8日股市预测「研报密集的股票好吗」

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证券时报网（www.stcn.com）09月08日讯

华创证券

江淮汽车：与大众强强联合，携手发展新能源

9月6日，公司与大众汽车（中国）投资有限公司在德国沃尔夫斯堡签署合资合作谅解备忘录。双方将以新能源汽车产品为基础，分别出资50%，成立研产销一体的合资公司，并将在新能源汽车整车及零部件领域开展全方位的合作。双方将在三个月内完成项目可行性研究等细节，并在五个月内商定签署正式协议。

主要观点：新能源政策推进，传统整车厂布局加速：新能源汽车已经是我国一项重大国家战略。在补贴推动下，2015年产量达34万辆。但同时，新能源汽车产业也面临短期爆发引起的混乱，以及补贴退坡后发展能否维继的问题。在此情况下，新能源积分交易制度、碳配额管理办法等一系列政策陆续制定，行业长期成长逻辑无忧。此外，传统龙头整车厂开始进入国内新能源汽车市场，也反映出国内新能源产业正走向良性发展的道路，产业发展将提速。

与大众强强联合，打造新能源汽车龙头：江淮从2002年开始储备新能源技术，历经7年，在2009年推出第一款纯电动乘用车iEV1。2014年推出正向研发车型iEV5，2016年推出第一款新能源SUV车型iEV6s。今年上半年，受电池目录影响，iev6s销售受阻，但整体新能源汽车仍销量达9720辆。

此次公司和大众合作，优势互补，将进一步提高公司的技术水平和品牌溢价能力，共同开发国内外新能源汽车市场。

投资建议：看好公司和大众在新能源汽车领域的深度合作；另一方面，随着传统龙头车厂进入新能源市场，新能源产业发展提速，三元电池产业链受益，建议关注当升科技。预计公司2016-2018年EPS分别为0.57元、0.69元、0.90元，对应PE为22X、18X、14X，维持公司“推荐”评级。

（证券时报网快讯中心）

正泰电器：低压龙头转型能源解决方案提供服务商

低压电器行业龙头，受益电力投资回暖：公司为国内低压电器行业龙头企业，具备超过100个品类、10000种规格的低压配电、控制、终端、仪表产品，公司2015年实现营业收入120.26亿元，实现净利润17.43亿元。15年以来，电网电源投资增速恢复以及房地产市场回暖，16年预计电网投资超过4600亿元，十三五配网投资将达到1.7万亿元，受此影响，国内低压电器市场将逐步走出谷底，实现恢复性增长。公司作为行业龙头，具备技术和成本优势，在低压电器行业整合淘汰的过程中，市占率有望进一步提升至20%以上，龙头地位稳定。

定增并购集团光伏资产，打造光伏全产业链航母：公司发布预案，作价94.24亿元收购控股股东正泰集团旗下正泰新能源开发全部股权，将集团光伏资产注入上市公司，同时募资43.6亿元用于在手海内外光伏电站项目建设，收购资产和募集资金的价格分别为16.96、16.80元/股。正泰新能源承诺2016、2017、2018年扣非后净利润分别不低于7.01、8.05、9.00亿元。正泰新能源在手光伏电站1.3GW、在手待开发项目686MW，电池片、组件产能分别为700、1300MW，实现了全产业链布局。资产重组进一步提升了上市公司盈利能力和现金流水平，光伏资产也有望进一步提升公司估值水平。

外延扩张势头不减，目标能源解决方案综合服务商：公司三年以来不断外延并购，围绕能源、工控、环保主题，在锂电池（GRABAT）、充电桩（绿城信息）、辐射监测（新漫传感）、水处理（达人环保）、智慧城市（中控信息）等领域均有布局，16年有望实现石墨烯聚合物电池量产。公司自身低压电器和系统集成业务对新并购业务有较强促进作用。此外，公司背靠正泰集团，具备良好的融资实力和较低的资金成本，在手现金充裕，定向增发获批实施后有望进一步改善公司资产结构，有望持续外延并购以完成公司向能源综合服务商转型的战略布局。

盈利预测：不考虑增发重组，预计公司2016-2018年营业收入分别为127.59、141.36、156.86亿元，同比增速分别为6.09%、10.79%、10.96%；同期实现归属于上市公司股东的净利润分别为19.52、21.65、24.07亿元，同比增速分别为11.94%、10.94%、11.16%；实现EPS为1.48、1.65、1.83元，对应PE为14倍、12倍、11倍。考虑低压电器设备行业的平均估值，给予公司20-22倍PE，以2016年预测EPS计算公司目标价为29.60-32.56元，首次覆盖予以“买入”评级。

申万宏源

青岛双星：民族品牌重新起航 有望抓住行业整合契机 成为新龙头

民族品牌迎来业绩反转年，轮胎销售增长，净利润大幅提升。2016年上半年公司营业收入24.57亿元，同比增长61.77%；归母净利润为5401.73万元，同比增长105.82%，销售净利率由去年同期的1.76%提升到今年的2.30%。公司目前拥有475万条全钢胎、600万条半钢胎产能，其中400万条全钢胎处于产能搬迁阶段，搬迁完成后将拥有500万条全钢胎、1000万半钢胎产能规模，预计年底投产。根据土地估值预计有15亿元左右的搬迁补偿资金，2015年已经收到4.3亿元，后续资金将陆续到账。

半钢胎“双反”影响基本消除，全钢胎“双反”实际影响有限，国内轮胎出口稳步增长。目前国内全钢、半钢轮胎出口美国占比仅为10%，“双反”对我国轮胎出口影响有限。2016年1-7月，国内轮胎总产量5.40亿条，出口量2.72亿条，占比50.44%，相比前两年提升明显。2016年7月，全钢胎单月出口量达到30.73万吨，半钢胎单月出口量达到达到18.97万吨，均处于历史单月出口高点。

国内轮胎进入行业整合周期，集中度提高成为必然趋势，公司有望抓住机遇，成为新龙头。我国轮胎行业中近50%的产能分布于山东，利润率低，抗风险能力差，企业间互保严重。

由于国内经济增速下滑，被担保企业拖累，出现资金链断裂，产能逐步退出。2016年1月14日，山东省将不再核准、备案产能严重过剩行业的新增产能项目。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎合作，租赁其产能，单季就能实现盈利，即“休克鱼方法”成果显著。目前整合东营地区的民营产能，对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。另外还有平安百亿级并购基金，未来公司有望加速进行行业整合，成为国内前五规模的轮胎巨头。

非公开发行“再出发”，不改公司长期发展趋势，“汽车后市场”布局值得期待。新非公开发行预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%，维持目前比例，其他资金向市场非公开发行，发行底价6.35元/股。本次预案，尽管管理层、平安银行等均不参与，但大股东大比例参与，表明仍看好公司长期发展。另外，公司采用O2O E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”，目前正有序布局，初见成效。

盈利预测与估值。业绩持续高增长，有望成为国内轮胎新巨头。首次覆盖给予“增持”评级，预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元，对应16-18年PE分别为36倍、23倍及17倍。

风险提示：国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

华测检测：携手普路通 提升检测服务深度

华测检测公告与普路通公司签订了《战略合作框架协议》，其合作范围包括但不限于：互联网信息技术服务、质量大数据、检测和认证相关业务、供应链金融业务等等。双方拟共同出资成立合资公司，专注于为客户提供供应链质量管理及其相关业务，注册资本预计不低于2，000万元，由华测控股。

提升检测服务深度：普路通公司专注于一体化供应链管理，具有广泛的客户资源、信息技术与信息流等，2015年营业收入达到37.1亿元，净利润达到1.7亿元。检测作为供应链管理的重要环节之一，通过优化设计和专业分析，能够提升内容价值和服务深度，双方携手能为客户提供更加优化和具有建设性的服务。

怎样看公司战略着力点：检测行业的特点是：市场容量庞大同时持续增长能力较强，但需求较为碎片化、参与竞争企业数量较多。华测检测作为第三方检测的民营龙头企业，要提升竞争力，减少低层次竞争，我们认为核心的战略在于提升业务协同、提升服务深度，从单项服务转为综合性方案，从检测向供应链服务延伸。公司前期公告与沃尔玛中国签订合作协议，此次公告与普路通签订合同协议，正是体现了这两个战略着力点。

盈利预测和投资建议：根据分项业务的经营情况，我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1，706、2，257和3，019百万元，EPS分别为0.314、0.431和0.590元。公司作为国内第三方检测的民营龙头公司，综合优势突出，结合业绩和估值，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响；医学等新业务的市场拓展具有不确定性。

中信建投

岳阳林纸：PPP大单在手 国改频催化 旧貌换新颜

公司背靠诚通，资产置换整合主业，业绩扭亏(1)公司最终控制方为中国诚通，直接控制人是中国纸业。截止2015年7月，泰格林纸持有岳阳林纸37.34%的股份，持股比例远高其余股东，公司股权结构较为稳定。(2)公司于2015年10月与控股股东之间进行了资产置换，置出亏损全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份，同时置入控股股东泰格林纸持有的安泰实业及岳阳恒泰100%股权、持有的岳宏泰建筑79.6%股权以及部分土地、固定资产、相关债权等资产，公司2016H1实现营业收入23.93亿元，同比减21.14%，归属于上市公司股东的净利润1363.55万元，同比增108.07%，业绩扭亏。

PPP“势”正起，岳阳望迎风而上。(1)PPP是指公共部门和私人部门相互合作实施某一项目的模式，项目周期长，安全性高，可以给企业带来稳定的现金流量。其最大特点在于高杠杆和债务出表，成为政府的一种最佳“表外”融资工具。(2)截至2016年6月30日，地方PPP项目全部入库项目9，285个，总投资额10.6万亿元，其中执行阶段项目619个，总投资额已达1万亿元，落地率23.8%，相比3月和1月分别提升2.1和3.8个百分点。入库项目正在加速落地，落地率稳步提升。(3)岳阳林纸发布公告，拟以6.46元/股的价格，非公开发行数量不超过3.55亿股的股票，拟募集资金总额不超过22.94亿元，其中作价9.34亿元收购凯胜园林100%股权，切入生态园林，而中国纸业能够为凯胜园林提供充足的资金支持，其国有背景能够帮助凯胜园林获取PPP等方面的项目支持。2016年4月公司与宁波国际海洋生态科技签订的120亿PPP项目正是央企背景拿单优势的突出体现。公司有望持续借力PPP获取订单，保障业绩增长。

国改风正劲，诚通紧跟随。(1)诚通集团为国资委对央企进行重组的平台，2016年2月，成为国有资本运营公司试点，4月托管中国铁物，逐步探索国有资本市场化运作的新路。(2)截止目前，17个专项改革意见或方案已相继出台，以《指导意见》为引领、以若干文件为配套的“1 N”政策体系进一步完善，改革“路线图”逐渐清晰。同时各地方政府也逐步出台各项配套政策，全国已有至少25个省出台国企改革方案，近40个地级市发布2016年国企改革工作计划，国改全面推进。(3)岳阳林纸以非公开发行方式推出员工持股资管计划，拟以6.46元/股的价格，认购不超过0.39亿元、数量不超过610万股的股票，标志国改开始付诸实践。随着国改的深入推进，有望对公司的经营效率形成长期利好。

投资建议：预计16-17年利润1.5亿(备考)、3.5亿，对应定增之后的总股本13.98亿股，PE分别为71、30倍，总市值为106亿。2018-2019则是公司业绩释放高峰阶段。维持“买入”。

广联达：新业务里程碑发展!再思考“周期成长行业”红利

试图解释“周期成长行业“、“新业务”、“PE估值”问题。投资者对广联达的潜在疑问包括：1)收入和利润如何较准确计算。2)2012和2015年业绩波动的解释、3)行业周期性、4)新产品何时爆发、5)PE估值。2016年7月深度解释上述第1、第2两个问题，本篇报告结合IT软件发展规律、广联达创新业务历史进度、诸多财务乐观信号，试图解释后三个问题。若我们的论述成立，公司持续利润兑现或超预期支撑40XPE。

重新审视“所谓周期成长”给领军企业的红利!例如恒生电子、启明星辰。计算机产业阶段简单分为泡沫、竞争、领军阶段，每个阶段均有上下小周期。1)在各个阶段内，向下小周期都体现“投资者担忧的周期性”。但横跨阶段之后，它们都体现成长。2)投资者担忧建筑行业信息化需求波动性，就像10年前担忧恒生电子所在的金融资管IT信息化、5年前担心启明星辰所在的信息安全IT(正文数据证明).若没有行业需求波动红利，领军企业无法巩固其领先地位并从容发展新业务。投资者应感谢行业波动才带来领军企业的投资机会。

重新审视“创新业务的成长曲线”：2013-2015年主要新业务概括为“研发-数据-用户-活跃度”的规律，投资者自2013-2014年即对其收入有所期待有失公允。根据公司各公告信息，2013-2014年新业务重点是研发与数据积累，2015H2-2016H1新业务重点是用户数与活跃度，因而出现收入的里程碑式成长。

数据首次检验广联达新产品2015H2和2016H1的里程碑式发展!一方面，剔除老业务中的新产品后，明星新业务(造价信息、施工及管理)、国际化收入占比自2013H1的7%上升至2016H1的34%。另一方面，新业务每半年的收入增速曲线区别于传统造价类工具软件，这极大解除投资者对建筑行业波动性的担忧(造价信息自2014H1到2016H1的同比收入增速依次为186%、101%、41%、21%、156%，施工及管理自2014H1到2016H1的同比收入增速依次为136%、198%、54%、-25%、37%，与造价工具类增速趋势不同)。

诸多财务乐观信号使后续利润超预期概率高!例如增值税退税保守确认、所得税保守处理、预收款期末值达到史上最高，详见正文论述。

维持“买入“评级，存在50%以上空间!8月底上修2016-2017年利润为4.22、6.36亿元。2017年PE为29倍，低于历史动态TTM均值42倍(季度动态TTM市盈率18-90倍)。预计新产品成长中和部分周期性，PE波动收窄。若42倍PE为理性估值，有近50%上涨空间!

美尚生态：生态景观后起之秀 外延并购高增长之路强势开启

立足江南，上市伊始，盈利能力行业上游。美尚生态总部位于江苏无锡，背靠华东地区的生态景观建设广阔市场实现了较快的发展。主营生态修复重构与园林景观，毛利率、净利率均远超行业平均水平。2012年、2013年营收增幅72.83%、47.33%，2014年、2015年由于行业顽疾增速放缓，15年年底登陆资本市场，资金实力显著增强，即将迎来新一轮扩张之路。

万千利好，生态景观建设行业蒸蒸日上。我国城市化水平仍在不断提高，带动市政园林和地产园林继续稳定发展。近年来生态环境破坏严重，水十条、海绵城市等相关政策频出，催生万亿生态环保市场，PPP走过探索期，进入发展大年，近10万亿的项目投资为行业注入新的血液。公司紧跟业内龙头步伐，签订PPP项目订单，在PPP项目大范围落地之前积累经验。

并购金点园林，联姻地产景观龙头，拓展业务新版图。金点园林享有“西部景观龙头，山水园林专家”的美誉，资产规模、营收利润和公司不相上下，15亿收购物超所值。金点园林专注于中高端地产景观，将增强公司景观建设实力。公司一直致力于市场开拓，金点业务区域主要是河北、北京、四川、重庆市、云南等地，与公司形成完美互补，加速公司中西部扩张战略。此外，金点在海南根基深厚，海南作为国际旅游岛，养老型地产销售火爆，有望成为公司下一个业绩增长区域。金点园林大概率年中并表，预计给公司带来至少50%的营收和利润增长。

收购绿之源，打造生态修复专家。公司的生态修复与重构业务以水生态的修复为主，是公司业绩的支撑板块，将充分受益正在到来的生态环保大市场。绿之源在土壤修复领域实力强劲，收购完成后，公司将进一步优化在生态修复与重构产业链的业务布局，与绿之源在业务拓展上形成协同效应，近期“土十条”分布，公司在土壤修复细分领域将大有可为。

中泰证券

龙元建设：乘PPP之风 打造PPP资产管理平台龙头

PPP是长逻辑。宏观上，PPP模式大发展的趋势是“积极财政政策”、“资产荒”以及“财政收入增长乏力”宏观共振的结果。从微观来看，PPP模式改变了融资机制。“地方融资平台 上市公司背书”的基建融资模式会逐步被“PPP融资”替代。

PPP的逻辑已经得到订单的印证，配套政策出台的进度也会超预期。随着政府对PPP模式的日渐熟悉和金融机构认识到PPP的战略地位，PPP项目正在加速落地。6月末全部入库项目9，285个，总投资额10.6万亿元，其中执行阶段项目619个，总投资额已达1万亿元，规模可观，落地率23.8%。与3月末相比，入库项目正在加速落地，落地率稳步提升。

龙元建设有望成为PPP资产管理平台型企业(对标“万喜集团 麦格里”)，公司相较其他民营建筑企业有较强的先发优势，而相对央企公司的风险偏好更高，决策流程较短。公司未来发展分为两个阶段：第一阶段，通过自身资本、管理、施工及人才优势积极参与PPP项目，并利用产业基金模式破除资本瓶颈(麦格里模式)。第二阶段，随着手中PPP运营项目的逐步沉淀，从施工企业逐步转变为PPP资产管理平台型企业。从原本单纯的施工方逐步转变为“投资 施工 运营管理”的基建解决方案提供商(万喜集团模式)。收入来源从单纯的施工收益向“施工利润 投资收益 运营收益”转变。

公司PPP转型逻辑已经得到上半年业绩与订单印证，未来业绩有望持续超预期。上半年PPP贡献营收3.39亿，在手PPP订单62.55亿，净利贡献3100万，PPP项目净利率达到9.14%。

我们预测公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.28/0.47/0.76元，当前股价对应16/17/18年PE分别为43.74/26.00/15.93倍，考虑到公司极佳的订单趋势、未来三年业绩高增长以及作为PPP 资产管理平台型企业的巨大潜力，给予PE60倍估值，目标价16.64元，买入评级。

浙商证券

晶盛机电：携手海康威视加速推进高端装备战略

1 1>2，优质联姻锦上添花。公司是新能源、半导体上游智能装备领军企业，其光伏高端装备、蓝宝石长晶炉以及半导体大硅片设备等研发均遥遥领先行业，高端装备市占率90%以上。海康威视是国内知名智能安防、机器人等领域的巨无霸企业，2015年营收252亿，净利润58.7亿。根据协议，海康威视承诺将优先推动支持晶盛机电在LED、光伏领域的“智能制造，智慧化工厂”市场拓展，而后者承诺其系统集成方案将优先使用海康机器人、机器视觉系统及相应的软件系统，在深度合作过程中实现共赢。我们认为两家优质公司的全面深度合作，将拉开强强联手的序幕，我们期待双方在协议提及的其他领域有进一步的合作。

高度重视研发投入是公司中长期核心竞争力。公司管理层历来高度注重研发，近三年研发投入占当年营收比率，年均为12%左右，远高于同类型企业。2013-2015年研发人员从82人迅速扩张为209人。作为民营上市企业，公司在十二五期间连续承接了两项国家集成电路02专项，其中12寸大硅片设备已于2015年获国家专项组高分验收，研发实力为业界所共认，我们认为持续性的高研发投入是公司未来核心竞争力的有力保障。

定增批文落地，更大尺寸蓝宝石项目有望落地。公司定增已于7月23日获发审会批文，拟募资不超过16亿，不超过1亿股，用于5，000万mm蓝宝石材料(单炉120kg-200kg)、高效晶硅电池组件装备等项目，增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间，助力业绩迈上新台阶。

盈利预测及估值：暂不考虑摊薄，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元，同比增长111%、40%、43%，对应P/E分别为50、36、25倍，维持买入评级。

风险提示：单晶技术扩张受阻；蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。

南极电商：打造“品牌/品类/IP 渠道 内容”矩阵生态圈 业绩爆发可期

2016年5月16日南极电商公告拟收购某主营移动互联网营销业务的企业股权并募集配套资金，时间互联2016-2018年业绩承诺为0.68/0.90/1.17亿元。公司拟以现金及发行股份方式收购时间互联100%股权，标的作价9.56亿元，现金支付40%，以8.29元/股价格发行股份支付对价的60%。

同时，拟向张玉祥、陈佳莹、第二期员工持股计划以9.05元/股募集配套资金不超过4亿元，用于支付交易现金对价及其他中介服务费用。本次发行股份以及支付现金购买资产资金预案尚需股东大会审议以及证监会批准。考虑本次增发以及配套融资，总股本数为16.56亿，停牌价格对应市值为159亿元。

南极电商上市后，其资本运作能力持续提升，2016年初以来，公司从品牌/品类、工具型服务以及内容上持续布局，首创全新电商服务模式，构建“品牌/品类/IP 渠道 内容 工具型服务”的2X2矩阵生态圈。

相较于传统服装品牌而言，“南极电商矩阵生态圈 品牌”模式建立了公司核心的护城河，依托于柔性供应链，品牌盘活更奏效，品类拓展更具灵活性。承接南极品类拓展第一阶段，南极电商进入单极品牌驱动到多极品牌驱动的第二阶段，成长动力更足。本次收购卡帝乐鳄鱼，从品类、品牌影响力以及生产经营模式维度来看，南极电商矩阵生态圈有望大幅提升卡帝乐鳄鱼竞争力，复制南极人品牌成功路径，大幅增厚公司业绩可期。考虑收购及增发的股本后目前市值为159亿，且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2017年PEX40倍，对应目标价14.4元，维持“买入”评级。

深耕“南极人”品牌，阿米巴经营提升运营效率，打造全新电商服务模式。2012年南极电商建立NGTT电商服务平台，致力于建立电商生态综合服务体系，营业模式上利用南极人品牌知名度、前期电商运营经验以及阿里等电商平台强大的合作关系，建立汇集经销商、供应商电商代运营平台。公司践行阿米巴经营模式，经营单位最小化模式增强内部激励以及协同效应，为南极整体业务以及战略推进做基石。2012-2014年南极电商品类增长率达到116.67%、171.89%，经销商数量复合增长率高达113.47%，显示南极电商品牌运营以及服务管理方面丰富经验，彰显全新电商服务模式优越。

收购时间互联股权，补缺大数据营销服务型工具短板，二者具备强协同效应。当前移动数字营销呈高速发展态势，阿里体系内70%以上的销售在移动端完成，占领移动营销高点，对于把握用户画像，实现精准销具有重要的意义，未来移动数字营销有望迎来爆发式增长。而南极电商此次收购时间互联，从战略布局上来看，可作为南极电商服务型工具的重要补充，有助于南极电商卡位线上以及移动端营销推广、运营碎片化以及提升大数据分析服务，享受移动端广告的快速增长红利。配合时间移动营销服务，有助于更好的在移动端提升南极电商整体品牌矩阵的响力，最终实现降低销售费用，实现二者协同。

打造“品牌/品类/IP 工具型服务 渠道 内容”矩阵生态圈，南极电商拥抱黄金增长期。南极电商资本运作能力持续提升，品牌上收购卡帝乐鳄鱼、工具型服务上收购时间互联、内容上切入网红产业链、渠道上跨境电商存在拓展预期，加速“品牌/品类 工具型服务 渠道 内容”的矩阵生态圈建设，按照产业与市值共振的轨迹，承接基于“南极人”品牌品类拓展的第一阶段，南极电商正进入产业发展第二阶段，“矩阵生态圈 多品牌”。与传统服装品牌相比，南极电商差异化的核心竞争力已然成形，“矩阵生态圈 品牌”可快速切入其他品牌品类，依托于南极电商生态圈体系，纳入柔性供应链体系的品牌品类可实现爆发式增长。从产业以及发展潜力角度判断，我们认为南极电商进入黄金增长期。

“1”到“N”，品牌拓展再下一城，南极电商矩阵生态圈盘活卡帝乐鳄鱼。2016年6月，南极电商公告收购卡帝乐鳄鱼，延伸“南极人”品牌集到知名外资品牌“卡帝乐鳄鱼”，卡帝乐鳄鱼产品矩阵集主要包括商务装、休闲装、包以及眼镜等。受制于公司管理层“水土不服”、产品定位以及线上冲击等影响，卡帝乐鳄鱼线下门店数量增长乏力，线上产品定位偏老龄化，卡帝乐鳄鱼市场整体销售额达到3亿元，营收以及净利规模基本处于停滞状态。而接入南极电商体系后，南极电商矩阵生态圈有望盘活卡帝乐鳄鱼，品类上将大幅拓展，借助于工具型服务提升品牌形象以及影响力，拓展线上渠道，业绩有望大幅增加，我们预计2016-2018年净利润复合增长率55%以上，大幅提升南极电商盈利能力。

盈利预测以及投资建议：目标价14.4元，维持“买入”评级。“IP/品牌 内容 渠道 服务型工具”矩阵生态圈框架已经完成，A股新商业模式最佳标的，有题材(园区经济、网红、电商运营、IP消费品、供应链服务、大数据)，有业绩且高成长，PEG低于0.8。完成收购之后我们预计南极电商2016-2018的营业收入5.21、18.21、26.06亿元，同比增长33.88%、247.89%、43.77%，归属于母公司净利润3.15、5.97、9.51亿元，同比增长83.60%、89.10%、59.41%，摊薄每股收益为0.21、0.36、0.57元。考虑收购及增发的股本后目前市值为159亿，且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2017年PEX40倍，对应目标价14.4元。

风险提示：线上增速放缓；时间互联收购不及预期。