游戏行业股价「深圳2019财政收入」

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本报记者 许心怡 北京报道

A股30余家游戏上市公司已披露三季度业绩，包括三七互娱、完美世界等头部公司在内，超半数企业收入下滑。三七互娱和完美世界均存在老游戏收入自然下滑，而新游戏上线不足的情况。

就前三季度而言，由于进入利润回收期，三七互娱和完美世界的业绩表现则相对稳定，后续业绩拉动主要取决于新品能否尽快上线。

游戏行业的压力主要集中在移动游戏方面。受“宅经济”红利消退等因素影响，国产游戏在海内外市场均出现下滑。第三方研究机构伽马数据发布的《2022年第三季度（7—9月）游戏产业报告》（以下简称《三季度游戏报告》）显示，国内游戏市场在三季度实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。

行业整体承压

随着三季度披露季结束，至少34家A股游戏公司已公布三季度业绩，其中8家公司营业收入超过10亿元，11家公司出现亏损，超半数公司收入与去年相比下滑，其中包括三七互娱、完美世界等头部游戏公司。

2022年三季度，三七互娱的营业收入和净利润分别是35.86亿元和5.62亿元，分别同比下滑21.57%和35.29%；完美世界三季度营业收入同比下滑29.41%至17.88亿元，净利润同比下滑43.91%至3.04亿元。

对于三季度业绩下滑等问题，截至发稿，三七互娱、完美世界均未向《中国经营报》记者作出回复。记者梳理财报获悉，如果将时间线拉长至2022年前三季度，三七互娱和完美世界的表现则相对稳定。今年前三季度，三七互娱营业收入略降3.57%至116.78亿元，净利润同比增加31.11%至22.57 亿元；完美世界营业收入同比减少15.25%至57.11亿元，净利润同比增长80.26%至14.42亿元。两家公司三季度的收入和净利润均较一季度和二季度有所下滑。

游戏行业整体在第三季度面临一定压力，其中主要体现在移动游戏方面。《三季度游戏报告》显示，国内游戏市场在三季度实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%，同比增长率相较于去年同期的正增长转为负增长。

移动游戏方面，三季度实际销售收入416.43亿元，环比下降16.79%，同比下降24.93%，环比降幅较上个季度稍有减小，而市场规模相比于去年同期降幅显著。报告显示，受宏观经济等因素影响，相较于去年同期，游戏市场活跃用户、活跃时长大幅减少，用户付费能力减弱，另外当季度新游表现不如去年同期，同时长线产品流水出现滑落。

网页游戏和客户端游戏表现则相对平稳。由于开服量较上季度有所下滑，网页游戏三季度销售收入环比下降4.1%至12.9亿元；受节假日促活、付费活动效果表现较好等影响，以及《梦幻西游》《地下城与勇士》等产品的拉动，客户端游戏三季度实际销售收入达到155.65亿元，环比增长2.08%，同比增长3.17%。报告称，从历史数据来看，三季度也是客户端游戏的传统旺季之一，流水表现相对较优。

目前，腾讯、网易等港股、中概股公司尚未披露三季度业绩。德邦证券研报显示，预计腾讯游戏业务三季度整体收入同比下降3%，手游收入同比下降4%。

多家公司新游不足

今年前三季度，三七互娱的净利润以及利润率都有所提升。对此，公司财报显示主要原因为：上年同期主要游戏产品处于推广期，而今年前三季度主要产品处于成熟回收期；此外，公司精细化运营激活存量产品生命力，以及国内、海外业务同步推进。

但是，具体到三季度，三七互娱的营业收入和净利润均较一、二季度有所下滑。财报数据显示，三七互娱在2022年前三季度的营业收入为40.89亿元、40.03亿元、35.86亿元，净利润分别是7.6亿元、9.35亿元、5.62亿元。

三七互娱主要游戏产品的表现与上述业绩互相印证。2021年在中国大陆上线的《斗罗大陆：魂师对决》于今年4月上线泰国、越南，《斗罗大陆：武魂觉醒》于8月上线中国港澳台地区。七麦数据显示，今年前三季度，《斗罗大陆：魂师对决》iOS端的收入分别是1658万美元、1047万美元、683万美元，《斗罗大陆：武魂觉醒》iOS端的收入分别是182万美元、136万美元、87万美元，均呈现递减状态，且三季度收入较一季度缩减一半以上。

信达证券研报指出，相比去年同期，三七互娱国内市场新上线重点游戏产品有所减少，此外存量产品在本年度逐步进入成熟期或产品生命周期的中后期，导致公司三季度收入出现同比下滑。

曾在SLG赛道获得成功的三七互娱如今继续在该领域深耕。2020年，三七互娱在海外上线末日生存题材的SLG游戏《Puzzles & Survival》。该公司2022年半年报显示，截至6月底，《Puzzles & Survival》累计流水已超42亿元。据第三方机构Sensor Tower统计，上半年该游戏已位列中国手游出海收入榜单Top5。但是目前，对于三七互娱而言，尚未出现《Puzzles & Survival》后的下一个爆款。

三七互娱今年上线的8款游戏中，有3款SLG（策略类游戏）游戏。其中，《Ant Legion》于今年1月在海外上线，在Sensor Tower “2022年5月中国手游海外收入增长榜”排名第11。

今年9月，三七互娱在国内上线另一款蚂蚁题材的SLG游戏《小小蚁国》。根据七麦数据，《小小蚁国》iOS端目前累计收入为169万美元。《小小蚁国》能否在2022年最后一个季度重新拉动三七互娱业绩，仍有待观察。

完美世界方面，由于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献的业绩增量，以及海外子公司股权处置收益，前三季度净利润大增80.26%。

具体到三季度，完美世界则营业收入和净利润双双下滑。公司方面表示主要原因包括：《梦幻新诛仙》等部分游戏流水较去年三季度有所下滑，欧美子公司出售后净利润不再纳入合并范围，以及研发投入的加大。

三季度，完美世界研发费用5.8亿元，同比增长12%，研发费用率达到32.3%，远高于同类型公司。伽马数据高级分析师吕惠波此前对记者表示，技术方面的积累能帮助游戏公司规避一定的不确定性，“近两年游戏市场面临用户红利消失、买量市场疲软等许多不确定因素，但以研发和技术擅长的公司，因产品本身尤为出色，用户接受度高，普遍具有长生命周期，就能有效规避上述的不确定性”。

但是，完美世界未来的业绩能否稳定增长，也取决于前期的研发投入能否兑现。财报显示，因推广减少，完美世界三季度销售费用同比下降44.80%至2.92亿元。这也意味着，完美世界在产品推广上的需求相较去年同期有所降低。

信达证券研报认为，老游戏流水的自然下滑，产品周期错配导致完美世界三季度业绩承压，后续随着新品逐渐测试并上线，释放业绩增量有望推动公司业务增长。目前，完美世界储备产品包括《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》等。

出海并非坦途

今年上半年，三七互娱境外营业收入同比增长48.33%至30.33亿元，占收入比重达37.48%。该公司在海外上线的游戏类型主要为SLG、MMORPG（角色扮演游戏）、模拟经营等长线运营游戏。根据8月31日投资者关系活动记录表，三七互娱方面表示，海外市场情况比较复杂，从立项、研发、测试到上线的周期都比国内要长，像《Puzzles & Survival》从进入大家视野，到为公司贡献收入跨越了至少3年，加上至少5年的研发周期，海外项目如SLG和模拟经营类的收入和利润会有延时性，会比国内做卡牌、MMORPG更长一些。

另外，受“后疫情时代”居家红利减少、通货膨胀等方面的影响，海外游戏市场也出现一定收缩。

美国第三方机构NPD集团发布的报告显示，今年二季度，美国消费者在电子游戏产品方面的支出同比下降13%，达到123.5亿美元，其中下降主要来自移动游戏方面。

另据SensorTower发布的《2022年H1美国移动游戏市场洞察》，2022年上半年，美国移动游戏市场收入114亿美元，同比下降9.6%，这是该市场继2020年新冠肺炎疫情暴发之后首次明显下滑。

伽马数据报告指出，2022年7至9月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为42.62亿美元，环比下降3.91%，连续四个季度呈下降趋势。

值得一提的是，《幻塔》的上线和持续运营抵消了一部分《完美世界》的下滑趋势。今年8月，《幻塔》上线海外，首周登顶36个国家地区iOS免费榜，进入122个国家地区TOP10，于日本市场取得iOS畅销榜最高排名第2，连续8天登顶iOS游戏免费榜，在美国最高达到了畅销榜第8。

完美世界三季度财报指出，《幻塔》在海外市场主要采用授权第三方发行模式，公司收取版权金以及按照玩家充值的一定比例计算的分成款，并据以确认收入，“相较自主发行模式下根据玩家充值确认收入，授权第三方发行模式下确认的收入较低”。

《幻塔》在海外主要地区的发行权被授予腾讯海外发行子公司Level Infinite。德邦证券研报认为，《幻塔》或在海外新游方面为腾讯贡献主要增量。

该机构预计，腾讯游戏业务三季度整体实现收入524亿元，同比下降3%。其中手游预计实现收入406亿元，同比下降4%；端游预计实现收入118亿元，同比增长1%。该机构研报指出，腾讯国内手游业务同时受到宏观经济波动、储备产品上线节奏不佳等因素影响，存量产品和新游贡献都相对有限；海外手游业务同样面对行业性逆风——“宅经济”红利消失，叠加海外通胀抬头，可选消费受挤压，预计存量产品流水有所下滑。