广东榕泰与森华易腾「森华易腾阿里巴巴合作」

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上市已十四年有余的广东榕泰（600589）于上个月公布增发方案，拟斥资12亿元收购森华易腾，由此拉开转型大幕。

在诸多上市公司积极投入“互联网 ”怀抱的时代，广东榕泰与森华易腾的结合可谓顺势而为。有趣的是，就在广东榕泰总部大约17公里的地方正是被称作“电商村”的揭阳市锡场镇军埔村，这里聚集了约1350多家网站及揭阳各大商会。或许是当地人对互联网特有的敏锐度，广东榕泰此次转型及瞄准了互联网领域。

近20年来，广东榕泰已发展成为亚洲最大的ML氨基复合材料供应商，如今，在传统产业普遍面临增长压力的背景下，谋求转型成为必要的选择，收购森华易腾进军以IDC为基础的云计算、CDN、大数据等，成为广东榕泰抓住互联网产业高速增长的发展机遇，带领企业二次创业，重回高增长轨道的一次契机。

值得一提的是，收购森华易腾或仅是广东榕泰向互联网转型迈出的第一步。

12亿收购森华易腾

进军IDC领域

从生产仿瓷餐具成品起步，到敏锐捕捉上游原材料短缺、高技术门槛的商机，广东榕泰通过多次试验，成功研制了ML氨基复合材料，进而将产业链向上游延伸。经过多年发展，广东榕泰的ML氨基复合材料和其他填料产量达到一定规模后，凭借优异的性价比，逐渐替代了进口，一举成为亚洲最大的ML氨基复合材料供应商，并占据该领域36左右的国内市场份额。

近年来，随着国内外宏观经济的转变，传统产业普遍面临发展困局，广东榕泰所处的氨基复合材料领域也不例外地受到了冲击，经营业绩自2013年开始有所下滑。在这样的背景下，广东榕泰的管理层开始了产业转型的战略思考，试图抓住新的行业机遇，重回高速增长的轨道。2014年年报中广东榕泰即提出：“未来将积极谋求通过外延式发展方式进入前景更为广大的 行业，实现多元化经营，增强公司的抗风险能力。”

“从一家生产生产仿瓷餐具的地方性民营企业发展成为年营业额超过11亿的氨基复合材料领域的龙头上市公司，广东榕泰很大程度上依靠的是把握机会的能力，未来，我们还将继续把握机遇带领公司突围，寻找新的增长领域。”广东榕泰董事长杨宝生如此表示。

今年8月，广东榕泰的转型战略开始有了实质性进展。公司于8月14日公告了重大资产重组方案，拟以12亿元的对价收购高大鹏、肖健所持森华易腾100%的股权。通过此次收购，广东榕泰将得以进入前景广阔的IDC、云计算、大数据、CDN等前景广阔的战略新兴领域。

在传统产业景气度持续下滑的情况下，我国的互联网产业却迎来了高速增长期，根据艾瑞咨询的统计，2014 年中国互联网公司收入同比增速达47%。广东榕泰正是嗅到了互联网行业蕴藏的巨大机遇，才迈开了互联网转型的步伐。

广东榕泰董秘徐罗旭表示，公司在确定了外延并购的转型战略之后，经过深入的调研、对比、论证，我们还是更加看好互联网基础服务领域的发展机遇。他认为，IDC是互联网及其相关产业发展的基础，中国已经将“互联网 ”上升到国家战略，而“互联网 ”国家战略的实施离不开强大的IDC产业支撑，这将必然带动IDC产业的快速发展。

对于为何选择森华易腾？徐罗旭称：“一方面，森华易腾是国内领先的IDC综合服务运营商，业务涉及IDC及其增值服务、云计算、CDN、大数据等业务，是业内极少数拥有覆盖全部六大运营商BGP网络的IDC服务商之一，具备强大的资源优势和核心竞争力；另一方面，森华易腾良好的经营业绩也是公司选择将该企业做为并购对象的主要原因之一，2013年、2014年和2015年1~5月的净利润分别为423.06万元、3548.45万元和2432.39万元，增长势头非常迅猛，对森华易腾的并购能够在短期内大幅提升上市公司的业绩；另外，共同的经营理念和发展思路也是两家企业能够走到一起的重要原因，两家企业都非常看好IDC产业未来的发展，并确定了共同的发展目标。”

森华易腾核心优势突出

业绩增速高于行业平均

资料显示，森华易腾成立于2005年，是国内知名的IDC综合服务运营商，可为客户提供IDC（互联网数据中心）、云计算、CDN(内容分发网络)三项基础产品，并提供性能、网络安全、防DDOS攻击、网络设备安装/升级、远程助手、设备巡检、服务器布线等增值服务。其中IDC及其增值服务是公司的主要收入来源。

经过十多年的发展，森华易腾已在北京、河北、山东等多地的数据中心管理、运营机柜。公司目前拥有11座机房，其中7座部署在北京，区位优势显著。北京是骨干网节点之一，不仅带宽资源丰富，还是全国互联网经济最为发达的地区，互联网公司云集，造血能力强，对机柜及带宽需求旺盛，目前公司北京地区数据中心机柜基本供不应求。

在博睿数据监测中心最新发布2015年8月北京机房网络质量评测排行榜中，森华易腾沙河机房和森华易腾鲁谷机房的综合得分分别位列第四和第五位，网络质量优势凸显。博睿数据监测中心通过分布在全国各地主要城市的电信、联通、移动、教育网(全国80个主要城市的机房以及Lastmile会员)对分布在北京市内的40个机房进行频率为10分钟的ping测试，每月测试超过2700余万次数据采样测试，获取的数据包括丢包率和时延两个参数，对北京市内各大机房的网络质量进行评估，最终得出排名，用以评价北京市主要机房的网络质量。

为了满足客户扩张业务的需求，森华易腾还将加大在网络覆盖及节点建设方面的投入，在巩固北京市场的基础上，继续在北上广深等主要市场以及各大节点处开展业务。公司目前已建成北京、无锡和东莞三地的光纤互联，初步在华东和华南市场打下了基础，未来还计划开通西安、成都、香港节点，并建立光纤互联。另外，森华易腾还在考虑采用自建T3 机房方式进行规模扩张，以规避机柜续租的风险，扩大盈利空间，争取拓展以BAT为首的大型互联网公司市场。

值得一提的是，森华易腾还是业内极少数拥有覆盖全部六大运营商（电信、移动、联通、铁通、教育、科技）BGP网络的IDC服务商之一。由于机柜及带宽采购成本占IDC服务商运营成本的90%以上，通过10多年的长期合作与运营商形成良好合作关系，使得公司能够以较低的价格获取优质带宽，形成了明显的成本优势。除此之外，技术上采用静态BGP、高于行业平均水平的带宽复用率也进一步降低了森华易腾的服务成本。

凭借优质的带宽资源、优异的性价比、丰富的运维经验及完善的服务体系，森华易腾已为400多家互联网公司提供IDC、云计算等领域的服务，客户覆盖音乐、视频、游戏、电子商务、APP等领域。值得关注的是，凭借优秀的产品质量及服务能力，森华易腾与一批知名企业建立了紧密的业务关系，包括小米、酷狗音乐、优酷、新东方等，为公司业务拓展奠定了坚实基础。

随着手游行业、在线教育等行业进入业务爆发期，未来，森华易腾还将聚焦于手游、在线教育、电子商务等细分行业客户的获取，强化营销力量拓展政企客户市场，以及提高带宽质量服务有海外业务用户。目前，公司已经与多个细分行业的代表性公司形成合作关系，积累了适合于各细分行业的运营经验和良好口碑，这些成功案例有利于森华在各细分行业中进行业务拓展。

由于资源和成本优势突出，森华易腾的业绩表现十分亮眼。从盈利能力看，森华易腾2013年至2015年前5月，公司毛利率分别为20%、40%、47%，高于业内绝大部分上市公司；从业绩增速来看，公司2009~2014年复合增长率为73%，明显高于同期39%的行业平均复合增长率。

大力开拓云计算等

战略新兴业务

森华易腾的发展大致可分为3个阶段，第一阶段（2005年-2010年），主要着重于在IDC行业内夯实基础，提供IDC基础设施服务，整合六大运营商资源；第二阶段（2010年-2015），建立了包括IDC、云计算、CDN三项基础产品，以及性能、网络安全、防DDOS攻击等多项增值服务的业务体系；第三阶段（2015年之后）向互联网数据发布综合服务提供商发展，为客户提供包括数据中心，中间件、服务器采购及定制业务层解决方案等一揽子服务，更加贴近用户需求。

在云计算领域，森华易腾2012年就开始对外提供云计算服务——森华云，是国内OpenStack的最早实践者，可提供包括云主机、云存储、虚拟数据中心等服务，主要集中于IaaS层的公有云服务。目前，公司的云计算客户数量达到200多家，并与中清龙图、新东方等知名客户形成合作关系。与这些知名客户的合作案例，有助于森华进一步向企业级云客户扩展。尽管云计算业务在森华易腾收入占比中还很小，但年营收增速超70%，毛利率水平近50%。

未来，森华易腾还将加大云计算领域的布局，在上海、广州等地建立云节点，逐步实现云节点全国覆盖，并且部署海外云节点，支持国际数据传输，并计划将云服务由公有云向私有云、混合云延伸，实现云与CDN服务的融合，将CDN应用部署在云平台上。

在CDN领域，森华易腾于2015年开始组建团队部署CDN，中心平台部署于森华北京高速互联环网机房，为客户提供网页加速、下载加速、流媒体加速、APP加速等服务。目前实现100多个，年底有望超过200，网络规模进入第一梯队。

另外，大数据、防DDoS业务和企业孵化未来也有望成为带动森华易腾业绩增长的重要板块。在大数据领域，森华易腾2015年正式启动大数据项目，未来，公司还可将大数据能力与现有业务剥离，将大数据能力开放给用户；DDOS攻击愈演愈烈的背景下，客户为了保证业务提供连续性，对相关安全服务的需求非常迫切，预计公司的防DDOS服务短期内有望实现创收，盈利空间或较为可观；森华易腾未来还将通过“云资源”的形式对创业企业进行企业孵化，提供不同梯度的云资源支持，进一步提高客户粘性，并有机会获取投资收益，实现与客户共成长。 (刘莎莎) (CIS)

IDC增长前景被广泛看好

2017年市场规模有望突破900亿

并购森华易腾至业绩飙升

提升广东榕泰估值预期

广东榕泰（600589）于8月28日公告了重大重组草案修订稿，拟以12亿元的对价收购高大鹏、肖健所持森华易腾100%的股权，其中8.4亿元以股份支付，3.6亿元以现金支付。为支付上述对价，广东榕泰还将以8.11元/股的价格向高大鹏、肖健发行1.04亿股股份用于股份支付，与此同时，公司还以8.11元/股的价格定向增发4932万股募集不超过4亿元的配套资金，用以支付现金对价和本次重组的相关费用。

作为国内知名的IDC综合服务运营商，2005年创立的森华易腾核心业务是向客户提供IDC及其增值服务，目前正大力拓展云计算、CDN、大数据和企业孵化的业务。

通过对森华易腾的收购，广东榕泰将获得IDC服务行业的优质资产、优秀的运营团队和成熟的业务运作模式，在保证原有业务稳定发展的同时进入发展前景广阔的IDC、云计算、CDN、大数据等互联网领域，符合公司业务多元化的转型发展战略。

助推业绩增长

分析人士认为，作为全国领先的IDC综合服务提供商，森华易腾良好的经营业绩和增长潜力将为上市公司提供更为可靠的业绩保障和增长预期。公告显示，森华易腾2013年、2014年和2015年1~5月的净利润分别为423.06万元、3548.45万元和2432.39万元，2014年增长幅度高达739%，2015年有望继续保持超高增长。

对广东榕泰来说，此次并购最直接的是带来公司业绩的提升。根据草案中公告的备考财务报表，此次并购将使上市公司2014年的营业收入从原来的11.90亿元增长到13.45亿元，较并购前提高13%，净利润从原来的3083.18万元增长到6469.05万元，较并购前提升110%；2015年1~5月营业收入从原来的4.03亿元提升到4.85亿元，较并购前提高20%，净利润从原来的1574.61万元增长到3944.67万元，较并购前提升151%，业绩提升效果十分明显。

从每股收益来看，本次交易前上市公司2014年和2015年1~5月以6017.30万股为权数计算的基本每股收益分别为0.05元、0.03元。交易完成后，以收购完成后股本总额7.55亿股计算的上市公司2014年度和2015年1~5月备考财务报告的基本每股收益分别为0.09元和0.05元，提升幅度分别达到80%和67%。

除经营业绩之外，对森华易腾的并购还能明显改善广东榕泰的财务状况。依据备考资产负债表，交易完成前，上市公司2014年12月31日和2015年5月31日的资产负债率分别为45.25%和46.91%，交易完成后，该指标将分别下降为34.82%和36.17%，偿债能力更加突出。与此同时，广东榕泰2014年12月31日和2015年5月31日的每股净资产也从交易前的3.37元/股和3.38元/股上升到交易后的4.25元/股和4.29元/股，每股净资产得到大幅提升。

高额业绩承诺

提升估值预期

更加值得关注的是，对于本次交易，森华易腾的原股东还作出了业绩承诺，即2015年~2017年的净利润分别不低于6500万元、8840万和1.20亿元，若业绩承诺未能兑现，森华易腾的原股东将做出相应补偿。

有分析人士认为，标的公司原股东高额的业绩承诺有助提升广东榕泰未来几年的业绩增长预期，从而带动上市公司估值水平的提升。以12亿元的并购价格计算，对应森华易腾2015年~2017年承诺业绩的市盈率分别为18.46倍、13.57倍和9.98倍，远低于广东榕泰目前100倍左右的动态市盈率，也明显低于互联网行业上市公司的平均市盈率。因此，此次交易完成后，将使广东榕泰的整体市盈率水平大幅降低，提升上市公司的估值优势。

实际上，森华易腾的原股东作出上升业绩承诺并非没有依据。公司独立财务顾问长城证券在回复证监会审核意见函中对业绩承诺的合理性进行了分析。认为森华易腾抓住了IDC行业快速发展的机会，在报告期内实现了营业收入的快速增长，同时迅速消化了2013年租入闲置的机柜、合理提高了带宽的复用比，整体大幅提升了标的公司的毛利率；另外营改增、取得高新技术企业资质降低了标的公司的税负，为标的公司净利润增长做出了一定贡献。

通过横向比较也不难发现广东榕泰收购森华易腾的估值优势。主板上市公司蓝鼎控股（000971）今年上半年斥资15亿收购IDC企业高升科技，对应第一年承诺净利润的市盈率为19.48倍，市净率为23.08倍，而广东榕泰收购森华易腾对应的该两项指标仅分别为18.46倍和15.41倍，具备明显的估值优势。

(刘莎莎) (CIS)

IDC圈数据显示，2009~2014年我国IDC市场规模复合增长率达到39%，其中2014年中国IDC市场规模372亿，同比增长42%。作为互联网最底层的基础设施，IDC的行业强势增长与近年来我国互联网相关产业的高速发展密不可分。根据2014 年中国互联网络信息中心发布的第34 次《中国互联网统计报告》，中国网民规模达 6.32 亿人，人均周上网时长达25.9 小时，相比2013 年下半年增加0.9 小时，网站数量达到273 万个。根据艾瑞咨询的统计，2014 年中国互联网公司收入增速同比达47%。

尽管如此，我国互联网发展水平较发达国家依然存在较大差距。根据Akamai《2014 年互联网状况报告》的统计，截至2014 年第4 季度，我国平均网速为3.4Mbps，远低于韩国的22.2Mbps和日本的15.2Mbps，甚至大幅低于全球4.5Mbps 的平均水平。因此，较发达国家而言，我国互联网相关行业未来依然具备较大的发展空间。

李克强总理在2015年3月的政府工作报告中提出了“互联网 ”行动计划，拟推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。随着“互联网 ”上升到国家战略，预计未来几年我国的互联网产业仍将加速发展。

业内人士认为，互联网相关产业快速发展最直接的受益者就是IDC专业服务商，因为所有互联网企业为用户提供服务必须通过IDC进行数据存储和发布。而出于运营成本、机房建设成本、机房安全等因素的考虑，国内绝大多数互联网公司的服务器和相关增值服务都由专业IDC服务商提供。

视频、电子商务、网络游戏、云计算为代表的互联网细分行业的爆发是近年来互联网行业发展过程中的最大亮点，这些细分市场的发展直接驱动了IDC市场的快速成长。以云计算为例，云计算作为新一代信息技术的核心，已上升到国家战略的高度，受到了国家各级政府部门的大力支持，近年来呈现爆发增长态势，云计算的快速发展进一步带动了IDC机房及带宽的需求，同时驱动IDC行业由传统的IT设备托管逐渐向IT设备虚拟化服务演进，收费方式更为灵活，服务层面也由底层资源延伸至上层应用。

未来，随着庞大的人口基数带来的互联网人口红利的释放，终端用户带宽的拓宽（从拨号到ADSL到现在的光纤入户）使得应用越来越丰富，上网终端的演进拉长了用户的上网时长，这三个因素使得数据流量爆炸性地增长，驱动IDC产业的发展。基于对互联网产业发展的看好，有机构预测，2015~2017年国内的IDC行业仍将将保持高达35%复合增长率的高速增长，2017年市场规模将超过920亿。 (于德强) (CIS)