格力电器 分房「格力布局」

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我一直好奇格力电器有那么多子品牌和子公司，到底哪个可以先被分拆上市？

之前文章《格力电气》里面的视频看到董明珠说打算把装备、工业核心部分分拆上市。本文暂先叫这即将分拆上市的子公司做“格力电气”（只是一个代号）。按着A股的癖性，叫“格力高科”更带劲，哈哈。

董明珠在这时候喊出分拆上市是一举三得：既呼应了国家创新驱动发展战略的引导，去积极发展“专精特新”业务，又借力资本使得母公司与子公司双赢。

先说结论，后续大概率将随着分拆上市的推进，格力电器市值会逐步提升。

首先，格力电器完全可以满足分拆上市的硬条件，譬如：上市满3年、扣除子公司利润后上市公司最近3年累计净利润不低于6亿元、不得是重大资产重组的资产等要求。

从业务拓展而言，分拆上市有利于格力电器进一步聚焦家电业务发展，有利于独立上市的“格力电气”专注装备和工业制品领域的业务发展，提升整体资产质量和盈利能力。建立更适应自身的管理方法和组织架构，从而使双方主业结构更加清晰，提升“格力电气”品牌知名度。而且，“格力电气”层次上的激励机制也得到了解决。

从资本的角度来说，分拆上市后，“格力电气”将直接与资本市场对接，拓宽融资渠道，以应对现有业务及未来投资扩张的资金需求。同时，可向股东展现更清晰的战略规划、经营管理，有利于提升“格力电气”的公司治理水平、规范性水平以及财务透明度，便于资本市场对公司不同业务进行合理估值，赋予其合理的市场价值。

我翻看了一下格力电器2020年年报第182页，格力电器在其子公司中的权益持股比例基本是100%。“格力电气”分拆上市成功后，格力电器将获得超额的投资收益，且格力电器仍可能将“格力电气”纳入合并财务报表范围，继续从“格力电气”未来增长中获益，对上市公司股东没有损失。

另一方面，也会实施员工股权激励让关键管理和核心科技人员持有“格力电气”股权，同步引入满足战略布局和结构调整需要的战略投资者。这间接摊薄格力电器每股收益和每股净资产，同时“格力电气”成长性将补偿增发股份后的摊薄损失。

下一个问题是“格力电气”到底在哪上市？

按着格力电器的风格和目前的国际形势，“格力电气”多数在国内上市。那么到底会在主板还是创业板上市呢？

我翻看格力电器2020年年报第9页提到：“格力工业装备包括高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源在内的工业领域”。

前文《格力工业制品销售反弹25%》提到了2021年格力工业制品的净利润可能约11亿元，只能代表电工、压缩机、电子、电机等工业制品，不含冷冻冷藏设备、基础材料、工业储能、再生资源等工业领域。所以，格力工业制品部分不能完全代表“格力电气”。

但是还是可以间接参考一下《格力工业制品销售反弹25%》里面的计算，看到格力工业制品在2021年的ROE仅7.6% —— 不算太高，且近两年成长性不算高，目测不算什么新型产业、新经济、新材料。因此可能在创业板上市的难度相对大些。

所以，下面主要比对在主板上市的相关企业（下图，无法保证100%对等），创业板上市企业的估值参考价值可能不大。PE估值基本在30倍以上 —— 估值更高热情，主要是因为电气和装备这块自身存在着较强的创新动力和能力：

那么看来，相对于目前格力8倍左右PE来看，“格力电气”的分拆上市的确有这必要。考虑到“格力电气”股权的二次溢价，格力电器的投资收益将获得3~4倍的提升，也将系统性地提升格力电器自身的市值。

当然，分拆上市还是要满足一些上市要求的，譬如：取得格力电器股东大会对于这分拆方案的批准，履行证监会及上交所的相应审核程序等。另外，分拆过程中所存在的审批注册、疫情影响、市场竞争等各类风险。

所以，各位格力电器股东啊，到时候在股东大会中对分拆上市的议题上，知道怎么投票啦？

下一篇会看看格力电器旗下的一家控股子公司到底啥时上市？没错，就是格力钛新能源。