新股申购22/9/23：毕得医药、圣晖集成、可川科技

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毕得医药688073--分子砌块（CXO）（谨慎申购，一般关注：种类最丰富，三年后）

1.募资及估值分析

发行股数1622.91万股，发行后总股本6491.6392万股，发行价88元，募集资金14.28亿元，超募9.94亿元（“涨幅”229%）；对应发行后总市值57.13亿。

21年净利9757万元，PE59；22H1净利5918万元，动态PE48；美通过医药法案对于国内CXO业务主要在境外的公司未来冲击不亚于集采，这也是药明、药石（这名字都不吉利）不回头的重要原因，高成长的神话不可持续，过往的业绩参考性，这个法案CXO业绩到底有多大冲击，占比越大冲击越大；毕得医药境外收入占比近一半（药石占比70%），虽然北美地区只占12%，从芯片的经验看，西方是一致行动人；公司亮点就是产品种类最丰富（常备7万种，可供30多万种），放在平静年月，大概率是牛股一只。

上市初展望：十一后上市，内稳外扰对冲，期望不高

负面清单：境外收入占比一半、研发投入较低、毛利率下滑较快49%（三年10下滑10个百分点）

（1）上市前估值

2021年3月19日，毕得医药召开股东大会，同意发行人注册资本由 4,500 万元增加至 4,868.7292 万元，丽水兰旦、丽水欣曦、架桥富凯、睿道投资、东方 翌睿医疗、长风汇信、唐毓分别认缴新增注册资本 130.4837 万元、107.0867 万 元、44.9944 万元、44.9944 万元、26.9967 万元、11.2486 万元、2.9247 万元。增资价格为 44.45 元/股。

2021年3月，增资后公司估值21.64亿

（2）募投项目

项目总投资金额为 28,000.00 万元，公司可实现年均营业收入 50,974.16 万元，计算期平均息税后利润达到 12,075.82 万元，具有较好的经济效益和社会效益。

2. 主营业务经营情况

公司是一家以面向人民生命健康为基本价值观，聚焦于新药研发产业链前端，依托药物分子砌块的研发设计、生产及销售等核心业务，能够为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。

公司的产品主要服务于药物靶点发现，苗头化合物合成及筛选，先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。以药物构效和构性关系、药物化合物逆合成分析等理论为指导，公司多年密切跟踪新药物分子实体（NME）的动态，形成以药物分子砌块研发设计、定制化合成、分子结构确证、纯度检测及纯化等为代表的核心技术体系，构筑起种类全、规模大的药物分子砌块产品库，能够满足客户对药物分子砌块的高技术、多品类、微小剂量及多频次需求。公司具备向新药研发机构提供超过 30 万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块的能力，其中常备药物分子砌块现货库超过 7 万种。

公司的终端客户主要为创新药企、科研院所、CRO 机构等新药研发机构，包括以罗氏（Roche）、默克（Merck KGaA）、辉瑞（Pfizer）、艾伯维（Abbvie）、吉利德（Gilead）等为代表的跨国医药企业和以恒瑞医药、百济神州、和黄医药、科伦药业等为代表的境内医药企业；以药明康德、康龙化成、美迪西、桑迪亚、Aragen Life Sciences、Syngene 等为代表的国内外 CRO 机构；以美国国立卫生研究院（NIH）、中国科学院上海药物研究所、中国科学院上海有机化学研究所等为代表的科研院所；以 Harvard University、Yale University、Princeton University、Massachusetts Institute of Technology、清华大学、北京大学、西湖大学为代表的高等院校等。

3.国内企业

①南京药石科技股份有限公司（300725.SZ）药石科技成立于 2006 年，是一家生物医药技术领域的高新技术企业，是药物研发领域领先的创新型化学产品和服务供应商。药石科技凭借自身在化学合成方面的技术优势，并结合对药物研发的深刻理解，在小分子药物研发领域提供创新型化学产品和相关技术服务。药石科技主营业务包括：药物分子砌块的设计、合成和销售；关键中间体的工艺开发、中试、商业化生产和销售；药物分子砌块的研发和工艺生产相关的技术服务。

②上海皓元医药股份有限公司（688131.SH）皓元医药是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的高新技术企业，主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，为全球医药企业和科研机构提供从药物发现到原料药和医药中间体的规模化生产的相关产品和技术服务。

③上海阿拉丁生化科技股份有限公司（688179.SH）阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。阿拉丁科研试剂产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构。通过多年的行业深耕和技术积累，阿拉丁科研试剂常备库存产品超过 3.7 万种，是国内品种最齐全的供应商之一。

圣晖集成603163--洁净厂房（建议申购，一般关注）

1.募资及估值分析

发行股数2000万股，发行后总股本8000万股，发行价27.25元，募集资金5.45亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值21.8亿。

21年净利1.236亿，PE18；22H1净利6323万元，动态PE17；逆全球化开始和疫情前，很多中小微企业都开始搞洁净厂房了，产品和行业标准提升的大背景，与智能化和自动化一样是未来工厂的趋势，本来是很好的投资方向（从亚翔集成和新纶新材股价过去走势可见一斑），现在疫情不放松、国外对行业实施精准打击，不确定上升；公司（台资）作为洁净厂房系统集成商，门槛--资质，毛利不高、账期较长，增长放缓容易形成呆坏账，估值难以提高，上市初，给予PE30。

2. 主营业务经营情况

圣晖集成系为先进制造业提供洁净室系统集成工程整体解决方案的一站式专业服务商，涵盖洁净室厂房建造规划、设计建议、设备配置、工程施工、工程管理及维护服务等相关服务。公司具备机电工程施工总承包一级资质、建筑机电安装工程专业承包一级资质、电子与智能化工程专业承包二级资质、建筑装修装饰工程专业承包二级资质和消防设施工程专业承包二级资质等资质，为公司业务开展提供了坚实的技术基础和专业保障。

作为专业的洁净室工程整体解决方案一站式服务商，公司是国内洁净室行业中的领先企业。公司自成立以来一直专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工程，结合客户产业特性，量身规划并实施符合客户个性化需求的作业系统与生产环境，协同配合客户升级生产工艺、优化产品制程，保证和提高客户产品的良品率。公司深耕洁净室领域，客户覆盖电子、医药生物、精细化工、食品等领域。公司具备 IC 半导体和光电面板全生产流程洁净室施工设计施工能力和项目经验。公司的洁净室带有生产环境数据收集和远程监控等功能，助力客户实现智能化工厂和智能化制造。公司为全球知名的电子工业企业提供洁净室系统集成工程服务。包括中芯国际、富士康科技集团、矽品科技、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、上海合晶硅等业内知名企业，并多次获得客户嘉奖。

报告期各期末，公司员工总数分别为 366 人、426 人和 477 人

可川科技603052--电池功能性器件（建议申购，不关注）

1.募资及估值分析

发行股数1720万股，发行后总股本6880万股，发行价34.68元，募集资金5.96亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值23.86亿。

21年净利1.038亿，PE23；22H1净利7847万元，动态PE15；消费电子不景气，新能源电池集中度高，导致近年功能性器件的毛利率下滑较快，行业毛利率不高--25%左右（公司26%）；21年宁德时代成为公司第一大客户，未来业绩有一定保障；募投项目可增产3成，比例不大（可置换公司现有30%多外协加工）；给予上市初PE40较合理。

（1）上市前估值

2020年9月，增资后公司估值3.58亿

（2）募投项目

项目总投资 44,450.27 万元，建设周期为 2 年，项目建成并达产后，公司预计新增产品生产规模约 156,400 万片/年（现有产能约456，233）

2. 主营业务经营情况

公司主营业务为功能性器件的设计、研发、生产和销售。电池类功能性器件业务方面，公司聚焦于消费电子电池和新能源动力电池两大细分领域，产品广泛应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品和新能源汽车的电池电芯及电池包；结构类功能性器件业务方面，公司专注于笔记本电脑结构件模组领域，为笔记本电脑制造服务商、组件生产商提供多品类、多批次、定制化的结构类功能性器件产品，产品主要应用于笔记本电脑的内外部结构件模组中；光学类功能性器件业务方面，公司产品主要为扩散片、防爆膜、遮光胶带等，广泛应用于显示屏、防护玻璃等光学类零组件。

公司拥有优质稳定的客户资源，直接客户包括 ATL、LG 化学、三星视界、德赛电池、欣旺达、联宝电子、春秋电子、英力股份、胜利精密、蓝思科技、宁德时代、瑞浦能源、中创新航、力神电池等消费电子和新能源汽车产业链中知名制造服务商、组件生产商，产品最终应用于苹果、联想、三星、华为等知名消费电子终端品牌产品和北汽、上汽、宝马、蔚来、特斯拉等知名新能源汽车品牌产品。

3.行业主要竞争对手情况

1、恒铭达（002947.SZ）苏州恒铭达电子科技股份有限公司 2011 年 7 月成立于苏州昆山市，主要产 品为手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品的功能性器件。主要客户包括富士康、立讯精密、和硕、广达、淳华、嘉联益、泰科电子等。

2、安洁科技（002635.SZ）苏州安洁科技股份有限公司 1999 年 12 月成立于苏州市。公司主要产品包括 电脑产品、通讯产品和其它消费电子产品内外部功能性器件，主要客户包括苹果、惠普、摩托罗拉、华硕、索尼、戴尔、RIM、富士康等多家笔记本电脑和手机的 品牌终端厂商及代工商。

3、鸿富瀚（301086.SZ）深圳市鸿富瀚科技股份有限公司 2008 年 2 月成立于深圳市，主要产品为消 费电子功能性器件及自动化设备，其中消费电子功能性器件广泛应用于智能手 机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、家用智能设备等消费电子产品及其组件。主要客户包括富士康集团、鹏鼎控股、欧菲光、村田公司、安费诺集团、京东方、立讯集团、正崴集团以及苹果、微软、亚马逊、华为、小米等知名消费电子终端 品牌商。

4、博硕科技（300951.SZ）深圳市博硕科技股份有限公司 2016 年 8 月 26 日成立于深圳市，主要产品为 电子产品功能性器件和夹治具及自动化设备，其中，电子产品功能性器件广泛应 用于智能手机、智能穿戴设备和汽车电子。主要客户为富士康、比亚迪、欧菲光、鹏鼎科技、歌尔股份、信利光电等。

5、达瑞电子（300976.SZ）东莞市达瑞电子股份有限公司 2003 年 9 月 16 日成立于东莞市，主要产品为 消费电子功能性、相关 3C 智能装配自动化设备，其中消费电子功能性主要应用 于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴电子产品、智能音箱等消费电子产 品。主要客户为三星视界、鹏鼎控股、伟易达、安费诺、美律电子、华通电脑、台郡科技、歌尔股份、立讯精密等业内领先或知名的电子核心组件生产商、制造 服务商。

6、六淳科技（在审企业）东莞六淳智能科技股份有限公司 2015 年 12 月成立于东莞市，主要产品为电 子产品精密功能器件，应用领域涵盖平板电脑、智能手机、笔记本/台式电脑、可穿戴电子设备等、新能源汽车电池等不同的电子产品。产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、vivo、三星等品牌的终端电子产品。

投资有风险，入市需谨慎