红杉资本投过的公司「红杉中国投资」

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作者：吴梅梅

来源：IT桔子（itjuzi521）

近日，云智慧宣布完成 2400 万美元 D 轮融资，这是其继 2019 年 6 月后获得的再一次融资，也是目前红杉资本中国连投 5 次的极少数企业之一。作为 VC 投资界的「扛把子」，红杉中国总有这样的魄力和果断决策，不断加码看好的项目，这背后的逻辑是什么呢。

IT 桔子观察到在过去 15 年内红杉资本中国已公开披露的投资笔数达到 879 笔，已投资公司超过 640 家（数据截止 2020 年 3 月 10 日）；通过简略分析，我们发现，其中红杉中国仅领投或跟投一次的占比最大为 73%，连投 2 次的项目比例是 19%，连续投资三次以上的项目更是少之又少，占比不到 8%（49 家）。

那么，这些被红杉中国注重的公司都是谁？分布在哪些行业？经过数年甚至 10 多年的发展，他们现在怎么样了，是否获得了新一轮融资，是否成长为估值超 10 亿美金的独角兽？

赛道投资的拥趸者

单从行业和投资笔数的关系来看，这 49 家项目的行业分布与红杉中国所有投资项目行业的占比契合度较高，医疗健康、企业服务、金融项目占比高，但项目数量上 2B 类的企服、金融、医疗、物流、汽车和 2C 类的本地生活、教育、旅游、电子商务、文娱、出行各占一半，并没有完全偏向 2C 模式。这符合红杉中国过去「赛道押注者」的一贯风格，除商业模式、项目自身的因素，红杉中国更加倚重对行业赛道的投资和判断。

如企业服务领域，红杉中国早在 2006 年 3 月就投资专供杀毒软件的企业安全服务公司奇虎 360，此后又多次投资 9 个企服项目，其中又以云服务为重，包括云计算 PaaS 平台「容联云通讯」、业务运维服务提供商「云智慧」、开源云计算 UnitedStack 有云（被清华同方并购）；管理 SaaS 类产品有企业级 CRM 管理「销售易」、人才管理 SaaS 云平台「北森」、团队管理协作工具 Tower，以及 AI 公司「第四范式」、Aibee、大数据服务公司「神策数据」、智能机器人公司「来也科技」。

在金融领域，红杉中国多次投资了移动支付公司「钱方好近」、财富管理机构「金斧子」、信贷外包服务提供商「大数金融」、记账工具及理财 APP「随手记」、全球跨境支付平台 Airwallex 空中云汇、P2P 借贷平台「拍拍贷」、券商「富途证券」。

在本地生活领域，除众所周知的「美团点评」、「饿了么」，红杉中国还连续投资了餐饮信息化服务商「奥琦玮」、社区团购服务平台「邻邻壹」。

在医疗健康领域，红杉中国连续投资了肿瘤个体化治疗临床检测服务机构「燃石医学」、AI 医疗影像解决方案服务商「推想科技」、人工智能医疗服务公司「体素科技」等 5 家公司。

8 个项目成功进入二级市场

在红杉中国注重的 49 个项目中，共有 8 个项目先后完成上市（含新三板）。从上市时间来看，先是 2014/2015 年上市的旅游公司，后是企业服务、金融公司，最后一个是 2019 年 7 月上市的斗鱼；但从市值来看，已上市项目表现差异极大，目前市值最高的是美团点评 5610 亿港元，市值最低的途牛旅游不到 2 亿美元。

当然，这种表现与 2020 年在全球爆发的新冠疫情不无关系，受此影响，今年上半年国内游、出境游都难以回暖，行业前景惨淡，扛不住的百程旅行网已经破产了；而美团基于外卖、买菜配送等刚需成为本地生活服务的入口和赢家。

另外，360 经历了自 2011 年美国上市后又退市 2017 年 11 月借壳江南嘉捷重回 A 股的曲折上市历程，目前市值达到 1488 亿元；而驴妈妈旅游网虽已摘牌新三板，但赴港上市已是其明确计划，但计划赶不上变化，当下的行业形势其 IPO 之路恐受阻。

12 个项目自生成长为独角兽

在这 49 个项目中目前有 12 家成长为估值超 10 亿美元的独角兽，命中率超过 1/4，成绩斐然，其中红杉中国 2013 年投资快手 A 轮，此后跟投 B 轮、E 轮、F 轮，现快手估值达 286 亿美元；另一家文娱产品快看漫画，在 2015 年之后接受红杉中国的 A、B、C 三轮投资，去年也已获得腾讯战略投资，现估值 20 亿美元。

出行领域比较亮眼的项目有科技自动驾驶解决方案提供商小马智行。2017 年 1 月红杉中国领投小马智行数千万美元天使轮投资，此后再投资了其 A 轮、A 轮；2020 年 2 月小马智行获得 5 亿美元战略投资，投资方为丰田领投，投后估值 30 亿美元。

车好多集团（原名瓜子二手车直卖网）是一家主打 C2C 个人二手车买卖交易平台，2016 年 1 月红杉中国就投资了从 58 同城和赶集网的合并后业务 BU 分拆出来的赶集好车，此后跟投 3 轮，目前车好多估值达 90 亿美元；但受疫情影响，其宣布 2、3 月全员降薪，集团 P 序列、M 序列降薪 30%，补偿假期 13 天，集团总监层降薪 40%，集团 VP 层降薪 50%。

医疗领域的抢眼项目包括慢性病管理平台医联和妙手医生，医联针对肝病、糖尿病、HIV、肾脏病、肿瘤、心血管、呼吸哮喘等慢病推出管理服务包，2015 年先后获得红杉中国 A 轮投资和腾讯领投的 B 轮融资，并拿下互联网医院牌照，现医联创始人兼 CEO 王仕锐同时担任企鹅杏仁集团 CEO。

妙手医生在成立的 2015 年即获得了红杉中国 A 轮融资，此后的 C 轮、C 轮有红杉中国的参与，目前旗下有医疗科普服务平台（miaoshou.net），网上药店圆心大药房与广东恒金堂医药连锁设立 B2C 医药电商平台合并为妙手医生（miaoshou.com），2019 年公司开拓新的保险业务，与保险公司达成了特药保险、单病种保险等合作。

还有如今教育行业估值最高的明星项目 VIPKID，红杉中国早在 2014 年就参与投资这家专注北美外教的一对一在线少儿英语平台，并连续跟投 B 轮、C 轮，领投 VIPKID 2 亿美元 D 轮、D 轮。数据显示，VIPKID 在全球 63 个国家和地区拥有超过 70 万名学员，北美外教数量超 9 万名，2018 年在在线一对一青少儿英语市占率为 67.2%，坐稳了行业龙头地位。

9 个项目被合并或并购

收购与合并通常发生在洗牌期，最先整合合并的是美团和大众点评，2015 年 10 月，他们宣布「在一起」组成新美大，后来更名「美团点评」，如今已成为中国互联网的「第四极」。紧接着 2016 年 4 月，国内最大的众包物流平台「达达」与京东集团旗下 O2O 子集团「京东到家」合并，京东以集团资源、两亿美元现金换取新达达约 47.4% 的股份并成为单一最大股东。

2017 年共披露 2 笔收购案，2 月中商惠民完成对社区电商爱鲜蜂战略投资（70% 换股），11 月，基于 OpenStack 的开源云服务商 UnitedStack 有云被清华同方并购。此前，红杉领投有云 A、B 轮融资，并和思科合投 C 轮，有云开始从私有云转向公有云和企业服务。

2018 年 4 月，发生了 2 笔巨额收购案，阿里巴巴及蚂蚁金服以 95 亿美元收购第一大外卖平台饿了么，目前已被整合到口碑体系；同事，美团点评以 27 亿美元收购摩拜单车进入共享出行领域，随后还推出了自己的品牌美团单车。

来也是红杉中国跟投 3 次的项目之一，2019 年 6 月，AI 公司「来也科技」宣布完成与 RPA 创业公司「奥森科技」合并，同时「新来也」完成 B 轮 3500 万美元融资，2020 年 2 月公司又获得光速中国领投 C 轮 4200 万美元投资，而红杉中国未跟投这 2 轮。

其他项目是否有可挖的潜力股

创业是一场天时地利人和的较量，我们认为，好的企业需要足够的时间积淀成长才能爆发，而好的投资机构不仅要「广撒网」式地提前预判趋势，趁早布局，更需要对被投项目有足够的耐心，持续陪伴创业者，并及时更新判断做出决策，以便抢占先机对优秀项目进行追加投资。

神策数据是红杉中国持续看好并且今年有追加投资的明星项目之一，从 2016 年至今 4 年内红杉连续从 A 轮到 D 轮投资神策数据，而 D 轮是在遭遇疫情「黑天鹅「后的 2020-02-03 宣布的。据 IT 桔子了解，神策数据是一家专业的大数据分析服务公司，大数据分析行业开拓者，为客户提供深度用户行为分析平台、以及专业的咨询服务和行业解决方案。

基因测序服务商燃石医学也是被红杉中国合伙人点名看好的项目，燃石医学专注于专注于为肿瘤精准医疗提供最具临床价值的二代基因测序（next generation sequencing, NGS），已拥有中国超过 7W 的肿瘤患者基因检测数据库，公司计划在 2020 年上半年完成上市，募资 1 至 2 亿美元，但全球遭遇疫情「黑天鹅」，其 IPO 计划或将推迟。

值得一提的是，自 2017 年货运 APP 运满满与货车帮合并为满帮集团后，著名投资人王刚担任集团公司的董事长兼 CEO，满帮集团如今估值 65 亿美元，是全球最大的城际整车物流与车货信息匹配平台；还先后投资了智能卡车技术供应商「PlusAI」、汽车后市场供应链平台「甲乙丙丁」以及巴西版满帮「TrackPad」，不过 2019 年 5 月王刚表示「三年内没有上市计划」，公司已在 2019 年部分季度实现盈利。

另外，值得关注的项目有：已获得腾讯 E 轮投资的销售易，根据近期 IDC 公布的 2019 年上半年中国销售自动化（SFA）SaaS 市场份额报告，销售易份额占比第四，同比增长 43%，同时公司积极拥抱腾讯，与企点、企业微信、腾讯视频会议等联合发布解决方案。

3-9 岁儿童数理思维在线教育机构火花思维，目前是细分赛道的头部项目，积累了优秀的师资、课程研发实力，同时加入低成本 AI 录播课，降低付费门槛，学员数量有望进一步突破。还有农产品 B2B 电商公司一亩田，研发上线「天机」农业大数据系统，服务于新农业。

最后，附上除已上市（曾在新三板挂牌）、被并入上市公司体系、被巨头收购、独角兽以外，红杉曾多次投资的其他创业项目列表：

根据上表信息，最近融资时间主要发生在 2019 年、2018 年，2020 年披露融资仅有来也科技，而从这些被投企业未融资的这段时间来看，平均「空窗期」长达 16 个月，超过 1 年未融资的比例是 62.5%，最长的是 Tower 已经整 3 年 9 个月没有拿到下一轮融资。

从融资轮次来看，处在早期 A 轮、B 轮的项目有 5 个，占比 20%；处在成长期的 C 轮项目有 8 个，占比 37.5%；处在中后期的战略投资及 D 轮以后的项目有 11 个，占比最大为 42%，根据投资方的信息来看，红杉最后一轮仍然参与投资的比例是 75%。

这些年红杉中国错过的项目

写这一小段是想说明顶级投资人也不是万能的，尤其一级市场的投资风险更高，顶级风投也会失手、误判、看走眼；平心而论，创业与投资是概率论，即便最终结局往往不可预测，但在过程中要坚守原则、尽善尽美才可能无限接近自己的理想目标。

红杉中国是国内风险投资的开拓者，见证了中国互联网和科技行业的发展浪潮，投出了京东、字节跳动这样的小巨头。然而从 IT 桔子数据库中，我们检索出这些年崛起的独角兽中（以 2C 品牌为主），红杉中国也有一次都没投过而完美错过的，这些项目典型的比如有小红书（金沙江创投、GGV 纪源资本）、猿辅导（IDG 资本、经纬中国），还错过了每日优鲜（光信资本）。

理论上来说，红杉中国拥有业界丰富的资源和人脉，单纯接触不到这类项目是不太可能的，真正的原因可能只有两种，第一，红杉政府对项目的投资标准和合伙人议事机制导致决策偏差，第二，公司创始人不愿意接受风险投资，而这类情况在餐饮集团中比较常见。

总而言之，人非圣贤孰能无过，投资人也会犯错，更何况投资本身就是取舍；红杉资本中国虽然也错过了一些好项目，但不妨碍它作为国内最成功的专业 VC 机构之一。