湖北IPO观察｜五年后“卷土重来”：宏源药业此番能否顺利“过关”

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7月27日，21世纪经济报道记者从深交所创业板发行上市审核信息公开网站获悉，宏源药业的审核状态已于上周五变更为“已问询”。

“一般而言，从问询之后到上市委审核大概三周左右，过审后就是证监会注册。但问询会持续几个月，会去核公司的财务、合规、业务经营等方方面面，时间长短不一，可能在任何一个环节卡住。”7月27日，上海一券商投行人士向记者分析称，目前宏源药业的IPO闯关之路才刚刚开始。

宏源药业招股说明书显示，本次IPO，宏源药业拟公开发行不超过4725.72万股股票，募资约6.51亿元。募集资金将用于研发中心及多功能试验车间、抗病毒原料药及中间体、年产25亿片（粒）高端制剂车间项目。

曾主动撤回IPO申报材料

公开资料显示，湖北省宏源药业科技股份有限公司位于大别山南麓的罗田县。公司创立于2002年,注册资本金35274.96万元，经过十多年的创新发展，现拥有总资产13.2亿元，土地面积50万平方米，年实现销售收入12亿元，出口创汇3500万美元。于2014年11月4日在全国中小企业股份转让系统挂牌上市。

目前，宏源药业主营业务为有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和销售。2018年、2019年、2020年，有机化学原料、原料药及医药中间体两类产品销售收入占主营业务收入的比例分别为84.17%、86.64%和89.60%，为公司收入主要来源。

宏源药业主营产品为乙二醇反应链条上的有机化学原料乙二醛等产品、医药中间体乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑等产品、原料药甲硝唑等产品；氰乙酸甲酯、盐酸胍反应链条上的医药中间体鸟嘌呤等。截至目前，其与联邦制药、国药集团、石药集团、赛诺菲、百特、索尔维等国内外知名药企建立了合作关系，相关产品销往亚洲、欧洲、非洲、美洲等几十个国家和地区。

事实上，此次IPO并非宏源药业的第一次。早在2016年12月，其就披露招股说明书，拟公开发行6225万股股票，募集3.84亿元资金。不过，这次IPO充满“坎坷”，因公司此前开具7900万元无真实交易背景票据，2016年9月被新三板给予约见谈话和责令改正的自律监管措施。

最终，2017年7月，宏源药业以拟调整上市计划主动向证监会撤回IPO申报材料。同年10月，宏源药业被证监会采取出具警示函指出，公司成本核算不规范，财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求，且未披露由此产生处置费用对经营成果的影响。

彼时，市场猜测财务上处理不规范导致宏源药业第一次IPO折戟。再次IPO，宏源药业则“抛弃”了与主营业务无关的“年产4000吨六氟磷酸锂项目”。六氟磷酸锂是锂离子电池用电解质，是目前性能相对较好、使用量最多的电解质，约占到电解液总成本35%-40%。

财务数据显示，受疫情及处置生产六氟磷酸锂的子公司59%股权影响，2020年公司实现营收13亿元，同比减少17%，净利润为2.57亿元，同比下滑18%，扣非后净利润为2.57亿元，同比略增6%。2018年、2019年其主营业务收入为15.48亿、13.23亿元，扣非后净利润为740.45万元、24,112.41万元。

原料药“大王”

宏源药业的前身是湖北省罗田县生产小氮肥的国企恒日化工。

2008年4月，罗田县国有资产监督管理局批复，同意恒日化工、恒日总厂破产财产进行协议转让，由宏源药业整体收购，清算组最终确定的资产价格为2400万元。2009年12月底，相关资产交接完毕。

董事长尹国平接手后，得益于罗田丰富的药材资源，其将目标瞄准了有机化学原料、医药中间体、原料药。

近年来，终端药品需求的增长带动上游原料药的需求增长，2020年全球原料药市场1757亿美元。这种高增长也促使宏源药业驶上高速发展的快车道。经过近二十年发展，其已建立起一套自主核心技术体系，拥有氟化、氢化、烷基化、硝化、氧化等危险化学工艺及高温反应（500-600摄氏度）、低温结晶（零下40-50摄氏度）等规模化大生产技术，并在主要产品生产方面，拥有自己独创的工艺，形成了公司独特的技术优势。

米内网数据显示，以2019年销售收入计算，宏源药业是全球最大的乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、鸟嘌呤生产企业，也是国内最大的甲硝唑原料药生产企业。当前，其核心技术覆盖从基础化学原料、医药中间体、原料药到医药制剂，产品上涉及抗细菌药物、抗病毒药物，公司绝大部分营业收入来源于核心技术产品，其核心技术产品销售收入占公司营业收入的96%以上。

招股说明书数据显示，公司就与核心技术有关的科技成果申请了多项专利、药品（产品）批号。截至目前，公司拥有专利62项，其中发明专利48项，取得药品批准文号44个、原料药备案号6个、兽药产品批准文号2个、境内食品注册号1个、饲料添加剂产品文号1个。

在研发人员配置方面，截至2020年12月31日，宏源药业拥有研发人员162人（含兼任管理人员3人），其中本科及以上学历69人，拥有工程师、高级工程师职称22人。此外，其还与复旦大学、武汉大学、四川大学、武汉工程大学和湖北中医药大学等知名高校保持密切交流和良好合作研发关系。

截至目前，宏源药业在研项目达30余个，涵盖医药制剂、原料药、中间体和有机化学原料等领域。

宏源药业表示，这些项目中既有新产品又有新技术、新工艺的研发，如这些研发项目均能顺利取得研发成果并实现产业化，将进一步加强公司的核心技术，提升市场竞争力，完善产业链，增强抵御风险的能力，推动公司进一步更快发展。

环保风险未知

原料药的生产通常产生废水、废气、废渣和其他副产品。近年来，我国越来越重视环境保护。重污染行业属性使得原料药行业成为环保核查的重点对象。

2016年起，国内保监管持续收紧，生态环境部、工信部等多部委不断出台监管政策。因此，原料药行业的总体政策逐步趋于严格。国家对污染高，能耗高，标准低，附加值低的原料药企业施加了更大的政策压力。但是，政策方向是鼓励和指导与精细加工，环境保护和新药物制剂有关的技术的开发和应用。这为国内特种原料药的未来发展树立了明确的主调：具有环保和绿色技术的原料药是民族工业的主要发展方向。

宏源药业所处行业的上游行业为石油化工、煤化工等化工原材料行业，生产所需的原材料包括乙二醇、环氧乙烷、乙醛等各类基础化工产品，其中最主要的原材料为乙二醇。上述化工原材料所处行业发展成熟，原材料供应充足，其市场价格受供需关系、国际油价等因素影响较大。

受乙二醇市场供需关系和原油价格下跌等因素的影响，宏源药业核心产品乙二醇的采购价格呈总体下降趋势，2018年、2019年、2020年，公司乙二醇平均采购价格（不含税）分别为6,183.19元/吨、4,084.22元/吨、3,399.52元/吨。

宏源药业表示，虽然公司会根据原材料变动幅度并结合市场需求情况调整产品销售价格，但调整存在滞后的可能性，因此上游行业产品价格的波动会在一定程度上对公司产品的毛利率造成影响。如上游原材料价格上涨而公司的产品销售价格未能及时进行调整，则会对公司的经营业绩产生不利影响。

宏源药业称，公司在生产过程中产生的废水、废气、固体废弃物等，若处理不当，对周边环境会造成一定的不利影响。因此，公司制定了严格的环保管理制度，并在污染治理上加大投入，不断优化工艺及设备。虽然公司已经采取了一系列措施防止环境污染的发生，但公司仍存在由于人员操作等问题导致环保设备使用不当或废物排放不合格等情况而被环保部门处罚进而对公司生产经营造成不利影响的风险。

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