欧普照明发展「欧普照明未来发展」

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【事项】

欧普照明发布2017年业绩快报。公告称，2017年全年，公司实现营业总收入69.57亿元，同比上年增长27.03%；实现利润总额8.01亿元，同比增长32.44%；实现归母净利润6.81亿元，同比增长34.44%。总体来看，公司经营情况稳健，业绩稳中有升。

产品升级叠加渠道优化，收入持续增长。2017年以来，公司在立足照明产品的基础上持续开拓电工、集成家居、卫浴等业务板块，并自主开发道路照明系列产品，业务切入智慧照明领域，成功转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商。另外公司有效提升全渠道渗透力，在门店、地产、连锁品牌、市政交通、电商等多个领域逐步提升运营渠道运营效率以及竞争优势，各渠道2017h1销售额同比增幅亮眼。产品渠道双重发力，公司盈利能力不断增强。

【评论】

LED照明渗透率持续提升，龙头凸显先发优势。近年来我国照明行业加快LED光源切换速度，据LEDinside和CSA统计数据显示，2016年我国LED渗透率（照明产品数量口径）达到42%，同比增长10%，国家《半导体照明十三五规划》更是将中国LED渗透率目标至2020年提升到70%，未来我国照明行业洗牌速度有望加快。公司2014年转型LED，目前LED产品比重接近90%且具备丰富的产品线，在立足传统照明光源制造的基础上向整体照明解决方案服务板块延伸，紧跟照明行业加速整合下光源/灯具一体化趋势，在技术、制造、品牌等方面逐步凸显公司的行业竞争优势，未来公司有望借助照明行业的龙头地位进一步深化品牌在LED领域的影响力。

渠道优化提升市场份额，信息化管理提升运营效率。公司近几年来对现有各渠道全面整合优化，家居照明方面，公司目前在全国拥有3500多家专卖店、100000家流通网点，不断丰富终端形态，提升用户购物体验，2017h1该渠道销售额YOY 28.44%；商用照明方面，公司从精装房领域往集采地产新业态发展，加强与万科等知名地产商以及阿迪达斯、绫致、肯德基等品牌的合作，同时公司签约上海、北京、广州等多条新建地铁线订单，2017h1商用照明渠道销售额YOY 34.75%。电商渠道方面公司继续保持良好增势，YOY 44.43%。各渠道持续发力，有效提升公司市场份额。同时期公司的信息化管理建设成果开始体现，实现客户供应链数据可视化，供应链运营效率进一步提升，家居渠道订单预测准确率提高30%，存货变现速度加快，库存周转率提高25%。

强者恒强，马太效应有望持续显现。我们认为，LED光源均价正处于下降通道，势必加快LED行业渗透速度，由此行业进入门槛将逐步提高，已进驻品牌有望借助先发地位深耕原有市场、开拓新兴领域。公司作为业内龙头在产品和渠道两个方面均具有显著优势，持续打造品牌形象也将有效提升市场粘性，未来公司产品销售规模有望进一步扩大。预计公司17-19年营业收入分别为69.57、87.31、110.01亿元，归母净利分别为6.81、8.91、9.65亿元，每股盈利分别为1.18、1.54、1.67元,对应PE分别为37、28、26倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

房地产行业景气下行；

原材料价格大幅上涨；

行业竞争加剧。

本文源自证券市场红周刊

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