菲鹏生物公司「菲鹏生物科技」

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公司主要是做IVD相关的上游原料，公司的产品包括了免疫、分子和生化，公司的分子业务的规模不如诺唯赞。在收入的贡献方面，免疫60%，分子30%，剩下是生化。新冠给了公司巨大的发展机遇，在新冠之前公司的收入只有2个多亿，新冠爆发后，给新冠检测试剂供应原料，20/21年公司的利润实现了爆发式增长。

公司的产品主要用于IVD行业，诺唯赞的产品主打科研试剂市场，百普赛斯的下游客户主要是制药企业。虽然这几个公司做的都是蛋白，但所需要的能力各有不同，IVD行业需要的能力是原料合成以及检测相关的能力，对产品的品质要求比较高，有时需要给客户卖半成品，客户经过简单的加工就可以做成诊断试剂。

科研试剂的客户相对比较分散，每个客户的用量都不大，但需要的SKU很多，做科研试剂的特点是需要的研发和销售人员都很多，这一点从诺唯赞上市后大幅招人有关。科研试剂行业对产品品质的要求不高，在新冠刚爆发时，诺唯赞可以率先将产品做出来，但由于菲鹏的产品品质更高，业务反而后来居上。

百普赛斯的制药行业的需求和IVD行业相对比较类似，对产品品质的要求都比较高，相比之下，制药行业对单个抗体的研究深度更高一些，对抗体的量产要求更大，公司的生产用50升的产能就够了，制药行业需要用500升的罐子。百普赛斯的产品主要是用于抗体的筛选，对于制药企业而言是附属产品，药企不太可能自己做。IVD原料则面临下游客户向上游拓展的风险，迈瑞就收购了Hytest自己做原料，罗氏等海外巨头估计也是自己做的。因此，从产业链的角度，IVD原料是相对比较差的。

新冠试剂对于很多IVD公司而言就是挣了一波快钱，但对于公司而言，不仅实现了利润，而且提升了品牌。例如客户在尝试了公司的新冠产品后，呼吸道产品也比较容易进入客户。迈瑞在新冠过程中，IVD原材料的采购也出现了问题，也倾向于引入国内的供应链。这是为什么新冠后，菲鹏、诺唯赞和百普赛斯的非新冠业务都实现了高增长。

公司的化学发光仪器也颇具特色，化学发光仪器和试剂一般都是捆绑销售，但公司的发光仪器想做成开放式的。公司给下游的试剂客户提供原料，客户在用公司的仪器平台开发试剂，相当于公司给仪器客户做贴牌生产，目前客户买了公司的仪器后，还是做封闭的产品为主。将仪器和试剂捆绑有利于在集采中占据有利地位，生化试剂就是做开放式的仪器，结果高度竞争导致所有的生化试剂公司都不挣钱。

总体上，公司的非新冠IVD试剂业务的合理估值应该是低于百普赛斯和诺唯赞，公司的发光仪器业务颇具特色，但涉及到产业链的重构，如果公司的产品能够被医院的集采体系认可，或许能实现爆发式的增长，而打动医院的是公司的产品能够极大降低检测成本。