美股资讯软件「股海掘金客」
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作者 |美股首席
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
最近通胀、疫情和加息的逻辑，科技成长股牛啤轰轰地被杀估值，又恰逢新年，那朋友们可能想问了，成长股到底还行不行？这里摆上数据为先。
显而易见，不管行情再怎么变动，数字化转型的趋势下，总有一些公司能够跑赢大盘且远超之（相当靠谱），特别是FTNT和PANW等等是我们重点关注的（详情可见前文，这里便不做赘述），即便遭遇整个板块被杀估值也仍然坚挺。下面分享一些我们也在比较关注的信息。
1. INTU，Intuit核心逻辑：
（1）INTU今年表现良好（66% vs. S5INFT 32%），主要贡献在于Credit Karma，自收购以来，它在所有季度都超出了普遍预期，这说明了Intuit背后的并购增长势头，因为它也希望在新收购的Mailchimp资产中释放协同效应。
（2）从数字的角度来看，Intuit也面临着增速方面的挑战，尤其是在线生态系统产品线（一季度增长24%，而财年增长26%）。因此，预计超过共识数字以及将Mailchimp纳入卖方估计将成为短期催化剂。
INTU，财捷集团，提供业务和财务管理解决方案。服务对象分为小企业和自营职业者，消费者和战略合作伙伴。小企业和自营职业部门为小企业提供QuickBooks金融和企业管理在线服务和桌面软件、工资单解决方案、支付处理解决方案和融资。消费者部分包括自己动手和协助涡轮税所得税准备产品和服务。战略合作伙伴部分包括专业税务服务，包括专业会计师的Lacerte、ProSeries、ProFile和ProConnect tax Online。公司由Scott D. Cook和Thomas A. Proulx于1983年3月成立，总部位于加州山景城。
估值：考虑到Credit Karma和Mailchimp等资产的成长性，INTU相较于MSFT、ORCL、SAP等软件巨头存在溢价。虽然卖方没有考虑 Mailchimp 的数字，但如果它保持去年相同的20%的速度增长，这意味着近 10 亿美元的收入将流向现金流。如果给到44倍的EV/FCF和F23年 FCF对应44.96亿美元，预计市值还有进一步上升空间。
风险因素：Intuit一半以上的收入来自中小企业市场，其余大部分来自消费者，如果SMB领域的宏观压力恶化或持续存在，则财务业绩可能会受到影响；Mailchimp的营收增速不及预期；不断变化的税务申报规定；短期内Credit Karma整合带来利润率的挑战和逆风。
2. MDB，MongoDB核心逻辑：
（1）Atlas营收增长创纪录，同比增长约 76%，环比增长 11%，过去三个季度y/y收入增长加速。三季度指引暗示环比略有上升。考虑到业务规模（>4.4亿美元），随着企业采用率的不断提高，预计 Atlas 的持续表现将在本季度再次推动业绩高于预期，因为市场普遍认为收入同比增长约36%、环比增长 3%。
（2）管理层给的四季度的指引较保守，不过二季度财报电话会议期间给出的隐含指导已超出管理层的预期。预计四季度同比增长约31%，对应环比增长约11%，相较于以往，保守估计，仍然能够有超出指引6%的增长。
MongoDB，Inc.是一家是数据库平台公司，提供软件和数据服务。产品包括MongoDB Enterprise Advanced，MongoDB Atlas和Community Server。此外还提供咨询和培训在内的专业服务。公司由EliotHorowitz，Dwight A. Merriman，KevinP. Ryan和Geir Magnusson Jr.于2007年创立，总部位于纽约州纽约。
估值：如果给30倍的EV/收入和14.6亿美元的CY23E 收入，仍然有进一步上升空间。
风险因素：缺乏盈利能力和现金流；大规模竞争；使用开源软件；MongoD免费版本无法货币化；双重结构和投票权。
3. CRM，Salesforce核心逻辑：
（1）营收或超预期。cRPO环比小幅下降0.1%，与上次财报电话会议上给出的22%的y/y增长指导一致。SaaS 转型的宏观改善和需求增加，Salesforce 的需求环境仍然强劲，大流行后对前台软件的关注日益增加，考虑到过去四个财年，cRPO从第二季度到第三季度通常增长约2.5%。保守估计，cRPO 将在 y/y 基础上增长25%以上，超出预期。
（2）营业利润有超预期的空间。从历史上看，2H的指引给的较低，第一季度和第二季度的利润率超过 20% 之后，管理层将 2H 的营业利润引导至18.5%，即便考虑到季节性因素，加上管理层最近对提高效率的评论，CRM获将有超过 2H 利润率预期的空间。
CRM，赛富时，客户关系管理服务的龙头公司，从事基于云的企业客户关系管理软件的设计和开发，提供销售人员自动化、客户服务和支持、市场营销自动化、数字商务、社区管理与协作、特定行业的解决方案以及Salesforce平台。此外还提供指导，支持，培训和咨询服务。公司由MarcRussell Benioff,Parker Harris,David Moellenhoff和FrankDominguez于1999年2月成立,总部位于加利福尼亚州旧金山。
估值：如果给到38 倍CY23E EV/FCF 和 CY23E FCF 92.6亿美元，预计还有进一步上升空间。
风险因素：企业软件行业竞争激烈，Microsoft、SAP和Oracle等较大的进入者可能不利于定价，财务目标不及预期；高成长型公司估值较高，股票在市场抛售期间容易受到多重压力。
4. COUP，Coupa核心逻辑：
（1）保守估计LLamasoft 第三季度账单贡献为 1600 万美元，共识估计意味着只有约 7% 的有机账单增长，而第二季度交付了约 30%，超出华尔街预期。三季度平均账单仅下降了2%，而该指标普遍预期下降15%。
（2）Q4 Billings预期保守，指引偏保守。华尔街预计第四季度的营业额为3.13亿美元，同比增长16%。LLamasoft的收购变得有机，并且Coupa将从2021财年四季度LLamasoft 的递延收入中获益 1480 万美元。COUP的股票已经降低了风险。
（3）订阅收入有上升空间，可能超出约6%。共识下，Q3 订阅收入为 1.585 亿美元，同比增长约 34%，而第二季度为40%。Coupa的订阅收入连续平均增长 8%，而第三季度的模型为1%，该指标约超过6%。此外，华尔街预计第四季度订阅收入同比增长 21%，鉴于最终需求的改善，加上Coupa 从 Llamsoft 获得900 万美元的订阅收入，保守估计，Coupa 将获得更多补偿。
COUP，提供业务支出管理(BSM)解决方案。产品包括发票、费用、支付、支出分析、战略采购、合同管理、临时员工和供应商管理。公司由诺亚·艾斯纳（Noah Eisner）和戴夫·斯蒂芬斯（Dave Stephens）于2006年创立，总部设在加利福尼亚州圣马特奥。
估值：如果给到23倍CY23E销售额10.22亿美元的 EV/销售额，预计还有进一步上升空间。
风险因素：未能发展其支出管理平台将破坏网络效应的潜力，不利于业务的长期增长；传统供应商技术的进步，市场竞争加剧，收入增速放缓。
5. PATH，UiPath核心逻辑：
（1）投资者核心关注 ARR。由于股票解锁带来的阻力、收入确认机制影响收入增长光学以及潜在的竞争威胁，股票的表现落后于大盘。PATH 继续面临着摆脱多年预付费交易的困难，基于606 会计准则，账单和收入获将受到不利影响。考虑到健康的需求、关键产品的改进，净新增ARR 有望扩大，ARR预计有58%的同比增长空间，这意味着比普遍预期的7100 万美元高出约 3%，并可能推动收入进一步上升。
（2）NRR强势助推收入增长。目前，一致认为23财年ARR 增长 37%，这是保守的，因为 NRR 一直保持在 140% 以上，并且PATH在 23 财年通过其集成的云产品和基于Linux的云机器人的 GA 加强其平台。23 财年总收入增长33%的普遍预期有上行空间，预计随着合同期限正常化，收入将从光学器件上受益，并更好地跟随ARR 增长。
PATH，致力于开发和提供自动化业务流程的软件平台。它服务于公共、医疗、电信、金融和银行业，提供应付帐款自动化、理赔自动化、联系中心自动化、财务和会计自动化。公司由Daniel Dines和Marius Tirca于2005年创立，总部设在纽约州纽约。
估值：如果给到25倍EV/CY23E销售额15.3亿美元，预计还有进一步上升空间。
风险因素：市场竞争加剧；此外，Appian等低代码/bpm 提供商和 ServiceNow 等数字工作流提供商对自动化领域感兴趣，投资能力比UiPath更强，如果通过收购扩张到该领域，可能带来定价和增长的阻力。
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