高瓴资本张磊和网易张磊「高瓴为什么投资格力」

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腾讯对于电商，感情复杂。

近期，这家巨头再次布局该业务，对小鹅拼拼、微信小商店进行升级，QQ惠购、直播购物等产品进入内测。

事实上，电商对于腾讯，是诱惑，也是伤痛。早在2010年，腾讯就已进军电商，那时，京东还未做大，包括QQ网购，拍拍网以及后来控股的易迅网。甚至在2012年，腾讯第二次组织架构调整中，专门成立腾讯电商控股公司(ECC) ，不可谓不重视。

但结果惨淡。腾讯电商业务毛利率仅 5%-6%，收入占比在 2013 年的时候达到 16%，却不能贡献明显利润。

更重要的是，相对高速发展的京东，电商业务看不到希望，由此，腾讯选择甩包袱。2014年3月，腾讯与京东达成合作，以2.14亿美元 QQ网购 C2C拍拍网 少量易迅股权获得了京东IPO前的15%股份，也宣告着腾讯彻底退出电商。

关于腾讯败走电商，因素是多重的。高瓴资本创始人张磊在最近出版的新书《价值》中解释，做虚拟商品的腾讯，缺乏库存管理能力，这是失败重要因素。“腾讯本质上在做虚拟商品，不涉及库存或盘点。但面对库存商品的时候，腾讯需要拥有一系列生产、制造及供应链管理的能力。如果腾讯非要做电商，基因里却没有库存管理能力，那么它很难杀出重围。而京东的突出优势就在于，能够创造并管理一套完整的订单生产、仓储管理、销售配送的生态系统。但是，京东的基因里缺少 ‘移动端’，偏偏电商的入口很大程度上在于 ‘移动端’。恰好腾讯手里有移动端，腾讯的社交、游戏等在移动端均得到了更好的发展。”张磊称。作为腾讯与京东的早期投资人，他撮合了两家结盟。

“腾讯早期被投资人称道的，是它运用互联网工具构筑了社交生态系统，并在此系统上创造出丰富的虚拟产品。在一段时期内，封闭的生态能够增加用户黏性或提高转换成本，从而帮助企业打造竞争壁垒。但是，互联网的根本属性是共享、开放和包容，企业尊重这种互联网精神，才可以实现更高层次的创新。”张磊还分析。

另一头，抛开投资人视角，从微观看，也能解释腾讯为何折戟电商。“腾讯不懂零售，过度专注于产品设计，并不适应当时市场。内部赛马机制反而消解了本身规模优势，电商需要形成合力。”有腾讯前员工对21世纪经济报道记者说。他此前是易迅员工，经历了腾讯入主易迅全过程。

值得注意的是，时至今日，腾讯保持着对京东的影响力，高瓴资本则在逐步减持。据京东财报，截至2020年2月29日，刘强东直接持股为15.1%，还拥有的Fortune Rising Holdings Limited的投票权，刘强东共有78.5%的投票权。腾讯持有17.8%股权，及4.6%的投票权，为京东第一大股东。沃尔玛为京东第三大股东，持股为9.8%，拥有2.5%的投票权。

2018年7月，高瓴资本从最高持有接近1.6亿股京东的流通股减持到2100万股京东股票，持股比例进降低至1.45%，退出了京东主要股东行列。2020年8月14日，高瓴资本公布的第二季度的美股持仓情况显示，减持京东409.46万股，同时，加仓阿里195.04万股。

责任编辑 李剑华 实习生 李各力

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