后疫情时代金融支持经济「疫情期间对我国金融市场带来的影响」

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自古以来，女性地位始终是一个有争议的话题，从春秋战国的男尊女卑，到唐朝的“红妆时代”，到明清的重男轻女，一直到民国辛亥革命后，女性的权利意识逐渐苏醒，女性知识分子涌现，有“人间四月天”的林徽因，有“一片冰心在玉壶”的冰心，再有民国四大才女吕碧城、萧红、石评梅、张爱玲，新中国成立后，毛泽东提出“妇女能顶半边天”迅速响彻大江南北。21世纪以来，越来越多女性力量被看见，被认可，稳定的工作和良好的职业规划成为更多现代女性的追求，男女收入差距逐渐减小，职业女性的独立性带动购买决策权提升，消费升级，推动“她经济”市场占位扩大，中国女性消费者每年掌控高达10万亿元的消费支出，足以构成世界第三大消费市场，“她经济”，撑起的不止半边天。根据企查查数据研究院数据分析，近10年来，女性消费领域蓬勃发展，并不断催生细分领域，每个细分领域都存在巨大的潜力和机会。

一、美妆赛道表现亮眼，健康领域注册量下滑明显 消费和健康是“她经济”的两大重要构成，其中女性消费主要包括美妆、医美、黄金珠宝、母婴、女装5大赛道，女性健康主要包括护理、孕产、健身、内衣4大赛道，其中孕产主要包括月嫂服务、月子中心等产后恢复服务。根据企查查数据，女性消费领域企业注册量逐年增长，疫情背景下避险能力良好，整体稳定性较强；而女性健康领域由于依赖实体，受疫情冲击明显，相关赛道逐年增长后普遍在2020年进入规模缩小阶段。1、女性消费蓬勃发展，母婴或成2022年领跑赛道 从女性消费领域来看，企查查数据显示，消费领域中与女性强相关的赛道注册量逐年增加，其中最火热的要属美妆产品和母婴产品赛道。美妆赛道本身体量巨大，全国总量高达1853.2万家，是女性消费领域市场主体最多的赛道，2010年以来注册量逐年增加，至2019年增速创新高，新增注册量同比增长80.5%至257.8万家；同年，母婴赛道注册量增速惊人，新增注册量同比增长225.6%至66.7万家，2021年政府放开二胎鼓励三胎，且不断出台配套政策完善、保障生育，企查查数据研究院认为，2022年底母婴赛道注册量或将实现新一轮增长。

值得注意的是，同属消费领域的女装赛道受疫情冲击影响较大，表现不尽人意，全国总量36.4万家，2010年至2019年期间，新增注册量逐年增加，至2019年新增注册企业4.4万家，年末疫情爆发后，2020年开始同比减少12.8%至3.8万家，2021年全年新增注册企业3.7万家，同比减少4.1%，预计2022年全年注册量或保持小幅减少。

2、健康领域受疫情冲击，2022年注册量或延续减少趋势 从女性健康领域来看，火热赛道要属孕产和女性健身；目前全国孕产赛道总量4.2万家，2010年至2019年新注册企业数量逐年增加，其中2014年增速达峰值，同比增加56.9%至1756家；女性健身赛道相关企业总量8.8万家，2010年至2019年新注册企业数量同样逐年增加，在2014年增速达峰值，同比增加63.7%至2852家。

健康领域各赛道对空间要求较高，因此受疫情影响相对较大，除了护理赛道可以依赖线上渠道销售产品外，其他赛道在2020年开始均有不同程度的下滑。企查查数据研究院认为，在全球疫情依然严峻的背景下，国内对实体经济的预期难以在短时间内转好，预计2022年女性健康领域企业整体注册量或将延续2021年小幅减少趋势。

3、女性消费依赖互联网发展，最终反哺社区电商 通过疫情前后各赛道表现，企查查数据研究院发现，消费领域除医美外，母婴、美妆、黄金珠宝3个表现良好的赛道有一大共同特点：即便疫情影响实体经济客流，依然可通过线上渠道售卖产品，库存积压风险较小，空间成本操控性大；而这一特点催生互联网细分领域——社区电商。

社区电商是女性社交领域重要组成部分，而母婴和美妆是社区电商两大重要品类，因此社区电商作为二者线上销售的重要媒介，发展潜力巨大；企查查数据显示，女性社交稳定性超过美妆，达到73%，成为仅次于母婴、医美的第三大稳定赛道。

女性消费领域发展势头强劲，疫情下吸金能力依然不减，而健康领域企业注册量受疫情冲击明显，主要原因可能在于，疫情下，一方面人流限制导致实体客流量骤减，企业资金压力大，难以长期经营；另一方面长期对抗新冠疫情已成为社会面共识，更多企业和创业者对实体经济预期不理想，投资被抑制。女性地位的提升有助于稳固现有以“她经济”为主的消费格局，从而刺激市场，促进产品良性竞争，未来女性市场将为经济发展提供强劲动力，

二、女装融资规模或迎新增长，政策红利推动母婴市场扩容 注册量可以反映赛道热度，而投融资数据是赛道吸金能力的重要表现方式。从各赛道注册量表现我们发现，女性健康领域受疫情冲击较大，孕产、女性健身、内衣赛道注册量下滑，医美、母婴、黄金珠宝3个赛道疫情后逆势而上；企查查数据显示，女装、女性健身、孕产、内衣4个赛道近6年来融资频次普遍逐年降低，且披露投融资金额波动较大，而注册量逆势而上的医美、母婴、黄金珠宝3个赛道在疫情影响下依然欣欣向荣。1、女装赛道融资波动大，2022年融资规模扩张确定性强 根据企查查数据，女装、女性健身、孕产、内衣赛道企业注册量在疫情后急剧下滑，分析对应赛道的投融资数据我们发现，近6年来，4个赛道投融资频率普遍逐年降低，尤其在2019年，女装、女性健身、孕产、内衣投融资频次分别减少57.1%、40.0%、46.7%、71.4%至18次、6次、8次、6次，除健身外，其他3个赛道投融资频次增速均达到6年来最低，截至2021年，女装、女性健身、孕产、内衣赛道全年投融资各发生10次、5次、8次、11次。

从投融资金额方面看，女装赛道凭借基础体量，获得的披露融资金额始终高于其他赛道，其中包括女装服饰品牌商日播时尚于2017年5月IPO公开发行，募资5.52亿元，以及日系女装互联网品牌戎美股份2021年10月IPO公开发行募资18.9亿元；2020年开始，疫情影响显现，女装赛道全年披露融资25亿元，同比减少54.7%，2021年疫情防控效果明显，女装赛道披露融资金额小幅回升7.2%至26.8亿元；内衣属女性健康领域，但同时也是女装的分支之一，与女装不同的是，内衣赛道披露融资金额在2021年迅速反弹552.1%至15.4亿元，其中女性中高端内衣品牌NEIWAI内外获得祥峰投资、启明创投、凯雷集团、多维海拓1亿美元的D轮投资成为2021年全年披露金额最大的一笔投融资，其次是蕉内BananaIn获得Tiger Global Management7000万美元的战略融资。进入2022年，女性快时尚跨境B2C产品SHEIN，F轮融资获泛大西洋资本领投，红杉基金、Tiger Global Management跟投超10亿美元，有望推动女装赛道2022年全年披露融资金额迎接可观幅度增长。

另外，孕产赛道披露投融资金额在2019年达到小高峰，全年融得9.2亿元，同比大幅增加534.4%，其中同佳健康8.88亿元并购爱帝宫是全年披露金额最大的一笔收并购。爱帝宫是一家专业为产后母婴提供一站式月子服务方案的企业，随着女性社会地位和经济能力的提升，月子中心市场缺口逐渐加大，但由于这类服务前期获客成本高，并且每月需投入人员、折旧摊销、房租等固定成本，即使是挂牌月子中心，同样盈利受限，其中喜之家和福座母婴已经摘牌。行业发展短期看政策，在国家开放二胎、鼓励三胎背景下，2021年10月，孩子王IPO募资6.3亿元，带动孕产赛道披露融资金额回弹738.2%至9.9亿元。据悉孩子王在全国甄选超1000家优质的月嫂、月子中心等机构，打造面向家长的“孕产 ”服务平台。

2、“她经济”促进医美、母婴疫情下稳中有进 黄金珠宝、医美、母婴3大赛道在疫情中逆势而上，黄金作为后疫情时代经济下滑大环境下的保值资产，备受投资者青睐，2021年8月，山东黄金20.34亿元并购鲁地金矿，12月，专注求婚钻戒以及传播浪漫真爱文化的珠宝品牌DR公开发行上市，募资46.76亿元，将全年赛道披露融资金额推向高潮，带动黄金珠宝赛道2021年全年披露融资大幅增加257%至79.6亿元；而医美、母婴这两大“她经济”赛道在后疫情时代活跃度不减反升，前者受颜值经济推动，后者则更多以国家层面政策推动。

（1）医美6年赛道吸金120亿元，合规化经营将推动新一轮增长

根据企查查数据，2016年以来医美行业高速发展，截至2021年，6年合计披露融资金额4319.1亿元，其中包括2019年艾伯维630亿美元并购艾尔建，合计人民币4167.5亿元，涉及金额较大，下文将排除该案例进行分析，剔除该起并购后合计披露融资金额119.6亿元。

分年份来看，2018年医美赛道发展旺盛，合计吸金29.9亿元，同比增加136.0%，其中碧莲盛获得华盖资本5亿元战略融资，稳居年度投融资金额首位，其次是新氧科技获得兰馨亚洲、俄中投资基金、经纬中国、中银国际投资7000万美元E轮融资；但此后国家开始整顿医美行业，频繁出台政策规范行业行为、打击行业乱象，部分投融资行为收到抑制，2019年医美赛道融资金额减少45.5%至16.3亿元，2020年延续前一年态势，同比减少28.6%至11.6亿元，2021年6月，新氧投资7.91亿元并购奇致激光，带动医美赛道活跃度触底反弹，2021年全年披露融资金额同比大幅增长187.6%至33.4亿元。

凭借低风险和快恢复两大特点，医美面膜、水光针、玻尿酸填充等轻医美市场规模放量。根据全球企业增长咨询公司Frost&Sullivan，2016年至2020年，轻医美市场规模年复合增长率达13.9%，2020年市场规模518亿元。近年来众多轻医美品牌不断出现在大众视野中，敷尔佳、可复美、华熙生物等，凭借低成本高收益受到资本市场广泛关注，其中可复美母公司巨子生物5月初赴港上市，此次IPO将募资5至10亿美元。

具体看A股上市企业华熙生物，2021年公司全年实现营业收入49.5亿元，同比增加87.9%，毛利润率下滑3.3pcts，但依然保持在78.1%的高位；根据财务报表，期间费用是华熙生物营业成本的主要内容，从结构上看，出于行业特殊性，相对于其他领域，医美领域开拓市场更依赖广告营销，2021年华熙生物销售费用24.4亿元，同比增加121.7%，销售费用的高企也为行业形成一定进入壁垒；值得关注的是，公司研发费用始终保持较低水平，伴随公司业务结构的调整，公司加大对护肤品的研发投入，2020年研发费用破亿达到1.4亿元，2021年同比增加101.43%至2.8亿元。在占据玻尿酸领域龙头的背景下，华熙生物积极调整业务结构，成功发展护肤品赛道成为公司第二大收入来源，未来两大业务并驾齐驱，有望推动公司实现稳定可持续发展。

2019年中国人均GDP超过1万美元，客观上为医美消费提供了经济支撑，相关数据显示，2019年中国医疗美容市场规模达1769亿元，增长率22.2%，在合规经营下行业景气度提升，未来在国家对医美行业的持续整顿下，医美生态有望更加规范化、健康化，颜值经济也将推动医美行业进入新一轮规模增长。

（2）疫情下活跃度企稳，2021年母婴赛道融资金额同比增加195%

2016年以来，母婴赛道合计披露投融资金额1993.2亿元，其中包括2017年利洁时179亿美元并购美赞臣，合计人民币1184.1亿元。分年份来看，2016年国家层面实行“全面二孩”政策，全国出生人口增长率7.9%，相比2015年增加8pcts，全年母婴赛道投融资发生214起，金额同比增加58%至204亿元，但此后出生人口持续减少，至2018年，全国出生人口增长率-11.6%，母婴赛道全年投融资事件减少至123起，金额同比减少88.8%至138.2亿元；2020年全国人口出生率创新低8.52%，母婴资本市场愈加清冷，赛道全年融资47亿元，同比减少78%；至2021年，全国人口出生率7.52%，自1949年以来最低，全国放开三胎，叠加配套支持措施鼓励生育，母婴出口电商平台patpat完成D轮融资，获得DST Global、鸥翎投资、纪源资本、泛大西洋资本5.1亿美元资金支持，带动赛道全年投融资金额增加195%至138亿元，但由于头部平台竞争壁垒建立，赛道整体投融资案例数量变化不大。

进入2022年，95后女性成为母婴市场消费主力，新人群外加以内容社交、电商为主的新渠道，将进一步带动母婴品类升级，促进新产品涌现，未来在生育配套政策的不断完善下，预计母婴市场活跃度有望提升。

医美和母婴作为近年来关注度高企的两大赛道，尽管受疫情影响，资本市场依旧活跃，其中医美赛道在国家大力管控后，逐渐合规化、健康化运营，外加颜值经济时代促进轻医美成为医美领域领头羊，未来发展可期；母婴赛道则是符合当下生育政策，国家层面生育放开，尽管当下依然备受争论，但长期在生育配套政策不断完善基调下，以及新人群、新渠道、新产品的推动下，期待母婴领域创新突破。

三、女性高管集中科研领域，性别平等长期可见 正如前文所说，稳定的工作和良好的职业规划成为更多现代女性的追求。2022年6月，福布斯中国推出中国科技女性50致敬“她力量”，入选女性平均年龄44岁，年龄区间在32岁至76岁之间，教育背景方面，硕士占比24%，三分之二为博士学历，近四成入选者有海外留学经历，公司及机构方面，超八成为本土企业，部分入选者在清华大学、上海交通大学、浙江大学等高校任职。福布斯中国表示，由女性主导的科技创新企业越来越多，在人工智能、互联网、医药、新能源等领域，她们大展身手，成为时代浪潮中的佼佼者。

企查查数据显示，目前上市公司披露主要人员15.7万人，其中女性高管4.1万人，占比26.3%。从职务分布来看，女性任职最多的是董事，有7329人，其次是监事4595人，独立董事、职工监事分别有3432人、2693人，分别位列第3、4位。

从行业分布来看，女性高管的身影频繁出现在科学研究和技术服务业、制造业2大行业，其次是批发零售业以及信息传输、软件和信息技术服务业。根据企查查数据，将上市公司女性人员占比分梯队来看，占比60%以上为第一梯队，40%至60%（不包含）为第二梯队，30%至40%（不包含）为第三梯队，第一梯队有521家，其中科学研究和技术服务业企业最多，合计114家，女性科研人员是科研人才重要组成部分，其次是制造业113家；第二梯队有2124家，其中制造业企业最多，706家，其次是科学研究和技术服务业的406家；第三梯队有1975家，行业集中制造业，814家，其次是批发和零售业311家。科研需要执着和毅力，女性科研人员在兼顾家庭服务的同时需要提高工作效率和质量以产出科研成果，一方面证明女性科研能力不能被忽视，另一方面也表明女性在职业生涯中面临的压力不容小觑。

2021年7月，科技部、全国妇联、教育部等13个部门和单位联合印发了《关于支持女性科技人才在科技创新中发挥更大作用的若干措施》，倡导同等条件下女性科研人员优先，为女性科技人才成长进步、施展才华、发挥作用创造更好环境，未来在政策支持下，预计将有更多女性在科研上、在管理上、在技术上绽放“她力量”，性别平等、机会平等是大势所趋。

当前“她经济”主要引发两类看法，第一“她经济”是商家引导消费的噱头；第二“她经济”反而强调出于男女地位不平等的社会背景，本身代表了性别不平等观点。企查查数据研究院认为，一方面，经济活动中，女性消费占比的提升反映当前社会女性消费能力增强，商业活动针对性迎合需求能够刺激消费，促进经济活动运行，但应挖掘真正需求，避免过度引导、定位，刻意制造需求；无论能否促进女性解放，消费都寄托着女性对生活的热爱。另一方面，当前社会不断倡导男女平等，但从思想强化到最终状态的演变是需要社会活动不间断辩证推进的，对女性地位的强调是这个过程中自然发生的，我们应持辩证的观点来看待。

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