华宝股份 清仓式分红「华宝证券开通创业板」

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南都讯 记者陈盈珊 回顾2021年A股的热门风口，锂电板块便是其中之一。2月8日，由充电宝转型便携储能产品的华宝新能更新招股书，再向创业板发起冲刺。电小二母公司深圳市华宝新能源股份有限公司（简称：华宝新能）披露招股说明书，拟在深市创业板上市。公司拟公开发行A股股票不超过2454.17万股，拟募集资金6.76亿元主要投向便携储能产品扩产、品牌数据中心建设等项目。

以“电小二”这一品牌面孔在国内公众视野中频频出现，华宝新能在海外还有跨境大卖这一身份，主要以自有品牌“Jackery”布局境外市场。以“电小二”共享充电宝进入国内消费圈，如今在华宝新能的招股书上，充电宝业务收入已基本归零，便携式储能设备成为最主要的收入来源。而这当中的销售，又大部分依托于海外第三方电商平台。产品结构单一，境外销售占比较大且高度依赖境外经营环境，成为华宝新能对外特别风险提示之一。此外，作为高新技术企业，华宝新能研发投入不足3%，严重低于行业均值等。

值得关注的是，冲刺创业板前夕，华宝新能曾多次大额现金分红，总金额高达1.32亿元；当中，2019年现金分红的3500万元，与同期净利润相近。而此次拟募集资金中，有约1.27亿元将用作补充流动资金；作为花费第三大的项目，这笔金额费用不及近两年公司的分红总额。

作为典型的“夫妻店”，南都梳理招股书，董事长孙中伟及副董事长、副总经理温美婵，夫妻二人合计直接及间接持有公司88.81％的股份。公司股权高度集中，拟上市前期的高额现金分红，意味着多数资金流入实控人的钱袋子。

报告期净利润大增

境外销售占比较高且主要依托第三方电商销售

国内消费者对于华宝新能的初印象，一定少不了“电小二”充电宝。在近年共享充电宝快速发展的时期，华宝新能也由此迎来一轮业绩小高峰。而随着疫情下跨境电商的红火出圈，华宝新能也凭借便携式储能设备快速打开海外市场。不过，随着亚马逊对中国卖家封号风波而来，华宝新能目前境外销售的较高占比，也不得不让外界注意到其净利润大增之下，境外经营环境波动所带来的风险。

目前，华宝新能的主营业务为锂电池储能类产品及配套产品的研发、生产和销售，其中便携储能产品为公司的核心产品，多用于户外旅行、应急备灾等场景。公司拥有“电小二”和“Jackery”两大品牌，并以此分别布局境内外市场。

可以看到，近年华宝新能近年的净利润飞速增长，短短两年净利润翻了近50倍。报告期内，即2018年至2020年以及2021年上半年，华宝新能分别实现营业收入2.05亿元、3.19亿元、10.7亿元和9.68亿元，同期实现归母净利润分别为459.93万元、3645.16万元、2.34亿元和1.57亿元。

不过，华宝新能目前的收入绝大部份依赖于境外，且公司整体销售上与国内外第三方电商平台高度相关。目前，华宝新能来自境外的收入约在9成，且美国为公司主要收入来源之一。招股书还显示，报告期内，公司通过第三方电商平台带来的线上销售，占比权重大致在不断增加，2021年上半年稳定在7成左右。

招股书显示，报告期内公司目前主要通过亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫及京东等国内外知名第三方电商平台销售产品，报告期内公司通过第三方电商平台开展的线上销售的销售额占主营业务收入比重分别为35.04%、67.83%、75.99%和73.67%。

其中，华宝新能主营业务来自境外的销售占比分别为91.53%、87.27%、90.09%和93.29%。其中，美国系公司主要收入来源之一，报告期内公司在美国市场的主营业务收入占比分别为43.22%、45.69%、42.62%和47.69%。

由此，在招股书开篇，也特别提示存在境外经营环境相关及销售主要通过第三方电商平台的风险。而在存货管理风险中，公司也提示部分存货存储在境外亚马逊各地仓库。

自有品牌提升综合毛利率

产品结构单一，近3年研发投入低于3%

从招股书来看，前期的华宝新能主要以充电宝的ODM代工为主。2018年，公司有52.92％的收入来自于该渠道。后期随着自有品牌“Jackery“和“电小二”的发展及业务转变，华宝新能开始直接面向终端消费者。2021年上半年，公司86.16％的收入来自线上B2C模式。随着自有品牌的诞生及业务发展，公司综合毛利率也在逐年上涨，从2018年的33.02%到2020年的56.10%，虽然2021年上半年有所回调滑落至51.29%。整体来看，与行业毛利率平均值相比处于较高水平。

值得注意的是，目前华宝新能的核心产品为便携储能产品，2021年上半年销售占比超过8成；排名第二位太阳能板，占比约为15%，而国内消费者最为熟悉的充电宝业务则从2018年的64.23%断崖式下跌，至2021年上半年仅销售出2200元，贡献几乎忽略不计，招股书显示占比0%。

与毛利率居行业高值形成对比的是，华宝新能目前的研发投入低于行业平均水平，而销售费用又大幅超出行业均值。梳理招股书，作为一家高新技术企业，华宝新能近三年研发投入低于3%。报告期内，研发投入分别为4.22%、2.83%、2.19%和2.37%，总体呈下降趋势，低于同行业可比均值4.27%、4.97%、4.74%和4.97%。华宝新能对此称，公司主要通过线上方式进行销售，线上平台费用费率较高，导致报告期内公司销售费用较大。

资产负债率居高

曾多次高额分红，募资补流不及分红总和

随着公司业务调整及生产线转换，华宝新能负债金额也出现上升趋势。报告期内，华宝新能的负债金额分别约为0.61亿元、1.57亿元、3.54亿元和5.22亿元，负债规模总体呈上升趋势，对应的资产负债率分别为60.48%、75.44%、60.98%和57.49%。

2021年6月，华宝新能第一次提交招股书。2022年2月，华宝新能再度更新招股书。在近6成的资产负债率下，翻阅招股书，2019年及2020年两笔大额现金分红吸引关注。2019年，华宝新能分别进行现金分红3500万；2020年，华宝新能再次进行现金分红9700万元，两次分红金额合共1.32亿元。同期，公司归母净利润则分别为3645.16万元和2.34亿元。以2019年的分红与归母净利润相比，不难看出华宝新能当年几乎分掉了公司全年净利润。

而华宝新能，作为典型的“夫妻店”，股权高度集中。南都梳理招股书，可以看到董事长孙中伟及副董事长、副总经理温美婵为实际控制人，夫妻二人合计直接及间接持有公司88.81％的股份。拟上市前期，出现高额现金分红，而对于股权高度集中的公司而言，这样的操作意味着多数资金流入了实控人的钱袋子中。

此外，从募资情况来看，此次华宝新能拟公开发行A股股票不超过2454.17万股，计划募集资金约6.76亿元，其中2.52亿元和1.98亿元将分别用于“品牌数据中心建设项目”和“便携储能产品扩产项目”。值得关注，花费较大、支出金额排名第三的项目用途，则为补充流动资金。这笔费用大约占用1.27亿元。与近两年1.32亿元的总分红相比，这笔募资补流款低于公司近年分红总额。