放缓，分别为37.4％、25.5％、25.6％，牙医的增长速度显然跟不上行业的扩张速度。

依靠本身的专业壁垒，时代天使成为中国隐形正畸市场份额最大的企业，但这并不意味着其未来没有挑战和隐忧。

国元证券在《隐形正畸行业深度报告》中指出，我国隐形矫治市场呈现高度景气，预计到2030年可达到329万例，隐形终端市场规模可达到1032亿元。

隐形牙套行业的巨大潜力以及高收益，正吸引着越来越多的玩家入局。

在行业端，如今出现了更多的主打“性价比”的新项目，这些蓄势待发的后来者企图分一杯羹，也将会给行业带来更多变革的可能。

今年3月，牙领科技获近亿元B轮融资，距上一轮融资不到一年，旗下主打产品“适美乐”，为具有“RAS根骨分析系统”和“RMS诊中监控”专利技术的无托槽隐形矫治器品牌。

同月，专注于数字化隐形正畸的正雅齿科，完成泰康投资领投的5亿元人民币D轮融资，华润资本、张家港产业投资、嘉兴科技城等产业资本参与股权投资。2020年，正雅齿科市场份额达到8.6％，是国产品牌中有力的竞争者。

6月，微云人工智能正式在国内推出其AI隐形矫正器品牌“象贝”，拿到了亿元战略融资。