晨光文具每股收益「晨光文具公司财务报表」
今天给大家普及一下晨光文具每股收益「晨光文具公司财务报表」相关知识，最近很多在问晨光文具每股收益「晨光文具公司财务报表」，希望能帮助到您。
作者：其汇
闷声发大财的晨光文具
别人看不上的生意，就是最好的生意
在A股中每个人都知道贵州茅台是个好股票。每个人都能说出一大堆贵州茅台是好股票的理由。最主要的两条理由就是：业绩持续增长、产品提价权在手。其汇在读年报的时候发现A股中有一家公司营业收入增长率是超过贵州茅台的。我们说的这只股票是晨光文具。
相信绝大多数人听到晨光文具的时候，一脸迷茫。路边小卖部卖文具的能跟国酒茅台相比？我们不妨先来看下近6年晨光文具跟贵州茅台的一些数据对比。
可以看到除了2017年的其它年份,晨光文具的增长都是超过贵州茅台的。目前，我国行业前4名的文具企业市场占有率不到17%，美国办公文具三大巨头市占率约为 77%。2017年日本书写工具市场top4市场占有率为54.6%。按照先发国家的逻辑，中国的行业龙头应该还可以保持高速增长。文具行业相比较来说是一个小行业，最终只能容下几家巨头。
引用年报中的一句话来总结：书写工具、学生文具以及办公文具受经济周期波动影响很小。书写工具、学生文具单价较低，属于收入弹性较小相对刚需的消耗品，对经济周期波动并不敏感。所以这是一个可以穿越经济周期稳定赚钱的行业。
我们会从四个方面进行分析：
一、为什么卖文具是门好生意
二、数据举手要发言
三、晨光文具的股东
四、我们的评估
一、为什么卖文具是门好生意
为什么我们说卖文具是一门好生意？最主要的原因有五点：1、文具属于相对刚需的易耗品。2、单件商品价格超低，需要大规模生产销售才能盈利。最终会形成寡头垄断。3、新生代对文具的个性化需求提高了行业门槛。4、中国的龙头企业在产品和销售渠道两个方面已经形成了绝对优势。5、运营晨光集团的成本比较低。
下面的图片是我们在青岛一条卖文具的街上拍到的，可以看到6家文具店中有3家是晨光文具的专卖店、1家是晨光跟得力合营。粗略估算晨光的销量是远远高于其他品牌文具的销量。2019年晨光文具销售5,305,245,796支学生文具，其他品牌合计的销量可能只有晨光文具的一半。对于文具制造来说生产的越多平均到每支的成本就越低。随着产量的提高毛利率也会不断提高。简单的推断：晨光文具的毛利率是高于行业水平的。
大致可以粗略的推断，晨光品牌已经在消费者心中建立了良好的品牌认知。公司在文具行业零售终端网络覆盖的广度和深度具有明显的领先优势。并且行业内的竞争者还不够强大，晨光文具现在有比较大的优势。
通过年报中的实际数据来对比下晨光文具的增长是否超过行业增长，如下图：
整个制笔协会企业是负增长的，但是晨光文具一直保持高速增长。说明了三个问题：1、落后企业逐步淘汰出局，行业利润越来越向少数企业集中；2、潜在的竞争者进入的可能性越来越低；3、龙头企业对供应商的议价能力越来越强。
再来看下运营晨光文具的花费：
晨光文具的营业收入增长率远远大于管理费用的增长率，财务是赚钱的。唯一增长比较快的是销售费用，也是呈下降趋势，并且2019年的增长率已经低于营业收入的增长率了。2019年研发费用增长率高，主要原因是基数小，其中最主要的增长是薪资及福利。这样来看，研发费用以后几年可能比较平稳。综合来看，运营晨光文具的费用占营业利润的比例会越来越低。
结论：晨光文具现在做的是一门非常好的生意。它增长率高、运营成本维持在低位、市场占有率持续提高、品牌影响力也越来越高。
二、数据举手要发言(一)、重要事件分享
分析数据前，我们先来分享下发生的重要事件：
2019年公司收购了安硕⽂教⽤品(上海)股份有限公司56%的股权，安硕⽂教成为晨光⽂具的控股⼦公司。那就要问了安硕⽂教有怎样的实⼒呢？
安硕⽂教是⼀家国家级⾼新技术企业，其在⽊杆铅笔⾏业细分类有较强的技术研发能⼒，外销业务多达全球80多个国家地区。⾃身拥有专利50余项，包括笔芯配⽅、油漆配⽅、⽊材深加⼯、铅笔加⼯⼯艺和装备等⽅⾯，其中⻢可(MARCO)品牌在国内外⽊杆铅笔⾏业具有⾼知名度。晨光凭借⾃身具有的中性笔产业优势，通过本次收购，将会拥有全球领先的⽊杆铅笔产业供应链资源，并表示会继续加⼤此⽅⾯的研发投⼊，⽊杆铅笔将会是其占领市场的⼜⼀⼤法宝，借此与意⼤利⽂具品牌 CARIOCA 建⽴战略合作，丰富了公司⼉童美术中⾼端产品阵营。
(二)、负债资产情况先举手先发言
首先来看应收款项融资、长期应收款、短期借款这三列，非常明显只有2019年数据才有体现，以及递延所得税负债大幅增加，那么就来具体看下：
其一、三者的产生有两个原因，其一是刚刚和大家分享的重要事件，收购安硕文教，其自身优势能够助晨光一臂之力，同时也影响了财报中的部分数据，根据协议约定安硕文教需对审计调整数、期间亏损连带的予以公司补偿，其补偿对应新增的长期应收款；由于当期溢价并购安硕文教产生，对应产生递延所得税负债大幅增加；安硕文教当期向银行金融机构的短期借款并入导致短期借款（其中抵押借款182,979,528.81元，应付利息214,235.05元）的产生，短期借款相对货币资金占比9.5%，占比较小，其汇认为与收购所带来的市场盈利与供应链资源相比，更应该看重后者以及其未来产生的发展前景；
其二、就是重要会计政策变更(根据新金融工具准则要求，按照应收票据和应收账款保理的性质进行重分类应⾄收款项融资)，其中应收票据24,262,204.08元与应收账款保理5,287,720.75元归并到应收款项融资，故产生2019年的应收款项融资名目，会计政策调整实属正常；
说完变动名目，我们来看看今天的负债分析的重点内容：
1、应收款项与其他应收款：应收款项很明显呈逐年增长的趋势，相对营业收入的增长也在情理之中，有趣的是2017-2019年其增长率快速得到控制，是什么原因呢？我们从历史的财报中可以发现，2015、2016年就开始注重对客户信⽤额度控制，加强对供应商付款信⽤期管理，这是其中⼀个原因；再者只有控制和管理没有品牌效应绝对不会达到预想的效果，其汇认为营业收⼊的稳定增⻓直接印证了晨光品牌的市场效应。其他应收款：其额度虽有浮动，但较为稳定。2019年其中一年内应收99,752,417.89元，占比84.79%，基本可以短期回收。
2、应付款项：应付款项虽逐年增长，但是其增速逐渐下降，其增幅高于应收的增幅，并且2019年的一年内应付1,857,292,820.26元，占比应付款项99.8%。
3、预收款与预付款：能够发现2019年两者均成大幅增长。预收款项增幅40.04%，主要是提前收取客户小学汛备货款，预付款项增⻓较快，增幅101.65%，公司业务发展的需要，提前⽀付的货款，其中一年内应付84,880,944.13元，占比99.43%，1到2年应付490,500.60元，占比0.57%，一年内应付金额低于货币资金与营业收入。其汇以为预收款于预付款的多少侧面反映了企业在整个交易链中相对于客户与供应商是处于优势还是劣势，当然也并不是绝对。目前来看，起码预收款的的大幅增长侧面印证了晨光的在对客户逐渐凸显出更多的优势。在此预付款的增加，在出于业务需要前提下，不能以此定论晨光对供应商的是优势还是劣势。出于晨光在市场占有率的考虑上，国内较大的市场，其生产以及新增木杆铅笔这一产品的投入，其有所增长可以接受，但其确实增幅过高。
4、综合考虑负债情况，历年来其货币资金足以支付入账与出账的差额，直接反映了晨光财务偿还的把控能力，同时货币资金随营业收入持续增长也说明企业财务的优秀的运营能力。
(三)、其它重大变化数据报告
1、还是先来看下变化，依据历史数据的规律，很明显2019年首次出现交易性金融资产名目，同时伴随着其他流动资产的大幅减少，这是为什么呢？在分析负债时提及过重要会计政策变更，依据新金融工具准则，在这里涉及的是将银行理财产品重分类至交易性金融资产。其他流动资产中的661,878,587元银⾏理财产品重新分类⾄交易性⾦融资产。
2、伴随晨光市场不断扩⼤，品牌效应不断提升，营业收⼊与净利润稳步提升，带动货币资⾦与净资产同步增⻓，尤其2018、2019年货币资⾦⼤幅增⻓，增幅分别为139.86%与84.93%，尤其是2019年，经济环境不好的情况下，依然有如此增长，正如财报中提及：书写工具、学生文具以及办公文具受经济周期波动影响很小，属于相对刚需的消耗品，对经济周期波动并不敏感。所以这是一个可以穿越经济周期稳定赚钱的行业。
3、晨光2017年开始投入建设青村生产基地建设项目，2019年开始发力大幅增加投入，增长幅度为962.86%，其项目目标建成国内最先进的自动化物流仓库、机械化水平最高的书写工具生产线、行业内功能设别最完备的研发机构的新基地，不得不说作为国内行业龙头企业，晨光在自动化生产方面做出了新的尝试。
4、晨光最近大刀阔斧式的发展，2019年的并购，正如之前的所说的打开了新的市场，增加了一条有力的臂膀；充实自身硬实力，投入新的生产基地与整套设备。增加自身实力的同时，也映射到财报数据中去：2019年并购安硕文教，其无形资产并入，以及投入建设的土地使用权大大增加，致使无形资产同比增长76.08%，同时由于支付收购安硕文教对价高于评估净资产，导致的商誉过度增长，我们以为可能已超出应有的范畴。拥有全球80多个国家地区的销售空间，并且有足够的生产力，如果不断提升产品质量，提高产品国内外知名度，那么企业的更快的发展就是下一个目标。
5、综上资产情况，各方面稳定增长，得益于企业扎实的管理，敢干，能干，实干。
(四)、现金流要报告
首先对现金流做一个总体概括，基本是经营活动现金流净额为正、投资活动现金流净额与筹资活动现金流净额为负，典型的奶牛型企业，资金运作较为合理。
下面我们来做具体的分析：
1、经营活动现金流净额成稳定增长态势，企业注重对客户信⽤额度控制，加强对供应商付款信⽤期管理，控制应收账款与应付账款的增⻓，2015年新业务发展良好，合计同⽐增⻓70%，其中晨光科⼒普的办公直销业务，增加了⼤客户销售和政府直采，⼤办公市场空间⼴阔，⾏业集中度较低。在阳光采购政策推动下，晨光竞争下游政府、央企、⼤型银⾏、保险机构、⼤中企业及中⼩企业的集中采购订单的优势较为明显。⽣活馆和电商均为零售，现⾦流良好。
1、投资活动现金流净额，其金额呈逐年递减态势，2018、2019年企业银行理财产品净赎回，并且2018年支付松江办公用房及青村133亩土地使用权款项较同期减少2.18亿，导致其两年的净额增加，关于投资活动企业需要根据需要做出相应的策略调整，况且在经济不景气的时候能够通过投资获取收益也是不错的选择。
3、筹资活动现金流净额成持续支出状态，尤其是2019年增长61.84%，受分配股利和偿付利息较2018年同期有所增长，分配股利276,000,000元，以及安硕文教向金融机构偿付借款的变动影响。从另一个角度来说，企业能够使用自身的资金进行投资，并获得相应的收益，这本身就体现了企业在资金运作方面有足够掌控力以及能够采取合理的决策的能力。
4、现及现金等价物余额，在2019年其金额相对同期增长85.76%，其中主要是可随时⽤于⽀付的银⾏存款1,372,791,232.44较之2018年同期增长了86.42%，这里不仅体现了企业的收益，在2019年经济大环境下能够保持其稳定并快速增长，更向我们展示企业的盈利能。
从现金流的数据分析结果来看，晨光是一家能够稳定盈利的企业，同时也是有足够控盘能力及能够合理决策的企业。
三、晨光文具的股东控股股东稳定是企业能够持续良好经营的前提。控股股东晨光集团，实际控制人的陈湖文、陈湖雄、陈雪玲。并且，三人为一致行动人。来看看三个人在六年间的持股比例变化。
从2014年到2019年控股股东没有减持过公司的股票，而且四个股东都没有质押过股票。仅仅通过这两点我们就可以得出一个结论：控股股东对晨光文具的增长非常有信心。绝对控股有好处也有负面影响。一般来说绝对的控股权，更有可能会产生企业主独断专行的企业文化。容易产生重大决策的重大失误。好的方面就是企业的执行能力更强。这几年晨光文具一直都在稳定的增长，从这方面来看，控股股东做的非常好。
总结：在相对传统的文具行业，并且在龙头企业快速扩展的时代，绝对控股可能是一个优势。
四、我们的评估按照目前中国是市场的增长潜力（行业前4名的文具企业市场占有率不到17%），再加上收购安硕文教带来的增长。我们预估未来3年晨光文具保守的增长率为每年20%。今年归属母公司的净利润为1,060,609,984元，预估2023年年报归母净利润为1,832,724,052元。当前市盈率46倍对应市值487亿。按照保守估计给36倍的市盈率计算对应市值大概为660亿。
其汇认为——3年的投资，收益率50%符合预期。当晨光文具的市值在440亿元左右的时候适合入手。
