蜗蜗集团市值「置之死地」

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几经波折，窝窝的上市之旅终于又进入了新的章节。

上周的4月8日晚，经过了3个月的上市准备后，窝窝（原窝窝团）终于如约登陆美国纳斯达克。窝窝此次逆袭的成功，也让外界大为意外，一是在众多不看好的争议声中，窝窝挂牌上市并且成为了国内“O2O第一股”；二是上市首日也并没有如舆论预期的会破发，截至收盘较发行价上涨2.85％报10.29美元。

“O2O第一股”被窝窝抢到了？！

窝窝竟然真的上市了，还抢了“O2O第一股”的标签。这是很多人听到窝窝挂牌后的反应。由于一些根深蒂固的认知，很多人还是不相信窝窝能上市。

众所周知，窝窝最初是从团购起家的，也因此，业内观察者们往往习惯将如今的窝窝与同样是团购出身的美团、大众点评等企业作比较。然而，经过行业整合、O2O兴起，和资本的洗牌后，团购行业市场格局发生了巨大的变化：在之前团购市场占比前五的公司中，美团，大众点评和糯米网都得到了BAT巨头们海量资金的注入，而曾经高居团购市场前列，长时间占据前三位置的窝窝却始终坚持独立发展。因此，见过了美团等巨额融资、快速抢占市场后，业内提到窝窝，普遍会将其与美团等的狂飙突进相比较，却未考虑，这样的比较是否有失公允。

业内不看好窝窝上市的另一个原因是资本市场对待团购的态度。由于团购被认为不是完整的商业模式，用户因团购商品的低价而来，一旦团购结束，或有其它平台提供更低的折扣，用户就会“解散”或“转移”。对团购平台来说，靠折扣积累的用户忠诚度有限，而对商家来说，团购没能带来持续的用户消费，成了“赔本赚吆喝”。因此，团购鼻祖Groupon上市后得不到资本市场的支持，股价自2012年跌破20美元的发行价至今，没能翻盘。也因此，主打“团购”概念的中国企业，没有一家成功上市。

作为重资本投入的一个行业，团购企业自身缺乏足够的造血机制，因此通过前期的外部资金投入，或者通过上市去抢占市场，赢取市场后面的机会也成为这个行业被普遍认可的一条发展路径。这也是不论大众点评还是美团，频频将融资作为一个卖点的原因所在。但到了上市这一道坎，所有人都迈不过去了。而后面团购市场逐渐降温，大家开始寻找新的突破口。

窝窝是最早提出从团购向“生活服务电商”转型的企业之一。窝窝董事长兼CEO徐茂栋在2011年就提出“团购将是电商的标配”，并在第二年正式开启了窝窝的转型大幕。

成功转型O2O生活服务电商终获资本认可

2014年11月，顶不住压力的Groupon终于选择转型电商，而这比窝窝的转型晚了近3年。

而美团们得到资金之后，发展也分为两个阶段：第一个阶段还继续扩大团购市场的推广，试图用资金打败对手；第二个阶段是发现团购市场本身想象力空间有限，开始逐渐往O2O方向转型。而在这两个阶段发展的同时，窝窝缺少“靠山”，只认死理，一路在O2O方向上前进。

关注窝窝本次IPO的人会发现，窝窝此次上市并不是以团购模式，而是主打差异化的生活服务电商，专注于为本地生活服务商家提供在线销售平台，与天猫模式类似。

2012年，窝窝推出了窝窝商城，除了原有的团购渠道之外，提出了为线下商家打造线上门店的概念。随着移动互联网的迅猛发展，又迅速跟进了在移动门户、微信公众号等热门渠道的布局。传统的团购不再是其业务发展的重点，取而代之的是移动端的布局。从招股书披露的平台使用费的增长可见窝窝的战略是有效的。但是尽管如此，外界对窝窝的看法还停留在团购时期，认为其还是一家传统的团购企业，并且把上市未果归咎于“团购市场份额下滑”，显然和事实是存在较大出入的。

窝窝招股书显示，窝窝目前有三个核心产品：窝窝商城、移动客户端、窝窝电子商务操作系统。窝窝通过这三个产品帮助商家建立PC端和移动端网上店铺，对用户直接销售和服务。窝窝电商平台还可以打通商家第三方账号，如微信公众号、支付宝服务窗等。这样一来，商家通过窝窝平台可将分散于各互联网主流入口的用户集中到线上门店，再通过营销手段促进用户线下消费。而线下门店消费的用户，也可转化为商家线上店铺会员，享受会员优惠。

窝窝电商平台理论上构建了一个完整的“获取用户——引导用户——达成交易——后续跟进——二次消费”的正反向O2O闭环。这意味着，和美团、点评相比，窝窝已经找到差异化且独立发展的方向，这或许是资本市场认可的原因。

窝窝的生活服务电商平台本质上是在帮助传统生活服务商家实现互联网化。今年两会，总理提出制定“互联网 ”计划，助催了传统行业向线上转型的进程，而同时提出的“将线上线下结合的互动消费搞得红红火火”则为本已大热的O2O又添了一把火。国内行业前景向好，一向嗅觉灵敏的国外资本市场自然不会错过这个机会。

如今的结果大家都看的到，团购企业们仍然在拼市场、拼规模，通过烧钱的方式赢未来，而窝窝似乎真正找到了一条被资本市场所认可的道路。一家一直被外界所质疑，被“看衰”的企业，凭什么依然受到资本市场的青睐？此次窝窝发行价10美元，发行量400万股ADS，融资额4000万美元。相比之前同行们对上市的跃跃欲试，窝窝算是“干成”了，属于0和1的天壤之别。如果前后进行对比，唯一的差别在于将窝窝定性为“团购”还是“O2O”。

如果从传统的团购角度去看，窝窝似乎是“失败”的，按窝窝的说法是主动放弃的，也难怪得不到资本市场认可。但如果从企业转型的角度去看待，我们似乎又能看到一家决绝转型的企业“愈挫愈勇”的无畏之姿，无异于一次置之死地而后生的大战役。

资本市场不是傻子，很多时候看得比我们更加清楚。窝窝此次上市成功，也能够从另外一个角度帮我们看待这件事情。很多时候，公众，包括笔者本人太容易受到媒体的误导，很难真正站在一个客观的角度去看待一件事物。就窝窝上市这件事情本身来说，相信其中的酸甜苦辣唯有当事人真正清楚。作为在网络上高谈阔论的“键盘侠”们，如果能够用更宽容的心态去看待，或许反而能够得到更多。

作者大南，公众号：daxiaov