今日长江证券「华润三九产品目录」

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2021年12月30日华润三九（000999）发布公告称：长江证券于2021年12月28日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司的销售费用率&毛利率都有下行趋势,往后发展趋势如何?

答：过去几年的波动主要还是与处方药的影响相关，过去几年中药注射剂、抗感染业务的下滑，导致整体的毛利率水平有下降，相应销售费用率也有下降，同时公司也在持续强化销售费用率的管理。预计未来毛利率将逐步稳定，销售费用率会在现有基础上小幅下降。

问：澳诺未来的销售预期展望?易善复以及诺泽未来的销售展望?

答：澳诺业务过去两年保持较快增长，未来会持续拓展线上业务，结合公司传统终端覆盖优势，助力产品实现更多的终端覆盖（澳诺原有务主要覆盖中小终端），同时把澳诺打造成消费者品牌。预计澳诺业务年会继续保持快速增长。易善复在零售和医疗渠道上均表现较好，线上业务也在快速发展，品具备较好的增长潜力。诺泽产品具备自身优势，未来我们在拓展新患品牌宣传方面会加大力度，相信该品种将有很好的增长潜力，从销售额预计未来做到几个亿的规模。

问：过去几年除了2020年受疫情影响,CHC营收都比较稳定,C业务能够保持稳健增长的原因?

答：过去几年公司整体实现稳健增长，其中CHC业务的持续增长到很大的拉动作用。CHC业务主要驱动因素包括：1）不断强化品牌，公司与消费者沟通的模式也发生变化，更多的投放转到线上，包括通过冠名&植入等方式去做品牌推广，如与一些新锐的品牌进行合作，有助于与年轻的消费者沟通。整体来看，公司品牌影响力在持续提升；2）不断拓展终端的覆盖，我们在零售终端覆盖全国超过40万家零售药店，过去几年也与线上渠道，如平台电商、EKA、O2O及互联网医疗等建立了深度合作。公司产品在线上渠道市占率相对更高。随着新产品的不断上市，在新渠道上会有越来越好的发展；3）公司也重视新产品的引入，以丰富品类，助力实现更好的业绩增长。

问：中药材的价格指数上涨较多,配方颗粒能不能把价格涨价传导公司定价策略?

答：配方颗粒产品的价格目前没有统一的管理，11月1日部分配方粒品种正式实施新国标后，按照新国标生产的产品成本相较原来有一定升，加之中药材价格长期有涨价趋势，公司对于新标品种的定价会有适调整，但也会考虑终端的接受能力，同时，公司也会持续优化成本及费管理，以降低成本。

问：配方颗粒的行业监管有哪些?

答：对全产业链进行监管，如药材的规范化采购，饮片自主生产、成品符合国家标准等，对成本控制能力要求也很高。整体来看，全产业的管理能力还是有一定的门槛的。

问：股权激励计划指标中归母扣非净利润年复合增长率不低于10%是不是有点保守?

答：公司层面设置了三个业绩考核具体指标，按照国资委要求分别取了回报、成长、经营质量三个方面的指标，包括归母扣非净资产收益归母扣非净利润年复合增长率和总资产周转率。这些指标公司认为有一挑战性，除去门槛指标外，还应同时满足不低于对标企业75分位水平行业平均水平。激励计划选取了15家企业作为对标企业，包括云南白同仁堂、复星医药、白云山、国药现代、中国中药、中国生物制药等，些对标企业也是中国资本市场上非常优秀的企业，因此对标值的设定还一个非常有挑战性的目标。

问：试点结束后,可能有些企业也会进入中药颗粒领域,空间变大格局可能会变差,如果不考虑成本的话,产品销售的价格会有下调的风么?

答：目前已经有6家全国性试点企业及多家地方试点企业生产销售方颗粒，当前的价格已经是在竞争环境下形成的。在终端的销售中，三提供的是产品及配药服务的解决方案，以增加客户的粘性。公司也在不加强与医院终端的合作，包括与中医药院校开展战略合作等，未来业务单是产品的竞争，关键在于如何给医院和患者提供更多更好的服务。

问：配方颗粒业务未来发展前景?

答：配方颗粒业务政策放开，对于中药配方颗粒业务来讲是比较好催化因素，未来2-3年是个比较好的时间段。之后将视政策以及市场的化，可能会有集采等政策风险。公司将通过加强产业链建设，构建未来业务发展的长期竞争力。

问：公司配方颗粒业务拓展新销售市场的准备及方向?

答：未来公司配方颗粒业务市场拓展会聚焦原有核心优势区域，做深做透，并持续布局业务销售空白领域。-化，可能会有集采等政策风险。公司将通过加强产业链建设，构建未来业务发展的长期竞争力。

问：公司配方颗粒业务拓展新销售市场的准备及方向?

答：未来公司配方颗粒业务市场拓展会聚焦原有核心优势区域，做深做透，并持续布局业务销售空白领域。-

华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2021三季报显示，公司主营收入110.99亿元，同比上升19.17%；归母净利润17.41亿元，同比上升10.13%；扣非净利润16.2亿元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.43亿元，同比下降2.7%；单季度归母净利润3.76亿元，同比下降28.57%；单季度扣非净利润3.55亿元，同比下降20.93%；负债率31.97%，投资收益1680.28万元，财务费用-3114.15万元，毛利率59.9%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.0；近3个月融资净流入199.81万，融资余额增加；融券净流出950.95万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)