电商发展内部环境「跨境电商促进产业结构升级」

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5月6日，互联网电商板块逆势大涨。消息面，重磅政策下发是该板块大涨的短期催化剂。

5月5日，决策层主持召开国务院常务会议，确定推动外贸保稳提质的措施，助力稳经济稳产业链供应链。一要着力保订单和稳定重点行业、劳动密集型行业进出口。二要有力有序疏通海空港等集疏运。三要出台便利跨境电商出口退换货政策。四要加大外贸企业信贷投放。五要优化广交会等平台服务。

除政策利好外，近期对外贸易的基本面也有利好变化。

（1）人民币贬值——增厚出口企业业绩

开源证券吕明等在《家用电器行业投资策略：人民币贬值预期 海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析-220426》中指出，2022年3月，美联储进入加息周期，叠加国内货币政策维持相对宽松状态，使得中美货币政策错位，中美10年期国债收益利差降至历史低位。中美利差收窄加大人民币贬值压力。

展望2022年全年，如果美国通胀、经济基本面等未出现明显转向，预计美联储加息预期仍将持续，而如果国内货币政策保持稳中偏宽松基调，中美利差维持低位以及国际资本外流或仍将持续，短期内贬值态势将延续，利好以外币结算为主的出口企业。

通过复盘三轮人民币贬值与同期汇兑损益的相关性，发现：外销占比较大的各公司同期汇兑损益和汇率变动的相关系数均为正数，说明当美元兑换人民币汇率上升时各公司较大概率受益于人民币贬值，出现汇兑收益。

（2）海运运价延续回落——支撑出口消费行业估值提升

根据SCFI数据，2022W16海运整体运价环比-0.77%，延续下降趋势，较年初下降17.88%。分航线来看，根据CCFI指数2022W16美东/美西/欧洲航线运价环比分别-0.73%/-0.12%/ 0.31%。

海运整体运价延续回落趋势，负面因素持续改善下预计将继续缓解负面情绪，有望支撑出口消费行业估值提升。

（3）美国对华加征关税有望取消或削减——利好出口

方正证券党崇钰在《海外及港股策略研究：美国对华贸易政策点评，选举、通胀与关税-220504》中指出，此次将要结束的新增关税起源于特朗普执政时期。目前美国通胀高企，3月PCE同比增速为6.59%，创40年来的新高，降低通胀水平已经成为拜登政府的首要工作任务。美国在2022年这一中期选举年有动机通过降低关税来压降通胀水平，从而为选举创造有利条件。

美国假如未来降低关税对我国是利好因素。美国如果未来降低关税，在经济上将利好我国出口，尤其是在海外滞胀导致的外需可能转弱和国内疫情导致我国对其它国家出口的替代效应可能转弱的背景下，若美国降低关税，对我国经济增长是利好因素。

综上所述，人民币贬值、海运价格回落及关税利好等将利好出口行业景气回升，基本面稳定的优质出口消费企业估值有望率先得到修复。开源证券建议关注三条主线：

家电行业：推荐标的石头科技、极米科技、德昌股份、科沃斯、JS环球生活（H）、安克创新、海尔智家、美的集团、三花智控、九号公司、莱克电气、新宝股份，受益标的比依股份、VESYNC（H）；

纺服行业：推荐标的华利集团、申洲国际（H）、开润股份、健盛集团，受益标的牧高笛、百隆东方、维珍妮（H）；

轻工行业：推荐标的顾家家居、共创草坪、喜临门，受益标的海象新材、乐歌股份、麒盛科技。

风险提示：点评内容仅供参考，并不代表对任何人的买卖建议和依据。

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