阿里前员工\\「阿里上市造就千万富豪」

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收入过度依赖百雀羚、利润靠返利。

图源：壹网壹创官网

5月26日，持续涨停后的杭州壹网壹创科技股份有限公司（下称“壹网壹创”）再收深交所关注函。据关注函，壹网壹创股票价格波动幅度较大，与同期创业板综指偏离度较大，其动态市盈率已达138倍。这也是今年4月以来，壹网壹创第四次收到关注函。

此次关注函中，深交所在要求公司说明是否利用“网红经济“等市场热点概念进行股价炒作外，深交所还要求壹网壹创核实说明，目前及未来三个月内公司、控股股东和实际控制人是否存在处于筹划阶段的重大事项或其他可能导致股票交易异常波动的事项，以及是否存在应披露未披露的重大信息。

公开资料显示，杭州壹网壹创科技股份有限公司（下称“壹网壹创”）成立于2012年4月，主要为快消品牌提供提供电商服务，于2019年9月27日登陆创业板。截至5月28日收盘，公司股价涨幅累计达到678.5%，其中2020年内涨幅达113.61%，同期创业板综指上涨15.29%。

图源：东方财富网

市值大幅上涨背后是壹网壹创并不亮眼的业绩，以及高度集中的股权。2019年，壹网壹创全年实现营收14.51亿元，扣非净利润2.02亿元；2020年一季度，公司营收下滑7.81%情况下，扣非净利润上涨38.78%。

相比阿里为大股东、同为电商代运营领军企业的宝尊电商，壹网壹创股价也显得更为迅猛。2019年，宝尊电商营收上涨同比增长35%，为72.78亿元，但宝尊电商年内股价已持续下跌30%。不过，或是受到交易所“拷问”等影响，壹网壹创随后2日表现不佳，5月27日壹网壹创一度下跌16.86%，收盘跌8.09%，5月28日收盘涨1.5%。

值得注意的是，截至2020年一季度，壹网壹创前十大股东持股比例合计为 75.07%，其中，公司董事长、董秘、副总经理等人均位于前十大股东之列。此外，公司股东中深圳市福鹏宏祥叁号股权投资管理中心(有限合伙)等7位股东将于 2020年9月解除限售，上述股份合计占壹网壹创股本总额的 25.41%。

针对目前公司与MCN机构合作进展等问题，时间财经致电壹网壹创证券部后，相关工作人员表示：“目前公司不接受任何形式采访。”

10万元起家

在创业板发力之前，壹网壹创曾于2016年8月挂牌新三板，10个月后的2017年6月该公司申请摘牌，随后启动A股上市进程。公司于2019年9月公布招股书显示，壹网壹创前身为成立于2012年的杭州奥悦贸易有限公司，由壹网壹创如今实控人林振宇出资8万元、董秘张帆出资2万元，共10万元成立。其中林振宇曾在阿里供职5年。

或是出自阿里让林振宇深谙电商平台发展之道，以买卖产品获取差价收益，以及代理品牌收取服务费让壹网壹创迅速发展。2016年-2019年，壹网壹创营业收入为5.07亿元、7.04亿元、10.13亿元、14.51亿元，年平均增长率在42%。此外，除宝尊电商外，壹网壹创拥有高于同行的毛利率。2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年，公司主营业务毛利率分别为 40.92%、46.83%、42.55%和42.99%，高于杭州悠可、若羽臣、丽人丽妆等。不过，2019年在营收不到宝尊电商20%的情况下，壹网壹创净利润也只比宝尊电商少8000万元。

图源：壹网壹创招股书

值得注意的是，收入过度依赖百雀羚、利润靠返利使得壹网壹创一直备受关注。据招股书，2016年-2019年前6个月，百雀羚收入占公司主营业务收入较大，且逐年升高：46.72%、61.17%、73.05%、75.81%。

壹网壹创于2018年5月报送的第一版招股书中，还曾明确表示“不存在依赖百雀羚的情况”，后在2018年10月报送的更新招股书中，又改口称“发行人与百雀羚存在互相依赖关系”。2019年年报中，壹网壹创则直接没有披露百雀羚收入占比情况，只提示公司单一品牌集中度较高风险，并表示，百雀羚已设有电商部门，但鉴于公司与百雀羚的合同签订周期为一年一签，存在合作协议不可持续风险。

百雀羚是否对其存在依赖？据新京报此前报道，2015年至2017年，百雀羚销售额达108亿元、138亿元和177亿元，其中90%的销售来自百雀羚品牌的贡献。壹网壹创的招股说明书显示，同期来自于百雀羚平台线上营销服务收入分别为1.7亿元、3.35亿元和4.89亿元，也就说通过壹网壹创作为网络经销商销售的百雀羚产品实际上仅占到百雀羚集团当年总销售额的1.5%、2.4%和2.7%。

壹网壹创还存在对品牌返利严重依赖问题。2016年至2019年上半年，壹网壹创品牌返利金额分别为7213.23万元、1.27亿元、1.89亿元、3328万元。同为线上化妆品零售服务商的丽人丽妆在2019年5月10日披露的招股书显示，2016年至2018年，丽人丽妆获得返利金额分别为1.48亿元、1.28亿元和2.01亿元，在营收和利润是壹网壹创几倍的情况下，两者返利金额相差不大。2019年8月29日，第十八届发审委2019年第110次会议审核结果公告，证监会曾要求壹网壹创说明返利金额持续增长是否符合行业惯例。

“隐形”网红？

5月26日，深交所问询函中曾提到壹网壹创没有自主培养的达人，公司在2017年就已经开始开展与MCN机构的合作，近年来公司也在开拓不同平台的合作。深交所要求其说明公司与 MCN机构及达人的合作情况，并量化分析与相关机构及达人合作对公司业绩的影响。

时间财经留意到，在已公布的年报和招股书中，壹网壹创都未曾提及与MCN机构的合作情况。在深交所互动易平台上，面对投资者多次询问“贵司创造网红产品，与当下网红带货是否有成功合作的案例”等涉及与网红合作等问题时，壹网壹创也并未正面回答。

今年以来，A股多家公司因牵手网红获市场追捧，越来越多“隐形网红”概念股被市场看好。包括与网红李佳琦所在公司达成合作的新文化曾在15个交易日内股价翻了一番，因薇娅直播带货1281万撬动41亿市值的梦洁股份，以及目前同样因发布拟入股电商网红养成平台消息后股价大涨收到关注函的众应互联，人民网曾评论，“纵观A股的网红经济概念股，即使不具备业绩支撑，但在概念加持下，曾一度被爆炒，连续涨停已成为‘标配’。”

中金公司数据显示，2019年中国网红经济市场规模超过5000亿元，其中最主要的两大产业网红电商与广告营销，尤其是直播电商飞速发展，规模达4338亿元，同比增长226%。而网红直播崛起则受到消费者代际、消费者习惯变迁，新基础设施完善等影响。

“‘网红/名人带来的流量价值’”变现效率高，这是引发投资热潮的主要原因之一。目前在日用品、食品领域效果最明显，后续慢慢向耐用品、向高价格产品蔓延，如网红直播间卖车、卖房、卖家电等。”电商行业独立分析师宁星对时间财经表示。

针对网红经济概念带动股市热度的周期，宁星表示，网红经济的热度短时间内不会退去，但网红经济概念股会有周期，这个周期取决于直播带货的网红/名人领域能否突破现在“寡头”局势，涌入更多的网红或者明星力量。

不过，随着星期六、御家汇、三五互联的暴跌，到梦洁股份股东套现近亿元后开始下跌，似曾相识的剧情或再度上演。（北京时间财经 武竹一）