北交所,新三板「北交所和新三板」

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⚫三祥科技(NQ:831195)的主要产品是汽车用橡胶软管及总成，为国外汽车后装市场提供配件，为国内外汽车主机厂商提供配套产品，产品涉及汽车制动系统软管及总成、 低渗透的加油口管、 空调管及总成、 汽车动力转向系统软管及总成、金属连接件等。

公司产品主要配套燃油车用，没有太大发展前景，近几年营收呈现下滑趋势。行业门槛低，竞争激烈，主要靠价格竞争。

公司应收账款高，有息负债高，现金分红次数少而且金额很少，说明其商业模式差，盈利能力较弱。

公司存在大存大贷现象，一边有1亿的货币资金，另一边贷款1亿多，比较可疑。

⚫金龙汽车(600686)的主营业务是客车。客车行业早已经进入衰退阶段，没啥增长了。公司自从2015年开始业绩不断下滑。客车行业竞争激烈，公司对手有宇通客车、中通客车、中车时代、比亚迪、安凯客车、北汽福田，所以公司毛利率只有11%。被时代抛弃的公司，看不到什么长期投资价值

⚫欧普泰(NQ:836414)的业务是光伏检测设备，聚焦于太阳能电池外观及内部缺陷识别领域，以硅片、电池片、电池串、组件的电致发光（EL）及光致发光（PL）检测设备为主，如：太阳能组件 EL 检测设备、太阳能电池串 EL 检测仪、电站 EL 缺陷检测仪、太阳能电池片分选机、太阳能硅片 PL 检测仪、太阳能电池片色差分选机等。

公司的客户有苏州阿特斯阳光电力、晶科能源、苏州晟成光伏设备、山西潞安太阳能科技、锡尚德电力、徕斯机器人（昆山）、江苏林洋光伏科技、隆基股份(SH:601012)、奥特维(SH:688516)、先导智能(SZ:300450)等。光伏龙头企业隆基股份是第一大客户，说明光伏行业知名企业对其产品的认可。

竞争对手有：连城数控、晶盛机电、北方华创、上机数控、高测股份、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、帝尔激光、电科院(300215)、恒为科技、天准科技（688003）等。

欧普泰正在做定增，其中下游客户奥特维(SH:688516)是参与者之一，说明产业资本对其看好。

目前光伏行业处于高速发展中，欧普泰发展前景看好。公司主办券商从不知名的小券商联储证券变更为知名大券商中信建投，很有可能在今年年报出来后申报北交所IPO。

风险：应收账款很高

⚫广德环保(NQ832049)拟募集资金1.5亿，定增价8.38~9.31，募资用途：购买抚州市美嘉化工有限公司闲置土地约 80 亩及已建成厂房约 9000 平方（公司旁），是公司仓储用地及后期电池级硫酸镍生产线技术改二期项目的扩产储备用地；“年产 6000 吨硫酸镍生产线技术改造项目”固投资金。年产 6000 金属吨电池级硫酸镍生产线技术改造一期项目拟于 2022 年 8月建设完工投入使用，预计硫酸镍产量增加 30%左右，2023 年度公司的硫酸镍产量预计较 2021 年增加 75%。项目完成后，公司硫酸镍产能将扩大至 10000 金属吨，同时副产硫酸钴 1000 金属吨。

⚫芯诺科技(NQ:838172)主营业务属于半导体分立器件中的二极管和整流桥（OJ芯片、DB芯片、GPP（玻璃钝化）芯片，以DB GPP芯片为主），公司服务的直接客户主要是半导体封装、半导体器件终端企业，终端产品广泛应用于智能设备电源适配器、充电器、大小家电、安防工控、汽车整流器、有线及无线通讯设备、稳压电源、航空航天、开关电源等。

公司产品采用 4 寸晶圆工艺，属于快被淘汰的低端工艺，技术含量低，门槛低，因而毛利率较低。

全球和国内的功率二极管市场都在下滑，属于没有多少增长空间的市场。不过，公司不断开拓车载电子、快速充、光伏等新兴市场，业绩实现持续增长，在近两年缺芯加上国产替代的情况下，公司依然有不错的发展空间。

公司固定资产高，应收账款很高，说明对于下游客户议价权较弱，有息负债较高，现金流和利润增长不成比例，从没有现金分红。可见，公司虽然净利润较高，增长较快，但是自由现金流较差，产品竞争力不强，盈利能力较弱。

潜在风险：

公司第一大客户是山东迪一电子科技有限公司，是实控人旗下的公司，属于关联交易。

实控人无任何芯片半导体从业经验，之前是做建筑的，很难想象可以在芯片这么专业的领域做好。 陈钢全先生：男，1972 年 10 月出生，中国籍，无永久境外居留权，本科学历，北大 EMBA 结业。1989年 9 月至 1991 年 8 月，任兖州市第三建筑公司技术员；1991 年 9 月至 1994 年 6 月，任中外合资兖州市三进金属公司技术厂长；1994 年 7 月至 2006 年 6 月，任兖州市华一建筑安装公司安装经理；2006 年 7月至今，山东迪一电子科技有限公司执行董事兼总经理；2015 年 6 月 11 日至 2016 年 2 月 26 日，任山东芯诺电子科技有限公司执行董事；现任山东芯诺电子科技股份有限公司董事长。

⚫瑞科汉斯(NQ:839768)的主要产品是电锅炉和高低压设备，客户有沈阳电业电气安装有限公司、机械工业第九设计研究院有限公司、中铁十九局集团有限公司、黑龙江北星电力有限公司、国网吉林综合能源服务有限公司等。公司地处吉林长春，业务收入主要来源于东北三省内。

公司目前业务增长的主要动力来自于煤改电。

2013年国务院印发《大气污染防治行动计划》，明确要求全面整治燃煤小锅炉，加快推进集中供热、“煤改电”工程建设。煤改电相关电采暖设备主要有空气源热泵、地源热泵、蓄热式电锅炉。竞争对手有：格力电器、美的集团、华业阳光、麦克维尔、同方、阿尔营尔、派沃、爱美泰、澳克莱、TCL等，竞争比较激烈。

因此，公司在推出电锅炉这块业务后，近两年增长很快。但是公司应收账款很高，现金流很差，从没有任何现金分红，估计是为了冲业绩来放松客户信用条款。

而且，“煤改电”是一次性的，很多地方已经完成，所以公司业绩能持续多久，值得考虑。

公司之前申报了创业板IPO，但是终止了，又申报了精选层，所以重新开始辅导，制定发行方案并不意味着辅导快结束了。

⚫天宏锂电(NQ:873152)主要从事锂离子电池模组PACK，应用于电动自行车、电动两轮车、电动三轮车、电动工具、工业移动照明、备用电源等。客户有：无锡金跃车辆配件贸易有限公司、金华市绿宝车业、天津捷马车业、金华易途科技、金华杰夫体育用品、中新动力（天津）自行车、杭州骑客智能科技等。

上游原材料主要是锂电电芯，供货商有：广西卓能新能源科技、浙江盖石新能源科技、大联大商贸有限公司、深圳市贝森电子有限公司、深圳市贝森电子有限公司、东莞市致格电池科技有限公司、远东股份(SH:600869)旗下的远东福斯特新能源等。

电动自行车用锂离子电池组是公司的主要产品。公司产品的特定消费群体为电动自行车生产厂商、电动自行车分销商和广大的锂离子电池电动自行车用户。

锂离子电池PACK厂商仅做简单的封装，技术含量较低，市场碎片化严重。目前国内锂离子电池PACK市场呈现电芯厂商、整车厂商和独立、PACK企业三方割据的格局。其中，约80%的 PACK市场由电芯厂商和整车厂商占据，专注于PACK领域的第三方企业的市场占比约为20%，专业从事PACK 生产的企业相对较少。

公司竞争对手有：欣旺达、德赛电池、普莱德、东莞市德尔能新能源、星恒电源、盟固利、博力威、天能股份、长虹能源、博世、BMZ、韩国LG、三星和日本村田、松下等。2018年，国内电动自行车用锂离子电池市场份额：星恒电源44.46%，博力威12.3%，天能股份11%

从结构来看，铅酸电池自行车占据国内市场约 国内市场约 90% 份额，锂电池占 10%。新修订《电动自行车安全技术规范》于 2019 年 4 月 15 日正式实施，新国标落地有利于低端产能出清，锂电车型有望实现对铅酸电池的大量替代。考虑到国内大多数地区的政策过渡期是2-4年（过渡期后完全清退不达标车辆），预计未来2-3年是锂电替代铅酸电池的集中

期。此外，铅酸电池实际使用寿命在2-3年，锂电池在5-6年，当锂电池车完全替代铅酸电池后，电动自行车销量增速或放缓，因此未来2-3年将是锂电自行车市场增长的关键期。当前国内电动自行车的社会保有量约 2 亿辆，年产量为 3000 多万辆，而锂电池产品占有量约 10%，锂电池已经开始渗透电动自行车市场。目前轻型动力铅蓄电池的市场规模为 40GWh，2019~2021渗透率将呈现翻倍增长。

因此，公司业绩在近几年持续高增长，未来一两年前景预计依然不错。但是两三年之后，由于国内电动自行车总体数量已经没有多少增长，加上锂电替代铅酸高峰期过去，公司业绩将面临考验，届时要看公司能否开拓出新业务。

⚫兴和股份(NQ:830988)的业务是电力新型节能导电材料，产品有电力铝及铝合金管型母线（主要应用在输变电领域，取代传统的钢芯铝绞软导线）、复合屏蔽绝缘（输变电、供电系统中作为过流导体）、半绝缘铜、铝管型母线、电力金具（母线金具、悬垂线夹、耐张线夹、接触金具）、新型电线电缆、电力配套器材、特种导线 （耐热铝合金导线、特轻型大截面导线、扩径导线，用于变电站、发电站及输电线路工程）、风电母线等。公司客户以电力行业为主，主要为：国家电网公司、南方电网公司及华北电网、东北电网、华中电网、华东电网、西北电网所属各省市电力公司和送变电建设公司、各省市电力建设公司、各大发电公司及其下属公司、

电力设备制造企业、发电厂、山鹰纸业、许继电气等。主要原料包括铝锭、铜材、热缩材料、绝缘材料等。

公司竞争对手有沈阳银箭电力管、江西永固金属电力制品、湖北莲花电力母线、广州市日昭新技术、浙江南网电气、无锡龙能科技、上海西邦电气、广州美驰电力科技、永固集团、江苏双汇电力、沃尔核材(SZ:002130)、楚江新材(SZ:002171)、中国铝业(SH:601600)、西门子、施耐德、ABB、珠海光乐电力母线槽、华鹏集团、加勒股份(NQ:838232)等，市场竞争比较激烈，外资企业是行业第一梯队。

输配电系统通常采用母线或电缆来传输电能。电缆与母线的功能基本一致，主要起电能传输和分配的作用，但两者在原材料、产品技术、生产工艺、应用场景、性能方面均存在一些差异。从应用场景方面，母线不能应用于输电领域，而主要应用于配电系统。母线通常用于高负载用电场所的配电，电缆通常用于低负载用电场所的配电。相较于电缆，母线在绝缘材料的散热能力、外壳材料的导热系数、导体材料的截面形状及导电率等方面具有一定优势，使得母线的电阻更低，载流能力更高，长期运行的安全可靠性更高，损耗更低。

根据新思界产业研究中心数据，2016 年-2018 年国内母线行业市场需求规模分别为 172.70

亿元、185.70 亿元、201.30 亿元；预计 2020-2023 年，随着中国经济继续增长，母线国内需求量将持续扩大，国内母线行业市场需求规模也将持续增加，预计2023 年，国内母线行业市场需求规模将增长至 254.50 亿元。

公司产品原材料占比较高，毛利率和净利率较低，应收账款较高，现金流不太稳定，不过公司一直持续稳定分红，说明还是赚到了真金白银。对标A股同行，估值偏低。公司业务和汽车完全不相关，没有任何新闻或公告说明其进入了比亚迪供应链。

⚫绿盟科技(SZ300369)的业务是网络安全，具体领域有云计算安全、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全等，安全产品有安全评估、安全检测、安全防御、安全平台类等。

公司在多个网络安全细分市场排名第一：

根据 Frost & Sullivan《2020 年亚太区安全市场报告》，公司 NIDS/NIPS 产品以 14.8%的市场占有率位居 2019 年亚太区入侵检测&防御硬件市场、中国厂商第一名。

根据 IDC2020 年发布的《中国硬件 Web 应用防火墙（WAF）市场份额》报告，绿盟 Web 应用防护系统（WAF）获得市场占有率第一名。

根据 Frost&Sullivan 2020 年发布的市场排名报告，公司抗拒绝服务系统 ADS 市场占有率名列大中华区及中国地区第一，连续六年排名第一。

可见，公司具有较强的竞争力。

公司主要客户是金融行业（大中型银行、证券、保险及互联网金融等）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、能源行业（电力、石油、煤炭等） 、政府和事业单位。这些都大客户，审批流程长，因而公司应收账款较高，不过回款较好，公司现金流良好，有息负债很低。

公司产品属于纯软件，边际成本很低，因而公司毛利率很高：70.43%，但是公司需要投入大量的营销和研发费用，因而净利率相对较低：14.99%。加上公司产品销售周期长，总资产周转率低，因而公司的ROE水平较低：8.68%。

总体上看，公司增长前景较好，财务比较健康，但是商业模式有些差，长期收益率水平一般。

⚫盈谷股份(NQ:830855)最开始的业务是做光伏设备：单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉和石英坩埚等。产品无竞争力，业绩越做越差。然后公司开始进入完全不相关的业务：黄金、纯金制品和贵金属工艺，毛利率0.5%，显然不过做的是贸易业务，二手倒卖。这样的公司没前途。

⚫圣泉集团(SH605589)的业务是合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品，主要收入来自于酚醛树脂、呋喃树脂。主要客户包括达祥-新伟祥、丹尼斯克、宏仁电子、HAEWON FM CO.,LTD、生益科技、通裕重工、华康药业、吉鑫风能、FRAS-LE S.A.、日月重工、INTEMA

GROUP、南亚新材料、博途新能源、一汽铸造、日立化成等。

酚醛树脂主要包括耐火材料用酚醛树脂、摩擦材料用酚醛树脂、固结磨具用酚醛树脂、电子级酚醛树脂等；酚醛树脂基复合材料主要包括轻芯钢、改性酚醛防火保温板、酚醛树脂空心微球等产品。广泛应于制造玻璃纤维增强塑料、摩擦材料、保温材料、耐火材料等行业中。2020 年，公司酚醛树脂境内销量为 37.28 万吨，根据艾瑞咨询预测的 2020年我国酚醛树脂消费量 148.90 万吨进行测算，公司酚醛树脂国内市场占有率约为 25.04%，产销量规模位居国内第一、世界前列。竞争对手有太尔化工、圣 莱 科 特 化 工、苏州住友电木、松 下 电 子 材 料、欧区爱铸造材料、山东莱芜润达化工、彤程新材(SH:603650)、山东宇世巨化工等。

呋喃树脂主要用于铸造用粘结剂。 2020 年，公司呋喃树脂境内销量为 9.60 万吨，根据艾瑞咨询预测的 2020年我国呋喃树脂消费量 44.20 万吨进行测算，公司呋喃树脂的国内市场占有率约为 21.72%，产销量规模位居国内第一、世界前列。竞争对手有：花王葫芦岛锦星铸造材料、上海花王化学、欧区爱铸造材料、苏州兴业材料、杭州天宇化工等。

另外，公司还有环氧树脂（1.12 万吨，市场占有率约为 0.66%）、木糖（ 0.32 万吨，市场占有率约为 4.05%）、口罩、 医药中间体、服饰、农药、肥料等业务。

可见，公司业务较为杂乱，涉及到多个不相干领域，2020年口罩业务贡献了23亿营收，占比近30%，是公司收入增长主要原因之一；今年疫情得到控制，业绩开始下滑。公司主营业务酚醛树脂、呋喃树脂属于大宗化工材料，行业增速较低；虽然公司产量位居前列，但依然面临激烈的市场竞争，所以毛利率和净利率都较低。

⚫天准科技(SH:688003)三季报业绩有36.97%的增长，考虑到去年疫情期间公司业绩大幅增长，基数较高，今年这个增速还是可以的。增长原因是公司光伏硅片检测分选设备收入同比大幅增长，以及新增 LDI 检测设备收入所致。随着光伏产业快速发展，这块业务前景较好。存货金额9.23亿，相对于2020年同期的5.78亿，大幅增长，说明公司在手订单较多，全年业绩增长有保障。

⚫汇能精电(NQ:830996)主要产品包括太阳能充放电控制器、离网逆变器、光伏电源控制逆变一体机、智能网络化混合电源产品解决方案及配套网络化智能设备仪表产品等。公司产品面向工业领域、商用领域和工业、民用领域,客户群体主要包括:太阳能电池组件制造商、太阳能项目集成商、政府招标项目、民用太阳能发电客户以及销售代理商。客户有：特变电工、威英利新能源有、新疆太阳能科技开发、深圳市光澜世纪科技、阳煤集团山西吉天利科技等。

BIPV（光伏建筑一体化）的分布式发电系统可以分为离网型和并网型两类分布式。离网型光伏发电系统可配有储能系统，在简易应用场景、电网不发达、消纳有压力的区域使用。离网型也称独立型发电系统，一般包括光伏电池方阵、蓄电池、太阳能充放电控制器、独立逆变器等设备。离网型发电系统不与电网相连，利用太阳能转化成电能储存在蓄电池中，在偏远山区、海岛以及路灯等场景广泛应用。

由于国内BIPV规模还小，因此公司的主要产品太阳能充放电控制器、离网逆变器营收规模还不是很大，而且一直有较高的营销、管理和研发费用，所以净利率很低，每年净利润只有百来万。未来随着BIPV的发展，公司业绩可能改善。

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