国内设备龙头 运营龙头 利润五年增长92倍

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2011年我刚毕业时，人在西安，所以对西安的上市公司做过一次梳理，寻思着以后跳槽过去。当时隆基股份刚上市，而且上市就亏损，果断没花时间看，当然，即使花时间看也看不懂，当年如果有钱就买隆基，估计现在也财富自由了。

扯远了，当时有仔细分析过陕鼓动力，甚至还用它练手了DCF。十年后再看陕鼓动力，不禁感慨十年一瞬间，不知道接下来的文字会不会让你们感同身受。

陕鼓动力的核心业务或者说以前的核心业务是能量转换装备，是国内的设备龙头公司，包括轴流压缩机、离心压缩机、能量回收透平装置、硝酸四合一机组、空分机组、汽轮机等均属高效节能环保产品，主要应用于冶金、石油化工、煤化 工、天然气、硝酸、发酵等领域。

很明显，这块业务受下游影响比较直接。2011年至2012年刚好是这块业务的定点，那时候有50亿的收入，37%的毛利率。十年过去了，2021年这块收入只有42亿，毛利率只有19%（主要是上游原材料钢材价格涨的太猛）。所以十年间这块业务受困于行业发展，基本是原地踏步。

但是细心地小伙伴发现了，这块收入占比由2011年的86%下降至2021年的40%，公司并没有靠收购，而是靠耐心发展。

一是工业气体业务，十年间从0.14亿收入增加至2021年的25亿。这个业务类似于公用事业，只要项目开始运营，就会有源源不断的收入，所以非常稳定，基本都在稳定增长。经营主体陕西秦风2021年实现营业收入25亿元，净利润2.9亿元。公司持股64%，其他股东是延长石油、陕煤集团等。

二是工业服务，公司工业服务集中在与设备配套的工程服务及维修服务，这块业务增长也很快。

看营业收入，这块增长非常快，尤其是2017年以来，从7.68亿增长至21年的36亿。

为什么会爆发，会不会有可持续性，是值得思考的，我电话问了他们，这块业务主要是EPC，也就是跟设备相关的，所以这块业务增长也快。

2017年以来公司利润释放非常稳健，增速也比较高，2017年扣非只剩下0.07亿，2021年则达到了6.44亿，增长了92倍。

经营预期上，公司自己预计2022年实现营业收入107亿，归母净利润8.85亿，券商一致预期则有128亿和11亿。

报表上看，这就是初善君最喜欢的报表类型，预收账款60亿，货币资金超过100亿，有息负债很少等等。缺点是公司下游集中在冶金、石化行业，主要钢铁行业，占比90%以上。

不得不说，陕西好企业还是少啊，也就出过隆基绿能、陕西煤业、航发动力三家千亿市值以上的公司，像陕鼓动力也算是国企里面的佼佼者了。