公开资料显示,京东健康目前拥有医药健康电商、互联网「跨境电商发展规划」

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兴业证券11月25日发布对京东健康的研报，摘要如下：

京东健康是国内医药电商龙头，以医药和健康产品销售为核心，同时结合线上医疗服务，建立闭环健康管理平台。截至2020年6月30日，平台年活跃用户数达到7250万。2017至2019年，公司营收复合增速为38.9%，营收规模位居互联网医疗行业第一。2020上半年，受疫情推动等因素影响，部分线下购药需求转移到线上，营收增速进一步提升到76.0%，营收规模达到88亿元。公司毛利率较为平稳，2019年达到25.9%，经调整净利率达到3.2%。

京东健康的收入分为商品收入和服务收入，两个板块均维持较高增速。2017至2019年，商品收入CAGR为38.51%，服务收入CAGR为52.75%。商品收入在总收入中的占比较大，2017至2019年间始终维持在87%-89%左右。商品收入构成中，目前非药品收入占比较大，而药品收入占比正在逐渐提升。2017至2019年，药品收入CAGR达到57.2%，2019年公司药品收入25.5亿元，占比为27%；2017至2019年，非药品收入CAGR达到77.7%，2019年非药品收入68.9亿元，占比为73%。互联网医疗行业发展提速，在处方外流等因素的推动下，医药电商领域即将进入快速发展期，利好医药电商龙头公司。据BigData数据，2019年国内医药线上销售额为1251亿元，同比增速为36.0%，国内医药电商渗透率仅为7.0%，预计2020年国内线上医药市场规模将达到1710亿元。目前，医药电商盈利水平与头部线下零售药店差异较小，毛利率约为24%-28%，经调整净利率约为2%-4%。随着医药电商渗透率逐步提升，预期医药电商龙头将逐渐发挥出规模效应，获得更大的价格竞争力，从线下抢占更多医药销售市场份额，提升线上渗透率。京东健康拥有多项竞争优势：京东集团作为京东健康控股股东，为京东健康提供战略支持及巨大流量，截至2020年6月30日，京东健康的年活跃用户数已达到7250万，较2019年底增长1640万；京东集团为京东健康提供履约、营销和技术支持，2019年公司履约费用率为10.80%，低于阿里健康2020财年11.44%的履约费用率；公司成立时间较早，具有先发优势和规模效应；公司零售药房业务模式丰富，自营、平台、O2O模式间可以产生协同效应。总体来看，阿里健康、京东健康等头部企业具有较大竞争优势，在配送仓储等物流基础设施方面较为领先的京东健康尤有优势。医药电商行业即将进入快速发展期，预计作为医药电商龙头的京东健康营收将保持较快增速。我们认为公司上市利于继续全面深度布局互联网医疗行业，扩大经营规模，提升经营效率，继续保持线上医药行业领先地位，看好其中长期发展空间，建议积极关注。风险提示：1）政策监管风险；2）医药电商增长不及预期；3）竞争加剧。