京东方被投3000亿「投资回报分析」

今天给大家普及一下京东方被投3000亿「投资回报分析」相关知识，最近很多在问京东方被投3000亿「投资回报分析」，希望能帮助到您。

我们知道，最近腾讯退出了京东，现在整个财经圈都在分析，腾讯是不是因为反垄断监管而退出的，是不是因为未来京东发展的想象空间没有那么好了？所以腾讯退出了。我复盘了腾讯对京东的整个投资过程，我想分析的是：从这件事整体上去看，有一个被大家忽略的真相，那就是腾讯2014年以极低的对价投资京东，又在2021年以派股方式完美退出，当初投入仅13亿的人民币加无形资源，斩获千亿市值后退出，这整个投资过程，太完美，太棒了，堪称大神级投资，应该载入MBA教科书。

腾讯对京东的这次投资，进入及退出均可圈可点：

（1）低价进入：最低现金对价 无形资产输出 甩掉包袱

（2）拐点退出：监管方面要求 恰逢电商背景行业拐点

这整个投资过程，操作高妙，走位风骚，有五大亮点，下文将为您一一拆解。（所有内容均来源于权威媒体报道）

现在，请你和我一起穿过布满灰尘的历史时光，回溯到2014年，看一下腾讯当年对京东这笔投资的投资背景。 2014年，京东刚过1000亿销售额，要去美国上市，而腾讯其实是他的竞争对手之一，他旗下的易迅和拍拍和京东是相互掐架的。那么，为什么两个竞争对手能走到一起去？主要是因为这个特殊的时刻，双方各有需要，共同利益大于竞争关系。

刘强东

我们先来看一下双方的投资条件和合作协议。京东当年向《羊城晚报》披露的投资条件和合作协议如下：

腾讯2.14亿美元 QQ网购 C2C拍拍网 少量易迅股权(约10%)=京东IPO前的15%股份；

双方还有一些承诺，京东IPO时，腾讯以招股价再认购京东额外5%股份，京东有权利收购易迅剩余股份。

按照如上陈述，仅仅是13.2亿人民币和电商平台的转移，换了京东15%的股权。而按照京东的估值，这部分股权应该至少值135亿人民币。因为按京东IPO时的开盘价计算，京东市值为297亿美元。腾讯持股京东15%股权，按此计算账面价值44.65亿美元；假设上市前的企业估值折让为一半，持股京东部分仍然值22亿美元，按当年汇率计算，也就是135亿元人民币。

当然，腾讯付出的不只是这135亿人民币，还有2个电商平台，并购给京东了，同时签了一个附加协议：

（1）京东并购了腾讯旗下2个电商平台

QQ网购 拍拍网 易迅少量股权（10%）

（2）战略合作协议（注意，这个是协议，有时间期限的）

腾讯为京东提供微信、手机QQ的一级接入点，合作协议的时间为2014年至2019年。2019年5月，腾讯与京东续签了合作协议，双方将继续在社交媒体服务、广告采买和会员服务等领域继续展开合作，但是这一次，合作时长缩短至三年，在2022年也即将到期。

那么我们来看第一项，转移给京东的拍拍网和QQ网购是什么资产呢？其实是腾讯背了十年的亏损大包袱！

拍拍网及QQ网购长期都是亏损状态：

据港股公告，截至2013年9月20日，二者亏损7100万元，2012年亏损2000万元，2011年亏损16200万元，2012年亏损2000万元。易迅的亏损数额更大，2011年亏损1.72亿元。2013年前9个月亏损4.37亿元，2013年亏损3.15亿元。

当时腾讯肚子里的逻辑是：反正自己什么招儿都尝试了，十年都做不好电商，家里有矿也撑不住啊，我索性投资电商京东，顺便把包袱转给你。这样，腾讯就终于甩掉了十年的包袱了！2005~2014年，腾讯十年苦心投资，电商梦终成泡影。所以毫不犹豫，一点也不保留地转移给了京东！

至于易迅，大概腾讯也知道这个烧钱巨大的家伙是个烫手的芋头，和京东主业又重叠，只给了部分股权。

第二项，说句良心话，腾讯提供的二级入口对京东来说是个好东西，给京东带来了大量客户，可惜带了有效期的！是限量、限时使用！这个二级入口有多么厉害，举同为二级入口如下的APP例子就可以知道了：

1) 拼多多在招股说明书里，将微信中的接入点算作28.52亿美金的无形资产.五年的接入点价值28.52亿美金，平均下来一天也要156.273万美金。

2) 同程的小程序和app差别是最大的，它上市时被媒体称为「被腾讯和携程抬进港交所的同程艺龙」。独立app的MAU只有600万，在微信生态里却有接近1.8亿的MAU。

3)摩拜在全面接入微信后，第二个月份活跃用户量的环比增速就超过了200%，一个月间新增了2400万的注册用户。

腾讯支付的二级入口

所以说，13亿的现金对当时的京东来说真的不算啥，不够建设一个大型仓库的，转移给京东的所谓拍拍网则是一堆实实在在的负资产、烂芋头，只有这个二级入口，是货真价实的好东西，背后对应的是腾讯数亿的用户流量，但头疼的是，它又是一个战略合作协议，是个合同，有期限的，不能无限使用。

我们间隔七年之后复盘这个交易，最蹊跷的是，当时双方都以为自己是赢了：

（1）从京东方面来看，京东成功地消灭了一个弱一点的竞争对手，我赢了；刘强东对记者说，我们谈判了2年，他们实在打不过我才决定让我并购（但是次年拍拍网就被关闭了，这是因为C2C没前景啊，我们看看现在所有的C2C模式，包括淘宝，闲鱼，转转是不是都是鱼龙混杂、商业模式和未来都不清晰？）。

（2）上市前给自己找了一个大土豪背景，老美很吃这一套。据说仅仅是因为腾讯加入，京东的估值翻番了（这个是传说，未经证实）。

（3）获得了腾讯巨大的流量入口3年的使用权。

至于腾讯方面实际的情况可能是这样的：

（1）表面认输了，给了京东一种胜利者的荣耀，好像是咬着牙卖出去了拍拍网和QQ网购，心里其实想笑，乐开了花--京东这哥们终于把我十年的亏损大包袱解决了！

（2）二级入口，只是限时给你导入流量，不就多放个按钮吗？于是腾讯装作我的流量好几亿，导给你很吃亏的样子，让程序员在吃完泡面的功夫里，花了半天加了个按钮....

（3）还有就是微信支付，巩固了它的阵地。2012年起京东不能用支付宝了。这种合作自然巩固了阵地。

然后，就是京东十年的高速成长和发展了：

一个是收入方面，京东实现了近十倍的增长。2014年，刚刚上市的京东营业收入为1150亿元，GMV为2602亿元，相比之下，2020年，京东全年的营业收入已经达到7458亿元，GMV增长了十倍，高达2.6万亿元。

一个是产业布局方面，京东商城、京东物流、京东云、京东数科都非常厉害了。每一个拿出来就是一个超大体量的上市公司。京东，从独角兽成长为巨头了，在多领域有深度大手笔的布局。

而腾讯，其实也变了，作为一个市值2.46亿的巨头，要受到反垄断的监管了。

2021年，中国电商平台市场和京东商城都在发生变化：

1）电商用户已经饱和，对于京东来说，腾讯的流量入口逐渐变成了便利工具。京东新用户的增长渠道，主要来自于京东的自有体系进入下沉市场。

通过京喜、京东极速版以及服务下沉市场的1.5万家京东家电专卖店等，实现了对下沉市场用户的深度触达。目前来看，京东下沉市场战略已见成效，财报显示过去一年超80%新增用户来自下沉市场。数据显示，截至2020年12月31日，京东过去12个月的活跃购买用户数达到4.719亿，一年净增近1.1亿。其中，超八成新增用户来自于下沉市场。

电商平台还有空间吗？还有，但是奢侈品电商向上走，农村电商向下走，但不是微信能触达的了。

（2）拼多多成为新巨头，2020年用户7.8亿，平台GMV是1.67万亿，对淘宝和京东来说压力沉重，市场自然增长可能进一步放缓，京东已经很成熟了。

（3）因为疫情、市场竞争激烈等各方面的原因，今年以来，京东集团股价累计下跌超过24%，盈利能力也不太好。

腾讯方面也面临着一定的挑战：

（1）反垄断监管的要求；

（2）需要向股东分享长期投资价值；

对于退出，腾讯方面给出的解释是只“投资发展期的成长型企业”，一直是其投资的主要方向，当企业拥有持续资金自筹能力时，选择适当时机退出，长期战略未变。

这个措辞，是非常的官方啊，怎么分析都感觉是在敷衍。

----“京东已经有了资金自我筹措的能力”。

停一下，多少资金？你当初投给京东的现金，无所谓是10多个亿人民币啊！这点儿钱，还不够京东搞一个大型物流仓库的！光京东物流2018年的一次融资，就是25亿美元，100多个亿！就好像当年投了多少一样，是因为这个问题吗？我相信大家知道这个问题的答案是什么。

七年之后，复盘整个腾讯投资案例，完美中的完美啊！大神啊！教科书级案例、神级案例，能载入我们MBA的投资案例！有五大亮点，复盘一下：

（1）进入条件好：最低价格、最小现金支付对价；

（2）包袱甩的好：将C2C业务严重亏损的拍拍网和QQ网购，丢给了京东；京东一年之后，刘强东终于发现这其实是一堆烂芋头，怎么也做不成一道菜，只好关停了。

（3）投资回报大：10多亿现金 无形资源，换来的是千亿账面价值的持股权！

（4）退出时间好：电商出现拐点、政策出现拐点，京东出现拐点情况下退出；

（5）退出方式巧：为股东避税了，又不影响京东股价；

所以，以后谁再问我，中国投资公司谁家强？谁是中国最好的投资公司？软银？红杉?赛富？不，还有一家，绝对能排到前5名，那就是腾讯！投资之神！

我要对投资大神腾讯，忠诚的献上我的膝盖....