保温杯市场需求「保温杯行业的未来发展」

今天给大家普及一下保温杯市场需求「保温杯行业的未来发展」相关知识，最近很多在问保温杯市场需求「保温杯行业的未来发展」，希望能帮助到您。

（报告出品方/作者：安信证券，张立聪，罗乾生）

1.保温杯：一个处于行业上升期的品类

1.1.兼具保暖和保冷的杯壶产品

我们常说的保温杯壶特指可以对饮品或食物提供保温（保热及保冷）功能的杯子及更大容量 壶具。保温杯实现保温的原理是通过杯身和杯内胆之间的真空夹层以及顶部的密封盖共同作 用，使得杯子内部的热量不会透过杯身向外散发，从而实现保温的功能。保温杯一般由陶瓷 或不锈钢为只要材料制成，但因不锈钢更易塑形，成品保温性能更好、更为轻便的特点，不 锈钢保温杯是保温杯市场主流产品。当前不锈钢保温杯制作工艺相对成熟，品牌产品在保温 功能性几乎没有差距，市面上各价位段产品普遍都能提供长时间保温（12 小时的有效保温）。因此，我们认为，保温杯消费，无论是国内市场还是国外市场，已经从偏耐用品属性的功能性消费向偏快消品属性的时尚性消费进行转变，品牌影响力和创新能力将是品牌竞争的关键。

1.2.中国：全球保温杯制造中心

得益于完整且集中的不锈钢产业体系，中国是不锈钢保温杯全球制造中心。2018年中国占 全球不锈钢保温杯产量的65%，远超全球其他区域，其中，浙江的永康、武义，广东的揭阳、潮安等地是保温杯的主要产区，杯壶制造龙头企业如哈尔斯、嘉益均来自于浙江永康市。

不锈钢是保温杯最重要的上游原材料。中国成为全球不锈钢保温杯制造中心是背靠着庞大的 不锈钢产量优势，2021 年我国不锈钢产量 3100 万吨，占了全球 54.7%的产量，过去五年均 占全球一半以上产量，稳定且大量的不锈钢原材料从上游确保了保温杯的大量生产。由于不 锈钢是保温杯主要原材料，不锈钢价格波动会影响保温杯生产企业毛利率表现。通过套期保 值及与终端客户协商调价等措施，龙头杯壶生产企业在 2021 年原材料价格上涨的背景下保 持了毛利率稳定表现，而 2022H1 的原材料价格回落更是利好生产企业毛利率表现。

我国保温杯产量稳步增长。2021 年我国保温杯总产量 6.5 亿只，YoY 10.5%，较 2017 年的 4.9 亿只有 33%的增长。在 2017-2021 年过去五年间，除了 2020 年疫情扰动影响，其余年 份同比增速均有高个位数至低双位数的稳步增长。

1.3.我国市场增长空间广，预计2025年规模近270亿元

北美是主要保温杯市场，我国市场空间广阔。2021 年全球保温杯行业市场规模人民币 528 亿元，过去五年 CAGR 4%，2020 年全球市场规模受疫情影响有所下滑但在 2021 年得到恢 复，YoY 6.9%，重回增长轨道。从区域占比来看，中国占比最大，占 33%；欧洲其次，占 23%；而北美次之占 18%。中国近年来保温杯市场规模增长迅速，2021 年国内市场规模 172 亿元，过去五年 CAGR 12%。中国从总量上虽是规模最大的市场，但从人均规模上看仍和 其他发达市场有所差距，2021 年我国人均保温杯消费 12 元，而北美市场是 27 元，欧洲市 场是 16 元，由此可见，我国保温杯市场提升空间较为广阔，而从人均消费的角度来看北美 市场仍是当前保温杯最重要的市场。

预计我国保温杯市场规模 2025 年近 270 亿。我国保温杯市场 2017-2021 年除 2020 年外均 保持 15%以上的增长，实现了近两倍于人均可支配收入增速的成绩，反映了消费者饮用习惯 的不断升级所带来的保温杯持续渗透。考虑到目前人均消费水平较发达经济体仍有较大差距， 我们认为我国保温杯市场的较高增速将随着可支配收入的不断提升而得以延续。我们对我国 保温杯 2025 年的市场规模预估作出如下假设：1）人均保温杯消费将保持低双位数增长，2） 我国人口总量增速保持低增速并在 2025 年人口见顶。

我们作出上述假设基于以下几项观察：

1）除 2020 年疫情扰动影响外，2017-2021 年我国人均可支配收入增长每年在 9%的水平波 动，而保温杯人均消费增长均在 15%以上并保持加速增长态势，与人均可支配收入增长相比 有两倍左右的增速。2022 年以来受疫情反复导致个别地区封控的影响，可支配收入增速有 所放缓，或将短期内影响国内保温杯消费的增长，但基于同步增长的 历史规律，我们认为随着经济环境的恢复，可支配收入增长预计也将逐步回暖，但同时考虑 到名义经济增速中枢趋势下沉的背景下，可支配收入或难以恢复到疫情前的高水平，我们预 计可支配收入增速未来将在 6-7%的中枢波动。考虑到我国保温杯市场渗透率较低，各项新 兴场景（户外活动、咖啡饮品）不断催化，我们认为我国保温杯市场仍将保持较快加速增长 态势，预计保温杯人均消费同比增长预计将从 2022 年的 8%逐步提升至 2025 年 15%。

2）我国人口增速呈加速放缓态势，过去 10 年平均增速 0.5%，过去 5 年平均增速 0.3%，2021 年人口增速 0.03%。我国人 口或将在 10 年内见顶并开始进入负增长，结合 2021 年的低增速，我们由此假设 2025 年人 口总量见顶并以此对 2022-2024 年人口增速进行线性预估。 最终，我们预估 2025 年人均保温杯消费达到 19 元，市场规模达到 268 亿元，较 2021 年有 53%的增长。

2.美国市场需求旺盛，国内市场前景广阔

2.1.美国：远途通勤 咖啡环保概念疫后恢复驱动需求，户外基本盘保持稳定

保温杯，国人用于“保热”，外国人用于“保冷”。从用途需求上来看，区别于我们固有印象 中保温杯用于“保热”的用途，海外消费者使用保温杯主要用于“保冷”，保持水或饮料的 冰凉口感。保温杯在海外的使用场景我们认为可以分为日常办公、上下班通勤、户外运动， 以及学校课堂四类。四类应用场景对保温杯的功能和设计也提出了精细化的需求，如户外活 动保温杯需要坚固耐磨、上下班通勤保温杯需要大容量保温性能好（外国驱车通勤时间长）、 日常办公保温杯需要有设计感等。保温杯根据不同使用场景产生精细化需求针对不同客户群 促使海外保温杯需求保持稳定发展。

保温杯出口量大幅提升，主要来源于美国需求。我国保温杯出口在 2020 年疫情防控解除后 持续回暖，2022 年上半年保温杯出口额 11.9 亿美元，YoY 26%，达到历史新高。对比中国 的保温杯出口额数据，我们发现美国的保温杯进口数据与中国的出口数据走势同步且增速比 我国更迅猛，上半年进口额 6.8 亿美元，YoY 124%，且美国进口与中国出口的比例从往年 的 30%-40%逐步提升至 60%的水平，我们认为这一方面说明美国保温杯进口更加依赖中国， 另一方面美国市场订单量的多寡也是影响中国保温杯出口量的重要因素。

户外产业高度成熟，活动参与度稳步增长。美国户外活动产业发展较早，经过多年的深耕已 形成多品类、高度发达的户外活动体系，整体户外产业总产值也进入到低增速平稳发展阶段。 根据美国经济分析局的数据，美国户外活动总产出 2012-2019 年一直保持平稳增长，7 年 CAGR 2.9%，2019 年产业总产出达到 8450 亿美元，整体增长走势与美国经济增长走势同 步，占美国 GDP 的比例常年保持在 4%的水平。2020 年美国户外活动产业受疫情冲击经济 及供应链的影响，总产出出现同比下滑（YoY-19%），占 GDP 比例也有所下滑至 3.3%。但 从各项户外活动数据分析，我们发现美国人民热衷户外的生活习惯并没有因为疫情的影响发 生改变，反而在疫情后户外活动部分取代了聚集性活动使得户外活动参与度变得更高，户外 活动发展更为蓬勃。

因此我们预计美国人对户外活动的支出比例至少将保持在疫情前的水平， 户外活动总产出占美国GDP的比例预计将保持在4%的水平。值得注意的是，2022年及2023 年美国 GDP 同比增速预测源于美联储的经济预测报告，增速分别为 0.2%和 1.2%。在户外 活动稳步发展的背景下，保温杯作为其中一项户外设备销售额增长更快，根据 NPD Group 最新的统计数据，截至 2022 年 5 月水瓶和保温容器近一年的销售额同比增长 30%，增速仅 次于露营椅，体现出了更多人在参与户外活动的背景下的新增或换购的需求。考虑到疫情后 户外娱乐活动更为频繁且户外用品换购需求的滞后性，我们认为保温杯在内的户外设备良好 的发展势头或将持续到 2023 年。

我们通过跟踪美国四个具有代表性的国家公园的旅客访问量情况侧面验证疫后美国户外活 动需求情况。我们发现四个国家公园的游客访问量呈季节性规律变化，即二三季度为旺季， 一四季度为淡季，主要受天气影响驱动，同时月度游客访问量均随着季节性在相对稳定的范 围内波动。值得注意的是，疫情对于民众出行国家公园的影响较小，仅在 2020 年 4 月出现 较大下滑但随后迅速恢复并保持往常的季节性规律。由此可见，疫情对美国人民出行欲望的 影响非常小，热爱户外活动的生活习惯并没有因为疫情在美国的短期封控而有所转变，这为 包括保温杯在内的户外用品的消费提供了稳定的基础。

另外，根据美国户外基金会的数据，美国户外活动参与人数在疫情后仍保持增长，2020 年 及 2021 年户外活动参与人数同比 5%/ 2%，涨幅在历史上均处于高位，户外活动参与率从 2019 年疫情前的 51%增长到 54%，说明疫情更促进了户外活动的发展，我们认为或是因为 疫情使得许多群聚性活动被更具有社交距离优势，团体更小的户外活动取代。我们更深入挖 掘了契合保温杯需求的一些户外项目如骑行、露营、登山的参与度数据，发现各项项目的参 与度在疫情爆发后均有不同程度的增长，从 2019 年分别的 13%、14%、16%增长到 2021 年的 15%、15%、18%。

远途通勤恢复促进保温杯新增及换购需求。美国发达的公路网络和汽车文化促使大量美国居 民搬出城区在郊区甚至是别的城市居住，上班通勤需要大量的驾车时间，为了满足通勤时间 的饮水需求，美国市场推出了超大容量，可放臵在车中的保温杯，深受消费者喜爱，我们统 计了 6 月份亚马逊平台销量（个数）前 100 的保温杯，其中 30 盎司（880ml）以上的保温 杯卖得最多，说明美国消费者对于保温杯需求有一大部分或来源于驾驶通勤时使用。

另外， 美国是碳酸饮料的生产和消费大国，消费成本极低，主要体现在碳酸饮料的无限续杯机制， 即在店中购买饮料杯，自助无限接取饮料。此项服务主要在美式快餐店内提供且在高速公路 沿线的快餐店中表现得尤为明显。消费者先在快餐店里花低价（1-2 美元）买一个一次性饮 料杯，后用自备的大保温杯去接饮料，既划算又保冷。长期远途通勤的生活方式及饮料保冷 的需求造就了美国对保温杯的青睐，考虑到美国疫情防控松绑后人们逐渐从居家办公转为办 公室办公，远途通勤逐渐恢复，我们认为这推动了保温杯需求的增长。

日常喝咖啡自带保温杯成环保潮流。除了碳酸饮料，美国同样是咖啡消费大国，根据美国国 家咖啡协会的数据，66%的美国人每天喝咖啡，每天要摄入超过 5 亿杯咖啡，平均每天每人 喝 2 杯咖啡。庞大的消费量也逐渐浮现出一次性咖啡杯的环保问题，于是越来越多咖啡连锁 店开始鼓励消费者自带杯子来买咖啡，星巴克在疫情后开始恢复自带杯购买咖啡的服务，以 实现在 2030 年减少 50%一次性杯子的目标，星巴克为自带咖啡杯的顾客提供每次 0.1 美元 折扣及 25 颗会员星（50 星可换一杯咖啡及蛋糕）。保温杯作为可保暖保冷的器皿，成为替 代一次性纸杯的选择。随着环保意识越来越强，对一次性用品的监管愈加严格，自带杯子的 潮流将不断扩大，对于保温杯的需求或将持续上升。

2.2.中国：户外概念 咖啡文化渗透带动杯壶消费

户外活动火热带动保温杯壶需求。我国户外活动市场在今年初迎来较快速增长，我们统计了 与杯壶相关的户外项目，譬如户外登山攀登、自行车，以及露营的天猫月度销售数据，可以 看出各项户外项目均在今年 2 月后迎来大幅上涨，主要原因是 2022 年初因疫情封控促进了 人们对于户外小团体，非聚集活动的需求。我们认为随着季节转向秋季，气温回落更适宜户 外活动，相关消费活力将有望继续保持。保温杯壶作为长时间户外活动的必备装备，也将随 着户外活动的蓬勃发展而得以水涨船高。

咖啡消费持续渗透利好周边杯壶产品。我国咖啡消费量呈稳步上升的趋势，2021 年零售销 售量达 114 亿杯，过去 15 年 CAGR 为 4.0%。对比美国，我国咖啡消费渗透率差距较大， 2021 年美国咖啡零售销量 903 亿杯，人均全年消费是 272 杯，而我国人均消费是 8 杯，市 场持续渗透的空间广阔。我们认为保温杯作为咖啡消费的周边产品，将随着咖啡消费的不断 渗透而获得更多的关注，主要体现在：1）咖啡店渗透提高了消费者接触保温杯和咖啡杯的 机会；2）消费量上升所带来的一次性杯环保问题将引导消费习惯向自带杯发展。

2.3.人民币贬值利好出口驱动型企业

基于中国作为全球保温杯制造中心且国内市场仍处于发展阶段的情况，我国保温杯生产主要 仍是供应海外市场。我国保温杯出口额历史走势也与全球市场保持同步，2021 年我国保温 杯总出口额 22 亿美元，过去五年 CAGR 11%，2017-2019 保持着低双位数的增长，2020 年受疫情防控的影响，生产活动受到限制，出口额有所回落，但在 2021 年封控措施放松叠 加海外需求回升的背景下实现反弹并达到历史新高。2022 年前 7 个月出口额在 2021 年高基 数背景下仍实现较快增长，YoY 24%，达到 14 亿美元。

人民币汇率贬值利好出口企业业绩表现。由于保温杯多以出口为主，人民币汇率波动所产生 的汇兑损益将影响出口型企业的业绩表现。2022H1 人民币兑美元相较年初贬值 5%，从年 初 6.37 跌至 6 月末的 6.69，使得在此期间的出口订单产生较大的汇兑收益，相关出口企业 业绩实现较大幅度增长，如嘉益股份 2022H1 实现业绩 8638 万元，YoY 162%，其中实现 汇兑收益 1579 万元；哈尔斯 2022H1 实现业绩 1.3 亿元，YoY 124%，其中实现汇兑收益 2536 万元。人民币贬值除了影响汇兑表现外，我们进一步挖掘人民币汇率与保温杯出口总 额之间的关系，保温杯出口总额的变化虽更受整体需求的影响，但我们发现人民币贬值与出 口总额存在正向关系，验证了贬值刺激出口的判断。

另外，我们发现人民币汇率在 2020H2-2021 年的升值期间，出口总额呈加速上涨态势，并未因人民币升值而出现出口减少 的情况，我们认为这是因为我国在 2020 年下半年率先控制疫情，实现复工复产，而全球其 他产地当时仍受疫情影响，导致订单向我国倾斜。三季度人民币兑美元汇率从二季度末的 6.69 持续下探至最新的 6.98，预计仍将在收入端和业绩端利好相关出口企业。

3.同一个杯子，不一样的路：重点企业分析

3.1.嘉益股份：精耕海外代工业务的行业巨头

专注提供优质海外代工的杯壶生产企业。公司创办于 2004 年于浙江省金华市武义县，2021 年在深交所上市。公司自 2012 年起先后与 PMI、S’well、TAKEYA 合作，为上述品牌生产保 温杯壶产品，并成为各品牌主要的保温杯壶供应商。从营业收入看，公司过去4年CAGR 12%， 2021 年实现收入 5.9 亿元，YoY 65%。其中，87%的收入来自海外市场。结合图 11 我国出 口总额数据以及嘉益海外收入的历史数据，可以推算出嘉益出口份额保持在 3-4%的水平， 在比较分散的杯壶行业竞争中保持领先地位。受益于海外市场需求旺盛及人民币贬值刺激出 口的利好，公司 2022H1 实现收入 4.5 亿元，YoY 109%；业绩 8638 万元，YoY 162%， 其中实现汇兑收益 1579 万元。

大客户稳步推进北美利好嘉益收入基本盘。公司目前最大客户为 PMI，系北美市场星巴克保 温杯的主要供应商，2021 年 PMI 业务的收入贡献达 51%。PMI 于 2020 年与星巴克签下为 期 7 年的北美杯壶专营权，即北美市场所有星巴克门店的保温杯均由 PMI 进行运营，打破了 往常多个品牌在星巴克货架上竞争的历史，促进 PMI 未来在北美市场的进一步扩张。嘉益自 2012 年便与 PMI 进行合作为其生产保温杯，合作渊源深厚，目前 PMI 约 30%的订单由嘉益 进行生产。我们认为随着 PMI 在北美市场的扩张以及多年积累的合作经验，嘉益在 PMI 业 务上的收入基本盘将得以持续扩大。

产能不足的情况将在明年得到缓解。根据公司年报数据，公司目前产能 1600 万只，即每月 计划平均可以生产 130 万只保温杯，2021 年产量 2114 万只，超过公司总产能超过 30%。 产能紧张情况下公司积极扩张产能，公司重点募投项目之一的“年产 1000 万只不锈钢真空 保温杯生产基地建设目”预计将于 2023 年逐步实现投产，将有效舒缓产能紧张的情况。

优秀的杯身涂装工艺领先其他代工商。嘉益组建了超过 200 人的团队专注研究杯身外观的涂 装和色彩调配，实现了超越同行的杯身喷涂技术，可以在刁钻的色彩要求下仍保持高良品率。 例如嘉益前期为客户生产的莫兰迪色系列保温杯因色彩调配难度高，良品率低（大批量生产 存在色差）等原因，无法在其他代工商处实现大规模生产，后由嘉益攻克了难题实现了高良 品率的大规模生产。高难度代工使得在功能性趋同的保温杯竞争中形成一定的护城河，在合 作中具有更高的议价权，将有利于保持稳定的毛利率水平。

3.2.哈尔斯：积极探索自主品牌发展的龙头企业

哈尔斯是国内龙头杯壶生产和销售企业。公司于 1995 年成立于浙江省永康市，2011 年在深 交所上市，是杯壶企业上市的第一股。公司市占率以海外收入占我国保温杯总出口的口径来 看，过去 5 年均保持在 10%以上的市场占有率。2021 年公司实现收入 23.9 亿元，YoY 60%， 实现业绩 1.4 亿，较 2019 年 146%（因疫情影响 2020 年业绩为负）。受益于人民币贬值刺 激出口的利好，公司 2022 年上半年实现业绩 1.3 亿元，YoY 124%。

主要业务以海外代工为主。分业务市场看，公司以外销为主，2021 年受后疫情时代海外需 求长利好，收入占比达 83%，2022H1 延续海外需求火热，外销占比进一步扩大至 87%。根据公司可转债评级报告中的数据显示，公司主要的外销美国市场，2022Q1 美国市场业务占比74%，美国市场的需求变化将影响公司业绩表现。分销售模式看，公司以 OEM 为主，业务占比在 2022H1 达到 77%；而自主品牌 OBM 业务占比为 16%。整体上看，针对美国的海外代工仍是目前公司收入的基本盘，美国市场的需求波动将影响公司整体收入表现。

行业领先的产能，能满足高质量大订单。根据公司披露的可转债评级报告，截至 2022 年一 季度，公司年产能 2930 万只，处于行业领先水平。经过多年的技术革新和研发投入，公司 拥有行业领先的自动化生产工艺和庞大的生产队伍，能够承接百万只级别的订单，满足海外 大客户的需求。为了应对未来中美两国关系的不确定性及国内外疫情防控措施的差异所带来 的潜在影响，公司在年报中披露已在泰国提前布局厂房，目前产线仍在建设中，预计将在明 年完工投产，或能将上述潜在影响降低以确保海外客户订单的稳定性。

公司战略核心转向自主品牌，以期在国内自主业务的贡献上有所突破。公司除了哈尔斯主品 牌外，拥有三大子品牌：SIGG、Santeco、Nonoo。SIGG 主打户外概念，Santeco 主打轻 奢高品质，Nonoo 主打年轻潮流。公司 2022H1 实现 OBM 收入 2.1 亿元，YoY 6.2%，占 公司总营收 16%。根据智旗战略咨询的新闻稿中披露，公司在 7 月 24 日正式启动和智旗战 略咨询的品牌战略升级计划，目标是实现自主品牌持续稳定的战略增长。品牌升级计划为期 3 年，公司计划在今年开始品牌重塑，分五步走，包括明确发展机会、打造创新品类、重新 定位品牌、执行落实，以及利用新媒体创新营销。公司在今年完成品牌重塑后，希望在明年 打造超级品类，并在后年实现在口碑和品牌形象力上的突破。

2022 年盈利考核目标大概率达成。公司 2020 年推出的股权激励计划对 2021 年至 2023 年 3 年公司业绩提出了具体考核要求，要求 2021-2023 年净利润增长率相较 2019 年分别不低于 145%、220%及 316%，即 2021-2023 年考核净利润分别为 1.35 亿元、1.76 亿元及 2.29 亿 元。公司 2021 年净利润 1.355 亿元，达到考核标准；2022H1 净利润受人民币贬值刺激出 口的利好，达到 1.3 亿元，YoY 124%，已占 2022 年全年盈利考核门槛的 74%。我们认为 在人民币汇率低位波动，海外保温杯市场需求稳步增长的背景下，公司大概率可以实现 1.76 亿元的全年业绩考核目标。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】系统发生错误