科大讯飞市值低估「科大讯飞今天为什么会跌」

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文 | AI财经社 吴晓宇

编 | 明萱

科大讯飞一度被视为A股中人工智能领域的潜力股。然而，这支骄傲地飞了19年的AI第一股进入了多事之秋。

继董事长刘庆峰拟增持不低于1200万元股份护“价”后，10月17日，科大讯飞发布公告称，全体高管拟在三季报发布次日起6个月内增持不低于1300万元股份。

在此之前，科大讯飞在安徽宣城市自然保护区内建的观塘培训基地，被曝实为别墅会所，酒店房间火爆到一票难求。科大讯飞因此陷入“打着高科技幌子大搞房地产”的舆论漩涡。对此，讯飞回应称，该基地确为讯飞子公司设立的IT产业研发中心，但并非地产项目，现已停止运营。

随即，科大讯飞股价持续下挫，触及跌停，截至10月16日，股价已连续7个交易日大跌近30%。10月17日，股价稍有回升，报价20.93元，总市值为437.97亿元。然而，相比2017年历史最高价49.77元，市值近千亿元，科大讯飞如今的市值已跌去近6成。董事长刘庆峰身家蒸发41亿。

与此同时，在业务上，科大讯飞亦走到十字路口，市场上最凌厉的对手BAT均入场，互联网第二梯队的搜狗也从合作伙伴变成了竞争对手。

陷拿地风波，千亿市值跌近六成

“智能语音”一哥科大讯飞也未能免俗，被传不务正业的盖起了房子。

10月12日，据央视《东方时空》报道，安徽省宣城市的扬子鳄国家自然保护区被违规侵占。其中，科大讯飞的观塘培训基地正位于该自然保护区内。

而科大讯飞的观塘培训基地名为培训基地，实则对外经营。在中央环保督察组督察之后，该基地仍在继续建设别墅及楼堂馆所，酒店房间更是火爆到一票难求。

之后，舆论迅速发酵。诸多媒体质疑科大讯飞是一家打着AI幌子，招摇撞骗的房地产公司。毕竟，凭借“高科技”的金字招牌，科大讯飞在同地方政府的谈判合作中底气十足，这让其获得更多优惠和资源。

对此，10月14日晚间，科大讯飞迅速发布声明称，该基地确为讯飞子公司设立的IT产业研发中心，但并非地产项目。作为入驻企业之一，科大讯飞并不知情，得知该中心位于扬子鳄国家级保护区后，科大讯飞立刻停止该中心运营。

此外，声明表示，餐饮住宿等配套设施是为方便研发人员的工作生活。同时，为了减少浪费、提升使用效率，基地空闲时对外经营。

科大讯飞高级副总裁、董秘江涛也回应称：“公司多年来坚守主业，没有一分钱收入来源于房地产开发销售。”

事实上，AI财经社查询科大讯飞2017年年报发现，科大讯飞“投资性房地产”占总资产比例仅为0.15%，并未开展大规模房地产业务。

同时，也有网友提出不同观点，“放着省会城市的房地产不搞，跑到一个八线小城市搞房地产？”“好感人，整个开发区几百号企业，被偷录的还是个前台？”“不发展房地产，能支撑那么大的研发团队吗？”

然而，受拿地风波影响，二级市场并不买账。科大讯飞股价持续下挫，触及跌停，连续7个交易日股价大跌近30%。10月16日，科大讯飞报价20.3元，总市值为467.89亿。

在AI被炒的火热的2017年，科大讯飞被视作“人工智能第一股”。2017年11月22日，科大讯飞的股价冲至49.77元/股，为历史最高价，收盘总市值为988亿。盘中一度大涨近7%，最高报价74.76元，市值突破1000亿大关。

也就是说，与去年11月峰值相比，科大讯飞市值跌去近6成。

面对市场质疑和股价连续下跌，董事长刘庆峰坐不住了。10月16日晚间，科大讯飞发布公告称，董事长拟在三季报公布次日增持不低于1200万元。

据了解，刘庆峰持有科大讯飞15760.08万股股份，持股比例为7.53%。自公司上市以来，刘庆峰从未减持过公司股票。

10月16日，江涛再次愤愤地说道：“对于被贴上“房地产公司”的业务标签，科大讯飞不能赞同。公司称，近年来，科大讯飞人工智能核心技术始终保持国际领先。2018年7月，公司在国际权威英文语音合成比赛“Blizzard Challenge”中再次蝉联世界第一，仍然是语音合成自然度指标全球唯一超过真人说话水平的公司；9月，国际权威英文语音识别大赛“CHiME-5”中，科大讯飞包揽全部四个项目的第一名。”

10月17日收盘，科大讯飞终于止跌回升，报价20.93元，股价上涨3.10%，换手率为3.63%，总市值为437.97亿。

这一天傍晚，科大讯飞全体高管增持护“价”。其发布公告称，全体高管拟在三季报发布的次日起6个月内增持不低于1300万元股份，并在增持期间及增持完成后6个月内不减持本次增持的股份。

疑点：有子公司新增房屋租赁业务

安徽宣城市泾县是科大讯飞董事长刘庆峰的老家。这一做法很容易让人联想到携妻返乡、荣归故里的刘强东，刘庆峰也有同样的考虑，带动家乡的经济发展，或许这是中国企业家特有的思乡表达方式。

虽然，科大讯飞官方回应了拿地门，但其中仍有疑点。

据2013年12月26日《中国宣城网》报道，此次涉事的科大讯飞泾县研发中心项目于2013年12月24日正式动工建设，该项目总投资1.2亿元，占地60亩，建筑面积2.5万平方米。

据泾县政府网站相关新闻显示，该项目分两期建设，总投资1.2亿元，总建筑面积2.5万平方米，一期主要建设培训中心、酒店等，目前已建成并投入试运营；二期主要建设研发中心。据科大讯飞2018年半年报显示，二期泾县智元培训中心正在建设中。

为何一个研发中心，要先把酒店、客房和会所建立起来？

搜狐财经“公司深读”报道，尽管开工之初该项目被宣称为“IT产业研发中心及配套服务中心”，但在环评报告中，该项目的行业类别变成了“旅游饭店”和“正餐服务”。

同时，宣城市环境保护科学研究所2015年9月的《建设项目环境影响报告表》显示，科大讯飞泾县培训中心建设项目的建设单位为泾县智元信息科技有限公司。

企查查显示，“泾县智元信息科技有限公司”由“讯飞智元信息科技有限公司”100%持股。后者由“科大讯飞股份有限公司”100%控股，是科大讯飞的子公司。

8月8日，泾县智元信息科技有限公司的经营范围多了“房地产中介服务”一项。10月8日，讯飞智元的经营范围多了“房屋租赁”这一项。

科大讯飞2018年半年报显示，讯飞智元的主要业务是信息工程，又包含21个下属子公司。其营业收入为10.8亿元，营业利润为10.2亿元，净利润为8348.4万元。

而科大讯飞营业收入为32.1亿元，归属上市公司股东的净利润为1.3亿元，子公司讯飞智元约占科大讯飞净利润的64%。

2018年科大讯飞半年报显示，科大讯飞旗下有47个子公司。7月12日，子公司天津讯飞信息科技有限公司的经营范围也多了“房屋租赁”一项。

应收账款增至25.5亿元

2017年8月，长江商学院终身教授薛云奎发表的《科大讯飞风险巨大一文》直斥“目前科大讯飞的经营能力不能支撑这么高的市值”、“股市上的大公司、财报上的小公司”等。

2018年半年报显示，科大讯飞实现营业收入32.1亿元，较去年同期增长52.68%；净利润1.3亿元，较去年同期增长21.74%；毛利率较上年同期增长56.02%。

科大讯飞在财报中解释称，上述经营成果主要系业务拓展、销售规模扩大，各行业赛道业务增长所致。

但是，科大讯飞扣除非经常性损益后的净利润只有2020万，同比下降74.4%。其中，科大讯飞还获得8800万元的政府补助。

有分析师评论道：“刨去8800万的政府补助，科大讯飞今年上半年基本没赚钱，这点利润怎么撑得起超过400亿的市值。营收大，利润小，这方面科大讯飞与京东有些相似，只赚面子，不赚钱。”

事实上，政府补助占净利润比重高一直为人所诟病。2013~2017年，科大讯飞5年获得政府补助6.53亿元；同期，科大讯飞累计实现净利20.02亿元。5年间，政府补助占净利比例分别为40.1%、38.8%、39.3%、37.2%、10.8%，平均占净利比为32.3%。

B端业务占比过大一直是科大讯飞的顾虑之一，目前，科大讯飞B端的业务占比约65%，如教育、智慧城市、政法业务等，而这些业务收入绝大部分依赖政府采购。

但江涛对此回应称，近年来收入、毛利保持快速增长，各项业务健康发展，综合实力持续增强。特别是在与人工智能密切结合的教育、政法、智慧城市等赛道领域，表现出强劲的增长势头。

2018年上半年，公司教育业务中标合同额同比增长94%，中标合同毛利同比增长104%；以讯飞听见为代表的移动互联网产品及服务营收同比增长177.10%；智能硬件营收同比增长390.46%。

江涛以营业收入为基准，表示：“上市十年来，扣除退税收入后政府补助占营业收入比重为3.89%，2017年、2018上半年比重分别为1.42%和2.74%，不存在业绩依赖政府补助。”

科大讯飞面向C端的业务占比约三成，最大一项为“电信增值产品运营”，有网友解释称，“听起来一头雾水，实际上就是当年的彩铃，诺基亚、摩托罗拉那个时代的产品，相当古老的业务。如果不是科大讯飞，还以为这项功能机时代的业务早就消失了。”

此外，有媒体统计，2008~2017年，科大讯飞的营收从2.6亿元，一路增长至54.5亿元，十年增长了21倍。但是净利润仅从7000万增长至4.4亿，只涨了6倍左右，差距巨大。

而2008~2017年，销售费用从2500万增长至11亿，翻了44倍；管理费用从3600万增长至12亿，翻了33倍。销售和管理费用吃掉科大讯飞很大利润。

与此同时，科大讯飞的应收账款也在逐年增加，财报显示，2013年~2017年，应收账款分别为6.75亿元、11.92亿元、14.3亿元、17.98亿元、25.52亿元。

BAT高调入场

19岁的科大讯飞刚过自己的成人礼。1999年，中国科技大学硕士毕业的刘庆峰创建科大讯飞，彼时他26岁。2000年，刘庆峰便拿到一笔3000万元的投资。

他曾在一次访谈说道：“创业之初比较迷茫，曾有人提议科大讯飞应该去做房地产。创业之初融资非常艰难，跟IDG谈投资因为对赌协议没谈妥，最终放弃，后来被柳传志看重，被联想投资。但是，当时看到科大讯飞的业绩非常差，联想有个投资经理被急哭。”

2008年，科大讯飞在深圳证交所上市，成为全国在校大学生创业的首家上市公司。2010年，科大讯飞便搭建了全球首个语音开放平台。彼时，中国从事人工智能技术及服务的企业也不到20家。

然而，如今科大讯飞正已经站在命运的十字路口，对手BAT全部高调入场，人工智能的春风又吹起国内1000家人工智能初创企业。

“之前，BAT都是我们的客户。现在，他们都开始用自己的了，这对我们确实有很大影响。”一位科大讯飞员工曾对AI财经社说。

百度方面，百度地图、百度搜索、百度金融等都在使用百度自己的语音技术。李彦宏每年在人工智能上的花费至少为100亿元。

而据《财经》报道，腾讯QQ自2006年起就是科大讯飞的客户，但目前腾讯所有语音端都采用自己研发的AI技术。

在阿里，相似的情况也在出现。淘宝、支付宝的电话客服质检，天猫精灵，优酷，虾米音乐也都开始应用自己的语音技术。

科大讯飞最早拿下的大客户之一，国内手机排名前五的华为，也在2017年末由科大讯飞转投百度。虽然在2017年10月，华为发布的新机Mate 10搭载了科大讯飞的语音助手，不过，自打BAT打起人工智能战后，华为部分机型也已搭载上了百度的免费语音技术。

不只是互联网巨头从合作伙伴变为竞争对手，互联网第二梯队的搜狗也崛起成长为对手。2014年，科大讯飞还在为搜狗提供技术服务，2年后，搜狗搭建完团队后，开始陆续推出自家产品。

“留给讯飞的窗口期只有三到五年。” 科大讯飞董事长刘庆峰叹息。

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