快手一股估值「从5元涨到100元的股票」

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8月25日，快手报收73.75港元/股，较此前一日上涨近7个百分点。

本周二，快手发布Q2业绩，期内公司取得收入216.95亿元，同比增长13.4％；国内业务实现单季盈利，Q2经营利润超9300万元，提前两个季度完成在国内经营利润层面的转正目标。经调整EBITDA4.07亿元，自2020年第四季度以来该指标首次转正。

财报发布后，外部市场环境引发的悲观情绪，一时间掩盖业绩中的诸多亮点，股价一度“跳水”超8％。八六证券等研究机构对此评价认为，“市场有些反应过度”。该机构认为，在当前的商业环境下，快手的广告业务实际上表现出了弹性，增长率远超同行。此外，快手的用户指标前景强于预期，这为其未来的可持续变现奠定了坚实基础。在中长期内实现健康利润率的目标仍然没有改变。快手股价短暂回调，为买入该股创造了一个好机会。

25日午后开盘，二级市场便开始了“纠错”模式。快手股价快速拉升，基本收回了上一交易日的跌幅。不仅仅是投资者，多家券商机构也在研报中传达了对快手二季度整体业绩的认可，并看好快手下半年的经营表现。

二季度业绩超预期，提质增效成果显著

瑞信发布研究报告称，快手第二季毛利率远胜于预期，受惠于电商业务，收入高于预期5％；平台成交总额增长32％，高于该行预测25％的增长，国内业务实现单季盈利的时间点也有所提前。

瑞信维持快手“跑赢大市”评级，目标价120港元，认为快手具有强劲的流量增长及跨细分市场份额增长势头。

中信证券认为，快手第二季度降本增效和商业化拓展推进，整体业绩大超预期，并提前实现国内业务分部经营利润转正。

该行认为，虽然受宏观经济和局部地区疫情反复的影响，但快手广告和电商业务依然保持强劲韧性。随着下半年经济回暖和局部疫情得到进一步控制的预期增强，未来广告和电商业务有望保持良好增长。作为国内头部短视频平台，快手有望持续优化产品模式、内容战略及商业化能力。

同时随着公司持续进行组织架构和运营效率优化，中信看好公司降本增效战略推进以及平台生态和商业化的增长动力，未来毛利率、销售费用率和净亏损率也有望持续优化。维持“买入”评级。

中金公司重点指出，快手第二季度降本增效成效明显。毛利方面，公司二季度毛利率同比增1.2ppt/环比增3.3ppt至45.0％，主要系带宽及服务器成本优化。

费用方面，二季度营销费用同比降22.2％，费率同比降18.5ppt至40.4％，主要系公司持续改善获客与维系效率；管理和研发费用同比降11.3％，费率同比降5.4ppt至19.5％，主要由于公司组织结构优化。

在收入恢复良好和成本费用控制得当的背景下，二季度国内业务实现经营净利润9362万元，较之前预计的2022年四季度盈亏平衡时间点提前；而海外业务经营亏损同比缩窄63.2％至16.1亿元。该行认为公司将持续推进业务效率提升，以实现国内盈利能力释放及海外业务亏损收窄。

中金维持快手“跑赢行业”评级和基于SOTP估值的目标价112港元。

下半年望继续跑赢行业

快手上半年业绩持续向好趋势下，部分投研机构也表达了看好公司下半年发展的观点。

杰富瑞（Jefferies）在研报中表示，快手二季度业绩强劲，各板块收入胜于预期且国内业务扭亏。预测第三季度内部电商广告将为线上广告增长持续提供驱动力；每日活跃用户（DAU）及日均使用时长也将持续增长；全年商品交易总额（GMV）有望实现逾9000亿元。该行预计第三季度，快手GMV将同比升25％至约2200亿元。

杰富瑞维持快手“买入”评级，基于对电商、广告业务发展的积极预期，目标价升至122港元。

八六证券研究则认为，快手的用户指标在22年第二季度仍然保持强劲，DAU达到了3.473亿新高，这得益于公司改进用户获取和用户留存策略，以及优化的算法和内容生态系统。DAU/MAU也创下历史新高，升至59.2％。展望未来，该行认为公司将采取一致措施改善用户体验，加强差异化的社交和内容知名度，这也将有助于公司继续增长用户流量，缩小与主要竞争对手的差距。据此，八六证券将快手的目标价维持在140港元。

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