克莉丝汀食品公司现经营状况「疫情龙头股」

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近期，针对2020年业绩情况，5家烘焙上市公司公布了新动态。其中，网红蛋糕“贝思客”母公司手乐电商因疫情冲击等因素经营异常、停工停产，无法按期披露2020年财报，股票存在终止挂牌风险。

桃李面包、元祖股份、麦趣尔、克莉丝汀4家烘焙上市企业陆续发布了2020年财报。其中，麦趣尔在连亏2年后扭亏为盈，净利增幅达175.94%，*ST麦趣拟申请撤销退市风险警示。

元祖股份、桃李面包虽取得了营收、净利双增，但受疫情等因素影响，营收增幅均回落至个位数，为近年来最低。而克莉丝汀持续亏损，利润下滑50.9%，自2013年至今，已连亏8年。

业内预计，未来健康烘焙食品及新零售渠道将成为新趋势，行业集中度将进一步提升。

手乐电商年报“难产”

光大证券4月21日发布风险提示公告称，新三板挂牌企业、网红蛋糕“贝思客”母公司手乐电商经营异常，已停工停产，无必要人员开展年报编制工作，无资金支持聘请注册会计师进行审计，无法在2021年 6月30日前披露2020年年度报告。手乐电商股票存在被停牌及终止挂牌的风险，公司及相关责任主体存在被公开谴责并计入证券期货市场诚信档案的风险。此外，手乐电商实控人吴滋峰再次被出具限制消费令。

公开资料显示，手乐电商前身上海手乐数码科技有限公司，由吴滋峰2011年7月创办。7年后，手乐电商预估值就已达3亿元，2017年曾有机会“卖身”烘焙与乳制品上市公司麦趣尔但未果。由于5年期内上市对赌失败，吴滋峰将以自有资金按约定对手乐电商二股东赛富投资的股份进行回购，目前该承诺仍在履行中。

2020年11月，新京报记者发现贝思客多地运营情况出现异常。贝思客官网显示的14个运营城市中，上海、苏州、南京地区发布调整供应链通知，暂停发货；北京、天津、嘉兴、常州等地调整服务，消费者仅能通过官方提供的二维码订购少数蛋糕；而重庆、成都两地已因疫情影响暂停城市相关业务。

贝思客运营管理团队曾在去年12月发表说明称，由于新冠疫情影响以及母公司手乐电商面临的新三板摘牌，让贝思客遭遇了成立7年以来前所未有的困难，计划于2020年12月5日陆续恢复各地蛋糕的配送服务。然而，随着贝思客实控人吴滋峰疑似失联的消息传出，手乐电商“起死回生”的希望被彻底打破。

作为主办券商，光大证券在去年12月进行督导时发现，手乐电商生产经营异常，持续经营能力存在重大不确定性。原位于上海嘉定的蛋糕生产工厂停工，无法自行生产蛋糕等产品；手乐电商董事长、实际控制人吴滋峰身居国外，其及公司相关人员无法履职或取得联系；无法得知公司具体财务及人事情况，可能存在重大债务违约等财务风险。

疫情冲击烘焙公司业绩

从贝思客团队的回应来看，造成手乐电商困境的外部因素与疫情影响有关。据中焙糖协发布的2020年工作总结，受疫情影响，焙烤食品糖制品行业去年第一季度营收同比下降40%以上，1-12月规模以上企业营收、利润总额分别下降3.94%、4.53%。自2020年下半年起，行业逐步恢复正常，但目前仍面临出口订单下降、人力资源紧张、原材料供应不足、经营成本上升等问题。

在已经披露年报的4家烘焙上市公司中，克莉丝汀受疫情冲击较大。2020年，克莉丝汀收入减少约26.8%至4.04亿元，母公司应占亏损为1.1亿元，同时门店减少了99家。克莉丝汀解释称，公司收入减少主要因疫情冲击，消费行业低迷，公司作为消费终端企业受影响更为直接。

尽管元祖股份、桃李面包2020年营收、净利双增，但营收增速均为近四年新低。

2017年-2019年，元祖股份营收分别增长11.66%、10.99%、12.69%，而2020年营收增速则回落到个位数（3.63%）。今年4月20日，元祖股份总经理张乙涛在网上业绩说明会答复称，疫情期间湖北地区门店受影响较大。后续随着疫情控制，门店业务正常开展，收入和业绩稳中有升。

桃李面包2020年在净利增长29.19%的情况下，营收仅增长5.66%，打破了2012年-2019年一直保持的双位数增长势头。这一现象甚至引起了监管部门关注，上交所近期向桃李面包下发2020年年报问询函，要求其对毛利率下降、收入增速放缓的原因进行说明。

桃李面包4月22日回复上交所问询时称，公司2020年一季度营收快速增长，但自二季度起营收增速放缓，主要是受疫情反复影响，各大高校延期开学，学生消费群体减少，商务外出及旅游出行减少也导致了消费场景的减少。公司销售占比较高的东北及华北市场，如沈阳、长春、哈尔滨、石家庄等营收合计超过公司整体营业收入30%以上的区域，2020年疫情陆续复发，对整体营业收入造成了一定影响。

在已披露年报的4家烘焙企业中，麦趣尔是唯一一家营收、净利增幅均突破个位数的企业。2020年，麦趣尔营收8.75亿元，同比增长30.55%；净利润5275.08万元，同比增长175.94%。其中，烘焙食品营收为2.62亿元，与上年基本持平。谈及业绩增长原因，麦趣尔称其鲜奶烘焙业务业绩提升，烘焙子公司浙江新美心实现扭亏为盈；转让孙公司绍兴新美心95%股权等均有贡献。由于在连亏两年后实现扭亏为盈，*ST麦趣拟申请撤销退市风险警示，股票简称有望恢复成“麦趣尔”。

针对新冠肺炎疫情，麦趣尔在年报中提及，目前国内疫情已得到控制，但海外疫情仍有进一步加剧的风险，可能会对公司的生产、项目建设等产生不利影响。如使各类成本上涨，物流受到严重影响等，将影响公司业绩。

业务拓展各有难题

与外部因素相比，烘焙企业的内部运营情况更值得思考。

资料显示，克莉丝汀是最早进入中国的外资投资烘焙企业之一，于2012年2月在中国香港上市，被称为“烘焙第一股”，一度凭借雄厚实力在各地扩张。但自2013年起，克莉丝汀持续亏损，至2020年已连亏8年，且自2014年开启“关店潮”，业绩不振的同时还屡次曝出股东内斗迹象。克莉丝汀在2020年财报中表示，由于近年来品牌效应持续下降，新的销售渠道拓展产生效益尚需时间体现，进而影响全年营收。

同为立足长三角地区的连锁烘焙企业，元祖股份2020年营收为23.03亿元，同比增长3.63%；净利润约为3亿元，同比增长21.09%，门店数量增长29家。收入增长主要因素是蛋糕、糕点礼盒等品项销量稳定，销售价格略有上升，销售折扣控制得当。

尽管主营业务增长，但元祖股份加大对关联方上海元祖梦世界置业有限公司（简称“元祖梦世界”）的投资却未见成效。2020年1月，元祖股份董事会同意对元祖梦世界进行2.8亿元增资，持股比例增至30.45%。根据元祖股份此前公告，元祖梦世界定位于儿童商业综合体，公司通过加大对元祖梦世界的投资并设置食品旗舰店，可增加品牌曝光率，有利于公司进行精准营销。然而受2020年大环境影响，元祖梦世界尚未正式营业。

与其他连锁烘焙企业相比，桃李面包主要采用“中央工厂 批发”模式进行跨区域生产销售，主打商超和便利店等渠道。从2020年财报可以看出，由于桃李面包主打面包品类，而元祖股份蛋糕、中西点礼盒营收比重较高，因此桃李面包在毛利率水平上低于元祖股份等企业。根据元祖股份披露的数据，2020年，元祖股份、85度C、克莉丝汀、桃李面包的平均毛利率分别为65.6%、59.46%、40.03%、29.97%。

此外，桃李面包“南下”开拓市场也增加了公司费用成本。2019年，桃李面包净利润增长6.42%，增幅创近9年来最低，一大原因是加大了对新开发市场的费用投入。2020年，桃李面包继续加大力度拓展华东、华南等新市场，但华东地区、华南地区、华中地区成本分别增长28.13%、37.31%、643.49%，全国37家子公司中尚有17家亏损。

行业集中度有望提升

对于未来发展，元祖股份认为烘焙行业市场将继续扩大。2019年，我国烘焙食品零售额达2312亿元，同比增长7.4%。受疫情影响，2020年市场规模下降至2081亿元，预计2021年市场规模将上升至2474亿元。其中，糕点在我国烘焙食品销售额中占比达58%。

江西省鹰潭市焙烤商会会长占均元此前在接受新京报记者采访时认为，疫情过后，中国烘焙行业将加速品牌化，市场集中度将进一步提升。“现在烘焙产品注重安全、味道、价格、个性，大品牌会根据消费者需求开发产品，有些小企业做不到。另外就是信任度，大品牌更具备品质背书能力。”

元祖股份在财报中表示，消费者青睐新鲜烘焙食品，健康功能烘焙食品成为潮流，过分依赖添加剂和改良剂的产品将逐渐被市场淘汰。未来公司会更加重视科研技术在烘焙食品中的应用，如发酵、酶工程、微胶囊等技术，同时注重新营销模式和新兴渠道。

桃李面包也在主要电商平台开设了旗舰店，涉足社区团购等新零售模式，同时与网红主播合作，并视为公司下一步发展的新突破口。而在产品“新鲜度”方面，桃李面包也在主打短保面包产品，目前产品保质期通常在5天-7天。

桃李面包认为，国内面包企业数量众多，多为地方性企业，产品同质化竞争严重，随着行业进入门槛的提高，产品品质低、缺乏特色的企业会逐步退出市场，而跨区域生产经营的企业将投入更多精力在食品安全、产品研发、包装设计等方面，重点关注消费者习惯和口味的偏好，进一步提高市场竞争力。

新京报记者 郭铁

编辑 祝凤岚 校对 李项玲